研报日期：2016-08-26

　　中航动力(600893)　　1、 投资收益减少和子公司搬迁影响公司业绩：上半年公司航空发动机及衍生产品交付较上年同期减少， 公司业绩同比大幅减少的主要原因有两个： 第一是因为本期投资收益较上年同期减少，主要原因是子公司黎明公司上年同期出售股票收益 1.9 亿元，本期无此因素；第二是因为子公司黎阳动力搬入航空产业园区，本期产品交付下降、费用上升，本期黎阳动力归属于上市公司股东的净利润为 -1.06 亿元，导致归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润同比下降 111.62%。2、 瘦身健体，聚焦航空发动机主业：报告期内， 公司稳步推进瘦身健体战略， 公司开始调整产品结构， 逐步退出非主业竞争领域的部分业务，更加聚焦的航空发动机主业，未来随着子公司搬迁工作的结束，原有业务回归正常，加上新型号的逐步定型开始交付， 依托公司强大的人才物资、 技术信息优势，公司的核心竞争力会进一步加强，整体盈利能力有望逐步提高。3、 中航发公司成立，重大专项有望年底落地，航空发动机产业迎来历史发展机遇：新央企中国航空发动机公司（以下简称“中航发”）正式组建，我们预计中航发作为承担我国航空发动机产业主体的全新央企，一方面将对现有航空发动机产业进行有效整合，兴利除弊；一方面有助于从更高的层次协调各项资源，为航空发动机行业发展提供强有力的支持。另外国家航空发动机重大专项预计也将于近期落地，千亿规模的投资周期可能缩短至 10 年甚至 5 年，我们预计在未来 20 年的时间里，我国最终将可能在发动机领域投入多达 3000 亿元，投资强度和扶持力度将前所未有，公司作为航空发动机产业的龙头将充分受益。4、 业绩预测：预计 2016-2018 年公司 EPS 为 0.6、 0.7、 0.81 元，对应 PE 为 59、 51、 44倍。风险提示： 重大专项扶持力度低于预期， 重点型号研制进度滞后。 今日最新研究报告

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