铀的全球战略布局我们提出了“基于全球型本土化的中国资源全周期战略布局研究框架”，对能源、矿业、生物、货币四大类资源产业进行战略研究。在此基础上提出全球资源布局的申万“五星模型”，从“投什么、为何投、到哪投、谁来投、怎么投”五个纬度，分析中国在全球进行资源战略布局的问题。我们在此前的报告中对中国未来石化能源的供需缺口进行过预测，根据国际机构的数据估算，除煤炭供需基本平衡外，油气的供需缺口都将持续扩大，特别是石油，2035年供需缺口与消费之比有望超过80%。但铀资源的供需缺口却明显超过石油，2035年供需缺口与消费之比有望超过90%。我们之所以在油气之后推出铀资源的系列报告，主要是因为以下原因。第一，与油气相比，铀资源的勘探开发、贸易物流等非常不透明，使得我们研究的不确定性大大增加。第二，与油气相比，铀资源在一次能源消费中所占的比重明显偏低，中国核能在一次能源消费中所占的比重只有约7%，降低了铀资源的重要性。第三，铀资源主要用来发电，而除石油极少用于发电外，其他各项能源均主要用于发电，因此铀资源的可替代性更强。中国在全球进行铀资源战略布局有四大积极作用：保证国内铀消费供给充足、解决国内铀生产产量不足、抓住铀资源全球布局窗口期、抢占和技术突破先机。依据生产国与资源供给国形成供求循环模式，我们选出33个能够为中国提供铀资源的国家。通过量化处理，我们将中国获取各国天然气资源的风险划分为三个等级：绿色进入等级、黄色谨慎等级、红色规避等级。我们在绿色区域国家注册的公司中挑选了23家从事上游业务的公司，作为中国在全球进行铀资源战略布局的目标公司。从长期来看，参与获取海外铀资源的国内机构主要有四类，核能企业、矿业企业、电力集团、专业投资基金。在获取海外铀源的实际操作过程中，中国应遵循“三淡化、三突出”的6大原则，即淡化国家色彩、淡化控制目的、淡化短期收益、突出属地性质、突出迂回方式、突出联合方式。中国机构获取海外铀资源应该通过投资与合作相结合的复合方式；并在具体运作过程中，通过生产与贸易模式、财务模式、产融结合模式、全产业价值链模式四种具体模式达到获取海外铀资源的目的。我们在此前发布的——基于全球型本土化的中国资源全周期战略布局研究报告（石油篇）中介绍了中国目前“走出去”在全球进行资源配置的重要战略意义。从某种意义上讲，资源就是一国发展得生命线。我们把所有资源划分为能源、矿业、生物、货币四类资源；按照计划我们将率先对能源类资源进行研究，研究顺序为石油、天然气、铀（核能）、煤炭、可再生资源（包括水能）。在对石油和天然气产业进行了系统研究之后，我们在这里推出铀产业的研究报告。整个铀产业研究报告是在我们此前提出的“基于全球型本土化的中国资源全周期战略布局研究框架”创作的，共包括13篇篇报告，从历史、国际、国内、利益相关者、贸易、物流、价格、储备、产业链等各个方面对铀产业进行了全方位的研究。在系列报告基础上，我们按照申万“五星模型”，从“投什么、为何投、到哪投、谁来投、怎么投”五个纬度，全面分析中国在全球进行铀资源战略布局的问题。我们认为，作为一种能源，铀资源的投资方式与油气基本相同。1. 投什么？中国铀资源的供需缺口是最大的我们在此前的报告中对中国未来石化能源的供需缺口进行过预测，根据国际机构的数据估算，除煤炭供需基本平衡外，油气的供需缺口都将持续扩大，特别是石油，2035年供需缺口与消费之比有望超过80%。但铀资源的供需缺口却明显超过石油，2035年供需缺口与消费之比有望超过90%。我们之所以在油气之后推出铀资源的系列报告，主要是因为以下原因。第一，与油气相比，铀资源的勘探开发、贸易物流等非常不透明，使得我们研究的不确定性大大增加。第二，与油气相比，铀资源在一次能源消费中所占的比重明显偏低，中国核能在一次能源消费中所占的比重只有约7%，降低了铀资源的重要性。第三，铀资源主要用来发电，而除石油极少用于发电外，其他各项能源均主要用于发电，因此铀资源的可替代性更强。但中国即将面临的巨大铀资源供需缺口，仍然是不可回避的；特别是在日本福岛事件后，一些国家开始对核电事业发展持谨慎甚至是否定态度，这为中国在全球进行铀资源战略布局提供了难得的战略“窗口期”。1.1 中国石化能源供需缺口持续扩大在2035年前，中国在石化能源方面将面临以下供需情况。第一，煤炭供需基本平衡，从长期来看不存在供需缺口过大的问题。第二，石油供需缺口最大，并将进一步上升：2010年石油供需缺口为2.26亿吨，供需缺口与消费之比为52.6%；2035年石油供需缺口上升至6.09亿吨，供需缺口与消费之比上升至83.5%。第三，天然气供需缺口目前较小，但未来会迅速上升：2010年天然气供需缺口为112.8亿立方米，供需缺口与消费之比为11.3%；2035年天然气供需缺口上升至2100.0亿立方米，供需缺口与消费之比上升至53.2%。1.2 中国铀资源供需缺口明显超过石化能源铀资源的需求共包括三种，即消费需求、储备需求、投资需求。消费需求，即核电装机容量增加引致的对铀资源的需求，中国是目前世界上发展核电最积极的国家，因此消费需求在中国的三类需求中占据绝对主导地位；储备需求，即国家或企业出于资源供给安全的角度，对铀资源进行的储备，目前中国的铀资源储备刚刚起步，未来会有小幅增加；投资需求，即通过资本市场，获取投资的金融收益，目前国际金融市场上铀期货交易量很少，即使未来有所增加，中国在这方面的需求也非常有限。由于中国铀储备不丰富，因此，我们未来中国铀产量增长将非常有限；与此相对核电装机容量则会大幅增加。此消彼长的情况下，中国铀供需缺口将由2010年的1153吨上升至2015年的6350吨和2035年的43800吨，而供需缺口与消费之比则将由2010年的58.2%上升至2015年的88.2%和2035年的97.3%。2. 为何投？全球铀资源布局的四大作用我们认为，中国在全球进行铀资源战略布局有四大积极作用：保证国内铀消费供给充足、解决国内铀生产产量不足、抓住铀资源全球布局窗口期、抢占和技术突破先机。2.1 保证国内铀消费供给充足由于美国相关的官方数据，因此我们根据核电装机容量来估计中国对于铀资源的消费需求，这也是国际上常用的方法。2010年底，中国共运行核反应堆13座，总装机容量达到11GW。已运营核电机组集中在广东（5座）、浙江（6座）和江苏（2座）三省，全由中广核集团和中核集团运营。13座核反应堆中，4座是重水堆，9座是压水堆；4座是引用法国技术，2座引用加拿大技术，2座引用俄罗斯技术，剩下5座是中国在消化吸收法国技术后自主研发的二代及二代加技术。

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