同时发布定增与激励计划，维持买入投资评级

籍梗钏

(发表于: 伊利股份股吧更新时间: )

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同时发布定增与激励计划，维持买入投资评级

研报日期：2016-10-28

　　伊利股份自9月19日停牌，昨晚发布定增方案以及员工股票和股权激励计划，公司股票自10月24日起复牌。尽管定增对短期的每股收益有影响，但我们认为此举对公司的长远发展构成利好。按摊薄后的每股收益计算，当前股价对应2017年PE为18倍，维持买入的投资建议。　　定增方案：公司拟向5名特定投资者非公开发行不超过5.87亿股，募集资金总额不超过90亿元，每股价格15.33元，用以（1）收购中国圣牧（1432.HK）37%的股权，（2）新建新西兰婴幼儿配方奶粉以及UHT奶项目，（3）液态奶改扩建以及冷饮设备更新，（4）运营、研发中心以及云商平台的建设。　　点评：此次定增最具看点的是收购中国圣牧。我们认为公司收购中国圣牧，可以完善产业链及产品结构布局，迈出了重组幷购的第一步，同时获得香港上市平台资源。公司此次拟以46亿元人民币收购中国圣牧37%股权（23.5亿股）。按2016年动态市盈率估算，此次收购标的的市盈率约15.5倍，较为合理。中国圣牧是目前国内最大的有机乳品公司，也是中国唯一一家符合欧盟有机标准有机乳品公司，于2014年在港交所挂牌上市。2015年公司实现营业总收入31亿元/YoY 45.6%，其中有机原料奶营业收入为7亿元，有机液态奶营业收入为16.6亿元，公司实现归母净利润为8亿元/YoY 12.5%。1H16中国圣牧实现收16.2亿元/YoY 16.9%，实现归母净利润4亿元/YoY 20.6%，在行业增速放缓的背景之下，能保持持续盈利。　　员工股票和股权激励计划：公司拟向核心技术人员授予4500万份股票期权（行权价格16.47元/股），占原股本的0.74%。同时授予1500万股公司限制性股票（限制性股票价格15.33元/股），占原股本的0.25%，锁定期24个月和36个月，分两批实施。两批实施限制性股票设定的业绩考核目标分别为：以2015年净利润为基数，2017年净利润增长率不低于30%，净资产收益率不低于12%；以2015年净利润为基数，2018年净利润增长率不低于45%，净资产收益率不低于12%。　　点评：随着进口关税降低以及国际奶价持续低于国内奶价造成了各类进口奶不断增加，受此影响，伊利上半年的营收出现微降，说明了当前国内乳制品销售遇到了困难。我们确信伊利作为龙头企业，其盈利能力能大概率遥遥领跑，但是从目前行业的情况看，我们预计公司完成业绩考核目标可能存在一定的难度。　　本次定增之后会对净利润造成稀释，根据我们的预估，2016年、2017年分别实现净利润52.03亿元和58.72亿元（预估圣牧贡献收益3亿元），同比分别增长12.32％和12.85％，发行前EPS分别为0.86元和0.97元，发行后每股收益将分别为0.782元和0.883元。目前股价对应摊薄后PE分别为21倍和18倍。尽管增发对每股收益有所摊薄，但从长期看，公司作为国内乳制品龙头，先发优势明显，未来重组的预期也较强烈，维持买入的投资评级。今日最新研究报告

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郝杷宴

垃圾

2016-10-28 16:47:13
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陈冷

你大爷

2016-10-28 16:47:47
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焦伽佳

这个是个神马券商。。。

2016-10-28 16:51:36
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经技

举牌大军枕弋待旦再给点机会

2016-10-28 17:02:43
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姬克兔

要跌了么

2016-10-28 17:07:15
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却贝

买个毛，你们这些狗养的职业托，天天叫我们买，为了给狗庄接盘。让老子亏了出来。

2016-10-28 17:26:22
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董天

研报一出，奶奶的

2016-10-28 18:13:25
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步丕

你爷爷奶奶外公外婆的群益研报，今天下午领到缺德的奖金了！

2016-10-28 18:55:12
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巩希帐

定定增是利好还是利空

2016-10-28 20:07:55
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段不宫

星期一又得抛得昏天地暗了

2016-10-28 21:11:48
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谭沙

老板

2016-10-28 22:02:43
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宋畜刚

要大涨了

2016-10-28 23:58:06
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堵烙

看莫高股份600543三季报十大股东的4，5，6，7，8大股东为举牌一致行动人，持有总股本的股权达百分之24.32，而1，2，3大股东为一致行动人，控股股东，持有总股本的股权仅仅百分之28.71，易武未变，中华联合财险进入，若宁波宏创等一致行动人再再举牌百分之五，就是控股股东了，且不构成要约收购，前十大股东合计比例达百分之56.1，实际流通市值仅仅20亿元左右，仔细研究分析600543

2016-10-29 00:25:44
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厍老庭

没眼光的人啊，没看到公司的核心人员价格都到了快十七了，而昨天的大宗交易都十八，所以说长期三年内有翻倍空间，非要短线追高，一跌就卖出，不赔你赔谁，能拿的住筹码的最终都会赚钱

2016-10-29 08:05:02
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卫周

十多倍的市盈率算高吗？

2016-10-29 08:31:29
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居外切

摘帽的 ST神火 000933 是长短线投资的大牛股妖股！你们谁不听话必后悔！周一开始连飚一字涨停板！！！

2016-10-29 08:50:49
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寇佯比

短期肯定会补缺口，但长线持有没问题。

2016-10-29 10:25:37
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秦悦表

蒙牛股价都要追上伊利股价了！！！！有没有暗地打压股价，司马昭之心，人人皆知，所有人都知道如果继续这样，到阳光解禁股的那天，就是伊利股灾的来临！我们也会断然离去，希望伊利所有的管理员好好考虑下，当你们不为我们这些弱小群体着想的时候，我们也一样不会为伊利企业着想的，因为就算没有了伊利，一样有国企蒙牛，中国照样可以喝道好奶，一样还有更好的牛奶企业出现被人支持！心人总是相互的，公平，公正，自由才会得到拥护，也希望重大事件让所有股票网络投票，我相信公平才是最正确的选择。伊利加油！。。。最后请问下，为什么股票删我这个贴，哪里说话有问题了？还是连股吧都被买通了？

2016-10-29 11:28:53
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梅赤不

滚

2016-10-29 15:14:40
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阳丸刺

为什么伊利跌，圣牧涨

2016-10-30 21:13:24
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