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研报日期:2016-08-26
中航动力(600893) 1、 投资收益减少和子公司搬迁影响公司业绩:上半年公司航空发动机及衍生产品交付较上年同期减少, 公司业绩同比大幅减少的主要原因有两个: 第一是因为本期投资收益较上年同期减少,主要原因是子公司黎明公司上年同期出售股票收益 1.9 亿元,本期无此因素;第二是因为子公司黎阳动力搬入航空产业园区,本期产品交付下降、费用上升,本期黎阳动力归属于上市公司股东的净利润为 -1.06 亿元,导致归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润同比下降 111.62%。2、 瘦身健体,聚焦航空发动机主业:报告期内, 公司稳步推进瘦身健体战略, 公司开始调整产品结构, 逐步退出非主业竞争领域的部分业务,更加聚焦的航空发动机主业,未来随着子公司搬迁工作的结束,原有业务回归正常,加上新型号的逐步定型开始交付, 依托公司强大的人才物资、 技术信息优势,公司的核心竞争力会进一步加强,整体盈利能力有望逐步提高。3、 中航发公司成立,重大专项有望年底落地,航空发动机产业迎来历史发展机遇:新央企中国航空发动机公司(以下简称“中航发”)正式组建,我们预计中航发作为承担我国航空发动机产业主体的全新央企,一方面将对现有航空发动机产业进行有效整合,兴利除弊;一方面有助于从更高的层次协调各项资源,为航空发动机行业发展提供强有力的支持。另外国家航空发动机重大专项预计也将于近期落地,千亿规模的投资周期可能缩短至 10 年甚至 5 年,我们预计在未来 20 年的时间里,我国最终将可能在发动机领域投入多达 3000 亿元,投资强度和扶持力度将前所未有,公司作为航空发动机产业的龙头将充分受益。4、 业绩预测:预计 2016-2018 年公司 EPS 为 0.6、 0.7、 0.81 元,对应 PE 为 59、 51、 44倍。风险提示: 重大专项扶持力度低于预期, 重点型号研制进度滞后。 今日最新研究报告
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