中国《证券法》第五十条规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：……（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。《证券法》做上述规定的目的是要保证股票的流动性，防止股票交易流动性不足。公司借壳上市，没有公开发行的股份，只能用壳公司的流通股保证流动性。但是，如何保证借壳后的股票流动性，《证券法》没有涉及。既然借壳等同IPO，那借壳后股票流动性就应该达到《证券法》规定的要求，否则就违反了《证券法》。但是，以前在审核借壳方案时，没有直接对借壳后上市公司股票流动性进行审核，取而代之的是审核借壳后上市公司“社会公众股”比例，而且，把借壳方股东所持股份也作为社会公众股（只要符合相关条件）。这样导致了如下后果：1、如果借壳方小股东持股合计超过10%，那再大的公司借再小的壳都能够被审核通过。比如1000亿元市值的公司借10亿元的壳。这等于放弃了对上市公司股票流动性的要求，直接违反了《证券法》第五十条的规定。2、重组新政后，壳公司控股股东所持股份限售2年（原来不限售），借壳方小股东所持股份限售2年（原来限售1年）。把这些股份作为社会公众股，但却2年内不能流通，使得借壳通过后上市公司流通股票达不到最低10%的要求，这涉嫌违反了《证券法》第五十条的规定。如果是一股独大的公司借壳上市，上述问题并不突出，交易所审核借壳的荒谬被掩盖。但在中概股借壳回归时，因为中概股原来就是上市公司，私有化时有大量中小机构投资者，上述问题就会充分暴露。实际上，重组新政后公告的几个借壳案例中，没再发现大公司借小壳（就是钻上述交易所审核空子）的情况，说明上述问题可能已经引起相关方面的关注。所以，三六零若借壳，壳公司必须达到一定的市值。而且，由于壳公司控股股东持股被限售2年，这部分股份也可能被判断为非社会公众股，这样对壳公司的市值要求更高了。那种认为借壳一定找小壳的，自以为多明白，实际根本没把问题实质搞清楚。

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