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研报日期:2015-11-25
新华保险(601336) 投资要点: “开门红” 部分产品是否销售取决于营业税征收规定, 再投资压力略小于同业。 业绩和股价弹性高,维持“买入”。 “开门红”部分产品是否销售取决于营业税征收规定: 1) 2015 年 8 月财政部发布《关于一年期以上返还性人身保险产品营业税免税政策的通知》,一年期以上返还性人身保险产品取得的保费收入免征营业税。其中,一年期以上返还性人身保险,是指一年期及其以上返还本利的人寿保险和养老年金保险,以及一年期及其以上的健康保险。 2)财政部的规定本意在于改变此前寿险产品需要先交税再退税的麻烦,为保险公司提供便利。但因为财政部使用的是较早前保监会的寿险产品分类,使得近年来“开门红”主推的普通年金类保险产品需要缴纳 5%-6%的营业税,而且因为都是期缴产品, 若每年保费都交营业税,这部分产品的利润率将为负。 3) 目前几大保险公司正在与保监会和财政部沟通,是否会有变数现在还没有定论。如果确定征税, 预计公司将不销售此类产品。 “开门红”将加大健康险销售力度: 1)加强健康险的销售力度,主要为重疾类产品。 2015 年三季度试销“健康无忧”,销售情况超公司预期,预计将在 2016年“开门红”期间主推。健康险价值率高,但件均保费较低。 2)普通年金产品是否销售取决于税收政策。 3)银保渠道利润率较低的高现金价值趸缴产品销量将有所下调,未来也会进一步减少规模。 再投资压力略小于同业: 公司过去几年依然致力于建立资产负债匹配和平衡, 战略性的投资大量长久期、高收益的金融资产品,未来将明显受益。 1)目前债券收益率较低, 预计不会增配。 2) 未来进一步加强多元化投资,如非上市公司股权、境外投资等。 3)权益类投资会关注机会,但预计配置比例大幅提升的可能性不大。 新华弹性较高,预计未来将受益于市场上涨和行业政策利好。 上半年健康险税收优惠已出台, 预计上海税延养老试点或将陆续出台,新华保险布局养老产业和健康产业领先同业,公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高,预计将受益于未来市场上涨和政策利好。 维持“买入”投资评级。 公司在连续两年业务调整后, 2014 年和 2015 年的净利润和新业务价值终于获得大幅上涨,基本面显着回暖。再考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于市场上涨和行业政策利好,继续推荐。 维持公司盈利预测,预计公司 2015、 2016 年净利润分别为 108 亿元、 126 亿元,对应 EPS 3.46 元、4.04 元。目前公司股价对应 15 PEV 为 1.2 倍,给予公司目标价 63.60 元/股,对应 2 倍 15 PEV,维持“买入”投资评级。 风险提示: 权益市场下跌导致业绩估值双重压力。 今日最新研究报告
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