三季报分析并加餐谈未来粗看是一头雾水，细看才有信心。关键是中国建筑三季报真实的业绩是多少？对于子公司中海增发扣除少数股东权益后中建的40亿投资收益，其实公司半年报就提前着手对冲，悄悄提高计提，三季报更是大幅计提，成功的以较真实业绩对冲了非营虚增的业绩，三季报已把虚增的40亿帐务处理收益基本上对冲的烟消云散。为何要对冲？因为国资委考核的不仅有净资产增值，也有每年业绩目标，标准值一般是每年同比增加，所以，体现真实的业绩，才是真实的工作成果。而且这样处理，为今后业绩的加速增长也打下了好基础。经分析研究后，中国建筑三季报真实的业绩（扣除增发帐面增加收益），与公布业绩相差无几。有没有可能经营形势转坏，业绩就是差，计提的都是该计提的，或者是历年积累的烂果？经营形势转好是肯定的，至于是否积累的烂果，不清楚。转好的迹象：一是公司自2016年开始，新签合同额大幅增加，特别是三季度新签合同额增长率创下近三年来季报新高，并且毛利率高出房建4个点的基础设施建设合同额大幅增加，表明企业未来营收加量且毛利率提高，业绩加速增加趋势确立。2016 年1-9 月，建筑业务新签合同额12,831 亿元，同比增长34.3%。其中，毛利率高出房建4个点的基础设施建设3,596 亿元，同比增长141.2%。2016年1-6月，建筑业务新签合同额8,943 亿元，同比增长26.8%，其中，基础设施建设2,229 亿元，同比增长142.8%。2016 年1-3 月，建筑业务新签合同额约3,483 亿元，同比增长26.9%。其中，基础设施业务712 亿元，同比增长74.5%。2015年1-12月，建筑业务新签合同额15,190 亿元，同比增长7.1%。其中，基础设施业务3140 亿元，同比增长26.7%。2015年1-9月，建筑业务新签合同额约9,552 亿元，同比-3.3%。其中，基础设施业务1,491 亿元，同比增长9.2%。2015年1-6月，建筑业务新签合同额7,051 亿元，同比-2.1%。其中，础设施业务1918 亿元，同比增长10.9%。2015年1-3月，建筑业务新签合同额约2,745 亿元，同比增长1.8%。其中，基础设施业务408 亿元，同比增长73.0%。2014年1-12月，建筑业务新签合同额14,190亿元，同比增长11.3%。其中，基础设施业务2478 亿元，同比增长6.7%。2014年1-9月，建筑业务新签合同额约9,874 亿元，同比增长7.4%。其中，基础设施业务1,365 亿元，同比增长0%。二是公司三季经营现金流量净额234亿，每股经营现金流0.78元，超预期，达到近三年同期最好水平。公司2014年1-9月至2016年1-9月近三年来各季经营现金流量净额如下：-445亿、249亿、-496亿、-293亿、-155亿、546亿、-377亿、71.7亿、234亿。其中，2014年1-9月为-445亿元，2015年1-9月为-155亿元。现金是实实在在的，帐务处理不管玩的如何花哨，现金一分也只能是一分，不能增加也不能减少。中国建筑三季经营现金流量净额234亿，同比大幅提高，相比历史同期的经营流量负净额，顶破天了，一方面是房地产销售大好创造了高额现金流，而另一方面说明房建和基础设施建设回收现金也很好，能比以往收回更多的钱，说明经营形势更好。中国海外发展2016年中报经营现金流净额是271亿，按股权占比和汇率换算后约120亿，中国建筑中报经营现金流是71亿，根据各大房地产公司公布的三季报，经营现金流量净额相比中期普增100%左右，以100%计，中国建筑因中国海外发展增加的现金流120亿，加上中报71亿，三季报是191亿，而三季报现金流量净额是234亿，这多出来的40多亿应是房建和基础设施收到的经营现金净流量。三季报公布了，剥离弯弯绕绕的财务处理，中国建筑还不错，高增长的新签合同也保证了未来较高的成长性。不确定因素在于房地产。房地产商普遍在地产调控前涨价，地产形势将进入量平和价格高位中线横盘整理时期，不差也不坏，就那么耗着，由于调控前涨价，保证了高价格，将进入平稳增长时期，由于中海外发展负债率极低，发展空间仍较大，在中国建筑的勘察设计业务、施工业务、投资业务（房地产开发、基础设施投资和城镇综合建设）和新业务（新型建筑工业化、绿色建筑、建筑节能、新能源、模块化集成活动房屋、水生态治理及环境工程、水务、水土气的综合治理和资源化利用、建筑电子商务，加快获取金融牌照，打造中建金融业务板块）四大板块中，属于投资业务的房地产，增长性不会拖全局的后腿。聊完三季报再聊下中国建筑的未来。未来一、 发力投资业务“十三五”，中国建筑建将成为最具国际竞争力的投资建设集团。“十二五”时期中国建筑用五年时间再造了一个中国建筑，公司未来主要业务定位为勘察设计业务、施工业务、投资业务和新业务四个板块。“十三五”时期，中国建筑将更加关注投资业务、基础设施业务和海外“一带一路”业务。投资开发业务是公司向产业链上游延伸的重要举措，迅速提升经营效益的重要途径，也是公司盈利的主要来源，正所谓“无投资不富”。将强化和深化基础设施投资业务，以投资带动施工业务，在重点领域积极探索、引导、落实基础设施持有运营业务模式。投资什么？其一房地产开发投资，其二是融投资建造，含PPP和股权投资，如济青高铁。其三是城镇综合建设及城乡统筹业务。二、基础设施建设大幅提高2016年，公司毛利率比房建高4%的基础设施飞速发展，新签合约额翻倍，业绩迎来突破性增长。公司商业模式创新带动主业发展，决策批准实施基础设施投资项目 40 余个，预计可带 动约 1,400 亿元施工总承包合同额。其中，融投资带动施工总承包项目的投资带动比高达 10 倍以 上。将积极推进为主业发展服务的金融业务，以金融促业务，又一个三聚环保模式诞生。三、人民币升值有助提升业绩公司“十三五”期间海外业务占比10%，人民币贬值有助于业绩的提高。

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