研报日期：2017-04-25

　　广深铁路(601333)　　事件　　近日，公司发布 2016 年年年报。 2016 年， 公司营业收入为 172.81 亿元， 同比增长 9.89 %。 其中，客运、货运、路网清算及其他运输相关服务、其他业务收入分别为人民币 73.59 亿元、 17.18 亿元、 70.93 亿元及 11.10亿元，分别占总收入的 42.59%、 9.94%、 41.05%及 6.42%；营业利润为人民币 16.80 亿元， 同比增长 13.11%；归属于上市公司股东的净利润为人民币 11.58 亿元， 同比增长 8.16%。　　客运收入增加源自增开 5 对跨线动车组和 1 对长途车　　2016 年实现客运收入 73.59 亿元，同比增加 5.16%；客运量发送量为8489.57 万人，同比下降 0.55%。客运收入增加主要是由于报告期内公司增开了 5 对广州东至潮汕的跨线动车组和 1 对深圳至乌鲁木齐的长途车，以及平湖站自 2016 年 9 月 26 日起重新办理城际客运业务。 受高铁分流影响，长途车的客流有所减少；内地游客前往香港旅游、购物的意愿持续下降，由此造成直通车客流的减少。 总的来看，高票价的广深城际列车带来的运量增加，导致虽然公司总客运量下降但是运输收入有所增加。　　并购实现业务量大幅增长，铁路后市场价值可期　　2016年路网清算业务及其他运输服务业务实现营业收入70.93亿元，同比增长20.74%。 其中， 路网清算业务实现营业收入31.79亿元，同比增长8.35%；其他运输服务业务（包括提供铁路运营、机客车租赁、乘务服务以及行包运输等服务项目）实现收入39.15亿元，同比增长33.10%。　　报告期内， 公司收购广梅汕铁路和三茂铁路，机车资产增加带来机车牵引服务工作量增加，机车牵引服务清算收入随之增加。 铁路运营服务收入增长， 主要是由于报告期内公司为武广铁路、广深港铁路、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路等提供的铁路运营和乘务服务工作量增加。　　2014 年以来铁路产能增长加快， 2016 年新增铁路产能 3281 千米，使得铁路运营服务需求增长。 铁路产能的快速增加意味着铁路运营、维保等后市场业务也即将进入快速成长期。 我们认为在市场饱和、竞争加剧的市场环境下， 铁路运营服务将成为公司的一个新的业绩增长点。　　宏观数据整体向好，货运业务有望止跌回稳　　货运是公司重要的运输业务，包括深圳--广州--坪石间铁路货运业务。2016 年公司实现货运收入 17.18 万元，同比下降 2.45%；货运量 4860 万吨，同比增长 0.34%。货运收入下降主要由于宏观经济增速放缓、珠三角地区产业结构调整以及运输市场竞争加剧， 使得公司的大宗货物发送量持续下降。 但是在铁路货运体制改革的不断深入以及南方货物快运列车（集装箱、零快）大量开行的市场环境下， 公司货物接运收入出现大幅增加。　　从行业情况来看， 2016 年全国铁路货运止跌回稳，全年完成货运发送量 26.5 亿吨，其中：集装箱、商品汽车、散货快运量同比分别增长 40%、53%和 25%，均创历史新高。 2017 年 1-2 月，全国铁路货运量同比增长14.5%。其中 2 月铁路货运量同比增长 19.4%，远高于 1 月的 10.4%，连续第 7 个月正增长。 2014 年之后由于受到经济下滑的影响，全国铁路货运量亦出现明显的下降趋势。从 2016 年下半年开始铁路货运量开始复苏， 下半年的货运量 17.56 亿吨，同比增长 6.12%。　　作为周期性行业，铁路运输受宏观因素影响很大。 2017 年客运量的稳定以及全国货运量的企稳复苏，广深铁路营业收入有望实现较大增长。　　盈利预测　　预计公司 2017~2019 年净利润分别为 15.79 亿元、 18.55 亿元、 20.82亿元， EPS 分别为 0.22 元、 0.26 元、 0.30 元，对应的 P/E 分别为 23x、 20x、18x。公司的各项业务发展态势良好，客运和路网清算业务都有明显增加，另外，受益于高铁提价和土地开发以及大湾区建设， 2017 年公司业绩有望继续增长，秉持谨慎原则，我们给出 25 倍估值， 2017 年目标价为 5.5 元，建议“增持”评级。　　风险提示： 宏观经济下滑；客流量下降； 运输服务业务不及预期[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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