研报日期：2016-04-08

　　宁波港(601018)　　事件描述　　宁波港 2015 年实现营业收入 165.21 亿，同比上升 23.15%，毛利率同比下降 6.36 个百分点至 24.60%，归属于母公司净利润同比下降 9.39%至 25.54亿，实现 EPS 为 0.20 元， 2014 年为 0.22 元。 利润分配预案： 每 10 股派现 0.85 元（含税）。　　事件评论　　营收增长显着，盈利改善欠佳。 公司全年实现营业收入 165.21 亿，同比上升 23.15%，总收入增量（ 31.05 亿） 主要由贸易销售业务增量收入（ 30.74 亿） 贡献。 其中， 子公司国际贸易公司营收增长 10.27 亿以及朝阳石化并表是贸易销售业务收入大幅提高的主要原因。 同时， 因公司营业成本上升 34.49%， 涨幅超过营收， 导致毛利率同比下降 6.36个百分点至 24.60%。 最终， 公司实现归属净利润 25.54 亿， 同比下跌9.39%， 盈利下降主要由于管理费用和销售费用同比提高，且上期因处置固定资产予合营企业取得收益 1.46 亿元而本期无此项目。　　Q4 收入成本降幅持平， 净利润下滑明显。 第 4 季度， 公司营业收入增长乏力， 同比下降 9.1%。由于营业成本降幅基本持平，毛利率微涨 0.8个百分点至 21.79%。 最终， 公司实现归属净利润 3.24 亿， 为 4 个季度中最低值。 2015 年 1-4 季度对应 EPS 分别为 0.06 元、 0.06 元、 0.06元和 0.03。　　货物吞吐疲软， 集箱吞吐稳健。 2015 年，公司完成货物吞吐量 5.35亿吨， 微降 0.74%， 低于全国货物吞吐量 2.20%的增速，其主要受煤炭吞吐量下滑拖累（ 同比下降 14.5%）；集装箱吞吐量 2219.2 万标准箱，同比增长 6.1%，高于全国 4.2%的增速。同时， 公司箱量排名首次超越香港港， 成为全球排名第四位的集装箱港口。　　给予“增持” 评级。 公司未来看点在于： 1） 鼠浪湖矿石中转码头已投入试运营，公司成为国内可停泊最大 40 万吨矿船的四大港口之一（ 其余为大连港、唐山港和青岛港），装卸能力将大幅提升； 2） 在宁波-舟山港重组之后， 两港消除了竞争关系，协同效应有待体现； 3） 若舟山自贸区得到国务院批复设立， 有利于当地招商引资并发挥天然良港的优势。 我们暂不考虑两港合并的影响， 预计公司 2016-2018 年的 EPS分别为 0.21 元、 0.22 元和 0.22 元，首次给予“ 增持”评级。　　风险提示： 吞吐量恶化，港口突发事件 今日最新研究报告

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