研报日期：2016-08-25

　　事件描述　　广深铁路2016 年上半年实现营业收入80.79 亿元，同比上涨9.5%，毛利率同比上涨0.4 个百分点至13.1%，归属于母公司净利润同比上涨46.7%至6.81 亿元，EPS 为0.10 元。　　事件评论　　毛利增厚、计提资产减值减少，盈利提升显着。2016 年上半年，公司实现营收同比上涨9.5%，主要受益于客运和路网清算相关服务收入同比增加4.37%和21.83%。同时，公司营业成本在从业人员数量增加以及工资行业性上调的影响下同比上涨9.0%，毛利率同比小幅提升。最终，公司实现归属净利润6.8 亿元，同比上涨46.7%，利润大幅提升主要由于：1）公司毛利随着营收一同增长，较上期增加1.2 亿；2）因本期计提（固定资产等）资产减值较少，资产减值损失同比下降1.39亿。　　2 季度归属净利润同比增长7 成。单2 季度，公司实现营业收入为40.7亿元，同比增加10.0%，毛利率同比下降0.4 个百分点至13.4%。最终，实现归属净利润3.55 亿，同比增长75.5%。　　路网清算相关业务维持高增长，城际列车受高铁分流影响较小。分业务来看，路网清算相关业务收入同比增长21.8%，主要受公司提供的铁路运营和乘务服务工作量增加带动；货运方面，因公司货运周转量有所下滑（同比下降6.3%），收入同比下降4.1%；客运方面，各类型客运收入都有上涨，但发送量有所分化：直通车同比大幅下降14.0%，广深城际列车小幅提升0.8%，长途车微降1.4%。城际列车受广深港高铁分流并不明显，我们认为，其主要由于两者定位不同，广深城际列车具有公交化运营优势，并且两者起始地和出发地有明显差异；同时，公司增开广州东至潮汕跨线动车组8 对，增加城际列车客流量。　　维持“买入”评级。公司未来的看点主要有：1）国内铁路客运提价可能性较高，将提升公司客运收入。2）根据公司招股说明书的披露，我们预计公司拥有约400 万平米的土地可供开发，将成为公司价值重估的重要依据。3）广铁集团铁路资源丰厚，公司作为旗下唯一上市平台，存在资产注入可能。出于谨慎考虑，暂不考虑土地综合开发带来的收入增长，我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.19 元、0.21 元和0.22 元，对应PE 为22 倍、20 倍和19 倍，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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