2017-03-21转 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：韩轶超事件评论国内客运：运力保持高增速，客座率再度提升。2016年12月，春秋国内可用座公里同比增长30.9%，远高于全年3.6%的增速。主要因为上半年运力引进受阻，国内运力向国际调配；运力引进恢复后，Q4周边国际需求受抑制，国际运力向国内调配。供需关系上，由于增速较高国内承压，客座率同比下降0.7个百分点至91.8%，降幅较上月继续收窄。国际客运：收缩运力，主动调整投放结构。2016年12月，春秋国际可用座公里同比减少1.3%。10月起，因为泰国整治低价游、韩国布置萨德系统，韩泰出境游的团体客需求冲击较大，公司国际线经营承压。公司相应调整运力，连续两个月负增长，但降速较11月有所收窄。供需关系上，客座率同比下降0.1个百分点至84.2%。从同比降幅来看，运力和客座率降幅大幅收窄，国际线的冲击基本反映完全。牵手阿里充实销售网络。需求短期受抑、成本因飞机集中引进增加较快，公司短期业绩将承受较大压力。长期来看，低成本航空的空间以及公司的成长性并未改变，阿里同公司签署战略协议后，将有效弥补公司规模扩张后分销能力的不足，补足销售网络，对公司机票销售起到稳定的作用。公司和阿里飞猪平台在机票和旅游的合作，将助力双方成长。维持“买入”评级。考虑到：1）公司国际线受韩泰冲击，短期业绩承压，长期成长空间不变；2）公司美元风险相对较小；3）实施股权激励计划，有效稳定公司骨干团队，增强员工积极性，预计公司16-18年的EPS为1.79元、2.01元和2.73元，维持“买入”评级。

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