研报日期：2016-05-10

　　广深铁路(601333)　　广深铁路业务主要由货运业务、客运业务、路网清算及铁路运营业务3 部分组成：1）货运业务（占收入11%）因运价进入下行通道，收入增长动力不足；2）客运业务（占收入45%）包括长途车、广深城际列车和直通车3 块，其中，长途车业务因单位旅客运费下行收入下滑明显，广深城际列车收入稳中有降，直通车业务规模相对不大；3）路网清算及铁路运营业务（占收入37%）由于客货运路网清算收入增速回升，以及铁路运营收入增速保持在30%，总体增速维持高位。另外，随着广深港高铁福田站开通，公司最大利空靴子落地。从1 季度运营数据来看，分流效应并不显着，即使考虑分流效应进一步扩大，我们预计全年的分流影响不超过10%，对公司业绩影响有限。　　我们认为，铁路行业拐点正在逼近，铁路改革呼之欲出，主要由于：1）中铁总基建投资规模维持高位，资产负债率持续攀升，还本付息压力与日俱增，并且今年为应对经济增速放缓，计划完成固定资产投资8000 亿元，同比大幅提高3 成以上；2）2015 年，国家铁路货运周转量同比下跌14.0%，创历史最大跌幅。2016Q1，货运量跌势继续保持，中铁总经营面临前所未有挑战。3）因上游行业经营恶化和为了稳定货运，货运提价难以为继，而客运价格20 年未调整，提价空间已然充足。对于铁路改革，我们认为，主要包括3 个方向：客运提价概率较高，并且以高铁动车提价为突破口；盘活铁路用地资源，鼓励土地综合开发；多渠道筹集建设资金，推进铁路资产证券化。　　公司将明显受益于铁路改革：1）公司以铁路客运业务为主，一方面若广深港高铁提价则将吸引广深城际部分客流回流，另一方面由于公司客运收入中长途车占比较大，普客提价将明显提振业绩。2）公司拥有可开发自有土地约400 万平米左右且目前价值严重低估，若实行土地综合开发，升值潜力巨大；3）母公司广铁集团资产丰厚，公司作为其旗下唯一上市平台，不排除资产注入的可能性。另外，虽然广深港高铁非集团资产，但是由于两者都受中铁总实际控制，为避免同业竞争，亦存在资产注入的可能。　　盈利增厚估值走低，重申“买入”评级　　重申“买入”评级。我们预计，公司2016-2018 年的收入增速分别为4.5%、4.6%和5.4%，毛利率分别为12.4%、12.5%和12.4%，归属母公司净利润分别为12.35 亿、12.82 亿和13.43 亿，对应EPS 为0.17 元、0.18 元和0.19元，对应PE 分别为23 倍、22 倍和21 倍。重申“买入”评级。 今日最新研究报告

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