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研报日期:2017-04-25
恒立液压(601100) 恒立液压发布2016年年报,2016年实现营业收入13.7亿元,同比增长26%,归母净利润7035万元,同比增长11%。同时,发布2017年一季报,2017年一季度营业收入5.6亿元,同比增长119%,归母净利润5949万元,归母扣非净利润4569万元,2017年一季度收入创历史新高! 2017年一季度收入、利润创历史新高。受益于2016年四季度以来挖掘机等工程机械的火爆销量,公司油缸收入大幅增加,2017年一季度收入5.6亿元,同比增长119%,净利润5949万元,单季收入创上市以来历史新高。 2016年挖掘机油缸收入增长30%,毛利率逐渐企稳。2016年全年挖掘机油缸销量13.8万根,同比增长10.5%,收入5.29亿元,同比增长30%;重型装备非标油缸销量6.7万根,同比增长14.6%,收入5.6亿元,同比增长8.6%;液压泵阀产品取得较大突破,收入大幅增长,达8330万元。挖掘机油缸油缸毛利率25.4%,四季度开始毛利率环比回升;重型非标油缸、油缸配件、元件与液压成套的毛利率也均较2015年同比提升。 巩固液压油缸领军地位,液压泵阀实现小挖批量供货。公司在挖掘机液压油缸领域具备绝对领军地位,主要客户几乎涵盖了所有挖掘机知名企业,比如三一、徐工、卡特、柳工、山东临工等,卡特是公司挖掘机油缸最大客户,近40%产品供给卡特,20%以上产品销售给三一。经过长时间的艰苦研发,液压泵阀业务迎来突破,目前已经为小挖实现批量供货,2017年液压泵阀业务有望扭亏为盈。 订单持续饱满,产能陆续恢复。由于挖掘机销量持续超预期,公司订单情况非常饱满,挖掘机用油缸已排产至下半年,非标油缸也已排产至3季度末。公司目前实行三班倒,通过不断增加产线工人,产能得到陆续恢复。 给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测恒立液压2017年收入19.62亿元,归母净利润2.18亿元,对应2017年PE41倍,考虑到近期市场因素,给予审慎推荐评级。 风险提示:液压泵阀业务拓展速度低于预期,液压油缸销量增速不及预期。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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