研报日期：2016-02-22

　　广深铁路(601333)　　事件描述　　我们对广深铁路进行跟踪点评，并对公司 2016 年的投资要点进行梳理。　　事件评论　　客运和路网清算业务好转， 收入和净利润增速回升。 广深铁路主业为客运、 路网清算和货运 3 块， 收入占比分别在 50%、 25%和 10%。 公司业务近几年受国内宏观经济疲软以及客货源分流等因素的影响较大， 收入增速呈现明显的下滑趋势。 2015 年上半年， 在客运业务和路网清算业务转好的带动下， 公司收入增速开始止跌回升。同时， 公司归属净利润增长率亦有较为明显的反弹趋势， 2013 年、 2014 年和2015H1，公司归属净利润增长率分别为-3.41%、 -48.04%和 41.38%。　　广深港高铁福田站开通，最大利空靴子落地。 2015 年 12 月 20 日，广深港高铁福田站正式通车运营， 至此， 广深铁路最大利空已经兑现。基于我们对两条线路的对比分析，对广深城际会有一次性的影响， 大概分流 10%-20%左右。　　未来看点： 期待客运提价和铁路土地综合改革。 1） 由于国内普客运价涨幅严重滞后于 CPI 涨幅和货运运价涨幅，以及中铁总公司需要铁路客运运价的一次性提价来抑制逐渐攀升的资产负债率。 我们认为， 未来一年铁路客运提价的可能性较大， 2015 年 12 月发布的《 国家发展改革委关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》 即是最好例证。基于长途车在公司总收入的占比较高，一次性提价，将极大增厚公司净利润。 2）随着 37 号文颁布，铁路土地综合改革预期兑现的脚步逐渐临近。 根据公司上市招股说明书的披露，我们预计， 公司拥有近 400万平米的土地可供开发。 参照港铁的开发模式， 如果对这些土地进行合理开发利用，将会成为公司重估值的重要依据。　　投资建议： 上调至“ 买入” 评级。 我们根据以下假设做出盈利预测： 1）由于广深高铁开通造成的分流效应， 公司城际列车客流量 2015-17 年增速分别为-1%、 -15%和-5%； 2）预计铁路客运将在未来两年内提价，我们预计公司长途车收入增长率在 2015 年、2016 年和 2017 年分别为2%、 6%和 6%。 3） 暂且不考虑土地综合开发带来的收入增长。 综上，我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 0.13 元、 0.14 元和 0.15 元，对应 PE 分别为 30 倍、 29 倍和 26 倍。 上调至“ 买入” 评级。　　风险提示： 普客提价预期未兑现，广深高铁分流效应超预期，宏观经济恶化 今日最新研究报告

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