研报日期：2016-02-18

　　桐昆股份(601233)　　聚酯产业链结构深刻调整，供给侧改革持续发力，利好涤纶长丝　　在过去的数年间，由于聚酯产业链不同环节产能投放节奏的错位，供需关系发生变化，产业链的整体结构已经发生了深刻变革。2014 年下半年国际原油价格大幅调整以来，在内部和外部因素共同作用下，我国聚酯产业链发生全面调整，市场推动下的供给侧结构性改革持续发力，显着增强了包括聚酯在内的中下游环节盈利能力。　　涤纶长丝需求稳定，产业链景气回升　　我国聚酯供需格局相对健康，产能产量稳定增长，下游纺织服装行业底部企稳并呈复苏迹象，涤纶在各类化纤产品中率先反弹，即将开启新一轮景气周期。特别地，在国际原油价格大幅下跌的背景下，涤纶作为化学纤维主导产品，其价格优势得以充分凸显，利好涤纶长丝制造业和行业龙头桐昆股份。　　桐昆深耕长丝三十余年，沿产业链积极布局，将受益于油价企稳　　桐昆股份目前拥有超过300 万吨的涤纶长丝产能和150 万吨的PTA 产能，长丝产量占全国总产量12%以上，是当之无愧的行业龙头企业。在过去数年的行业低迷和变革时期，桐昆股份不断谋求发展，沿聚酯产业链谋篇布局：（1）延伸产业链——进军上游、布局炼化；（2）夯实产业链——优化产品供给、促进结构升级；（3）拓展产业链——依托龙头优势打造平台，双管齐下试水互联网金融。凡此种种，极大地增强了桐昆的抗风险和盈利能力，2015 年相关数据已显示其主营业务盈利水平的回升迹象。可以预期，随今年国际油价的企稳回升，桐昆股份的利润空间将得到保障，预计今明两年净利润分别为3.57 亿和6.14 亿，对应EPS（PE）分别为0.37 元/股（28 倍）、0.64 元/股（16 倍），给予“推荐”评级。 今日最新研究报告

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