研报日期：2016-10-28

　　北辰实业(601588)　　2016 年前三季度，受结转大幅增加推动，公司营收增加45.4％；由于结转毛利率较低，净利润下滑20%。2016 年第三季度末，公司未开工的权益土地面积49.01 万平，权益计容建筑面积不超过113.51 万平。截至2016 年9月30 日，公司房地产出租面积为9.38 万平，2016 年第三季度取得租金收入430.72 万元。2016 年1-9 月，公司实现新增土地储备总建筑面积203.19 万平（计容建筑面积157.90 万平），权益土地储备总建筑面积189.92 万平（计容建筑面积147.13 万平）；在工程建设方面，公司实现新开工面积197.10 万平，竣工面积88.23 万平，开复工面积420.80 万平；在项目销售方面，公司实现签约面积131.02 万平，签约金额188.11 亿元，同比分别上升295.25%和401.16%。2016 年1-9 月，会议中心业态项目总建筑面积32.64 万平，实现总经营收入52,747 万元；写字楼业态项目总建筑面积36.50 万平，实现总经营收入50,019 万元；酒店业态项目总建筑面积29.16 万平，实现总经营收入58,223 万元；公寓业态项目总建筑面积17.97 万平，实现总经营收入17,546 万元；商业业态项目总建筑面积8.02 万平，实现总经营收入17,983万元。　　 2016 年三季度以来公司新增土地储备4 个，合计权益储备建面117.7 万平。2016 年，公司发展物业预计实现新开工面积243 万平，开复工面积466 万平，竣工面积88 万平，力争实现销售90 万平，签订合同金额（含车位）118亿元。　　投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别0.20元和0.25 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展 互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。