研报日期：2017-07-27

　　中国电影(600977)　　事件：近期，中国电影今年的主要项目《建军大业》上映，且参投的《战狼2》也同时上线，从目前的情况来看，两款作品在暑期档或都有可能成为高票房的作品，为中国电影在第三季度保持较高的持续经营成绩奠定基础。　　电影制作今年转好预期较高。2016 年，中国电影的部分电影项目未能取得预期的成绩，导致电影投资业务出现了净亏损（根据2016 年年报，公司影视制作业务实现收入6.69 亿，成本为7.83 亿）。但是2017 年，不利局面发生了根本性改变，其出品或参与投资的《功夫瑜伽》、《速度与激情8》等作品均获得了非常好的市场反馈，且目前公司今年的主打项目《建军大业》也在27 日登陆各大院线，预计至少不会是亏损项目。影视制作业务全年扭亏为盈，且有实现较大盈利预期。　　发行业务受益于进口片大年。我们录得，2017 年上半年，进口电影实现票房约150 亿，占上半年全国票房255 亿的比重在60%上线，远远高于去年同期的水平。中国电影是国内“唯二”的进口片发行公司，也是跟进口片关系最为直接的上市公司，其无疑将是进口片大年最直接的受益者。　　票房规模转好助力放映业务企稳。虽然，2017 年上半年票房增速依旧维持在个位数，但第二季度已经明显好转，增速回到了17%左右，且2017 年第一季度的票房增速的可参考性不高。所以，我们认为，票房市场已经开始企稳，且客观现实要好于主观悲观情绪。中国电影旗下三条主力院线合计占国内票房市场约三成左右，票房增速企稳回到健康轨道，有利于放映业务稳健增长。　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.70 元、0.73 元、0.88元，相比于前一份报告，我们修正了2018 年的盈利预测，原因是按照惯例，进口片存在大小年，今年大年过后，明年或处于进口片小年。考虑到中国电影在第三季度将迎来多方面利好：1）中报业绩受益于上半年进口片的整体强势 投资的作品票房成绩较好，将会出现较好改善；2）第三季度《建军大业》的爆款预期；3）整体估值水平已经修复到25 倍左右，估值泡沫已经消化，我们给予中国电影“买入”的投资评级。　　风险提示：进口电影政策发生改变的风险；票房规模不及预期的风险；公司经营不及预期的风险。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。