盈利向好，高铁分流效应尚未显现

郭玻沅

(发表于: 广深铁路股吧更新时间: )

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盈利向好，高铁分流效应尚未显现

研报日期：2016-04-28

　　广深铁路(601333)　　事件描述　　2016 年一季度，广深铁路实现营业收入 40.12 亿，同比增加 9.1%，毛利率同比提升 1.2个百分点至 12.79%，归属母公司净利润同比增加 24.5%至 3.27亿， EPS 为 0.05 元， 2015 年 Q1 为 0.04 元。　　事件评论　　毛利率提升，增厚净利润。 2016 年一季度，公司实现营业收入 40.12亿，同比增长 9.1%。同时，因营业成本涨幅（ 7.6%）小于营收，毛利率提升 1.2 个百分点至 12.79%。最终，公司实现归属净利润 3.27亿，同比增长 24.5%，盈利改善主要由于本期毛利较上期增加 0.87 亿（同比增长 20.3%）。　　城际列车受高铁分流影响尚未显现。从公司披露的一季度运营数据来看，货运方面，公司总货运量同比基本持平，货物接运量增加（ 4.6%）弥补货物发送量下滑（ -10.8%）；客运方面，总发送量微降 1.0%，其中，直通车降幅较为明显，同比下降 14.9%，而备受关注的广深城际列车在广深港高铁福田站开通后分流效应并不显着，发送量小幅提升1.0%（去年全年为同比下降 0.89%）。我们认为，其主要由于两者在时间和价格上的差距并不显着，而广深城际列车具有公交化运营优势：平均每 10 分钟开行一对，每日共 105 对（含备用线 19 对）。　　维持“买入”评级。随着广深港高铁福田站的开通，公司最大利空靴子落地，未来的看点主要有： 1）由于铁路客运运价涨幅严重滞后于 CPI和货运运价涨幅，未来客运提价的可能性较高，这将极大增厚公司利润。 2）根据公司招股说明书的披露，我们预计公司拥有约 400 万平米的土地可供开发。参照港铁开发模式，这些土地将成为公司价值重估的重要依据。 3）广铁集团铁路资源丰厚，公司作为旗下唯一上市平台，存在资产注入可能。出于谨慎考虑，暂不考虑土地综合开发带来的收入增长，我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.21 元、 0.24 元和 0.28 元，对应 PE 为 19 倍、 16 倍和 14 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：广深港高铁分流、宏观经济恶化今日最新研究报告

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