给点价值投资者内参

陈支

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给点价值投资者内参

参考时间是以去年年报和今年半年报为参考过去10年平均PE 24.76倍，大牛市的2007/2009年达到40倍上方。熊市期间达到11-13倍。2008年快暴跌期间还有23倍，与2015年类似。2016/05/13 日PE为24.6，等于平均PE，但是还远高于最低的11.62倍。不过由于增发的2.33亿股根本还没有产生收益，所以应该调整到之前5.33亿股时的状态。这样算2016年最低价已经达到的PE为：11.11倍，已经低于2011年大熊市期间的最低估值，２０１６年的最低价基本上是底部。2.收益率和先金收益率：收益率：PE=24.76，收益率为：4.04%,低于银行理财收益率，无吸引力。现金收益率：2015年自由现金流为１.２７亿，现在的企业价值为：94亿（市值）+28亿（现金）现金收益率为1.27/122=1%。无吸引力。注意：惠尔浦是成长型投资，应该放弃市盈率和收益率评估标准，这些参数只供参考。3.内在价值估值：a.假设2016年-2017的自由现金流分别为2亿,2.5亿，2018年为6亿(2017年大的固定资产全部投完，2018年开始折旧和摊销和资本性支出假设基本相等,2018年销售金额突破100亿，按６%的净利润率估算,过去10年平均8%）b.未来从2019 -2025年现金流平均增长率为：15%c.10年后永续增长率为：3% or 5%d. 折现率为：10% or12%e.股本：7.66亿永续年金价值计算：第11年现金流为：15.96*1.03=16.44永续年金价值：16.44/（12%-3%）=183永续年金价值折现：183/1.12^10=59两项相加46+59=105每股价格：105/7.66=13.7元, 对应目前市盈率２７.４该股价格内在价值应该在13.7-23.5元之间，现价11.3元，低估11元附近买入，具有较大安全边际。安全边际50％左右。:

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