研报日期：2016-10-31

　　新华保险(601336)　　投资要点：前三季度净利润同比下降44.6%，降幅缩小。寿险价值转型坚定，主动缩减趸交业务，大力发展个险期交和健康险等保障型业务。三季度个险期交保费增长加快，预计全年NBV 增速提升。短期保费承压，期待长期转型成果。　　前三季度净利润同比减少44.6%，净资产增长3.3%，环比改善。1）前三季度公司实现归母净利润47.86 亿元，同比减少44.6%，主要原因是投资收益同比大幅减少和传统险准备金折现率假设下调。2）三季末股东权益597.57 亿元，较年初增长3.3%。3）三季度单季利润14.53 亿元，同比下降23.2%，利润降幅环比改善。　　前三季度年化总投资收益率5.1%，同比下降3.6pt，降幅较年中缩小。公司投资资产6689.4 亿元，较年初增长5.2%。前三季度公司实现投资收益248.92 亿元，同比减少36.9%。年化总投资收益率5.1%，较上年同期下降3.6 个百分点，由于三季度市场回暖，降幅较年中的5.2pt 有所缩小。　　寿险价值转型坚定，主动缩减趸交业务，大力发展个险期交和保障型业务，预计全年NBV 增速提升。1）前三季度个人寿险收入923 亿元，同比下滑1.3%，落后于同业。原因在于新华保险坚定转型，主动调整业务结构与队伍结构，大规模缩减银保趸交保费收入。同时，个险期交和保障型业务快速发展，业务结构改善，预计NBV 将保持较快增长。2）银保渠道保费收入349 亿元，同比减少23.4%，其中银保趸交保费199 亿元，同比减少34.2%。个险趸交保费19 亿元，同比减少15.8%。3）个险期交保费107 亿元，同比大幅增长35.7%，增幅较年中扩大。健康险等保障型业务占比显着提升。预计全年的NBV 增速将有所提升。　　维持新华保险“买入”投资评级。公司坚定转型，发展健康险等保障型期交业务，改善利润结构。短期增长承压，期待长期转型成果。预计新华16-17 年净利润分别为65 亿和71 亿元，对应EPS 分别为2.09 和2.27 元。给予公司1.5X16PEV估值，对应目标价57.10 元。　　不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。 今日最新研究报告

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