业绩稳步增长，一带一路与PPP业务亮点突出

甄晋事

(发表于: 中国交建股吧更新时间: )

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业绩稳步增长，一带一路与PPP业务亮点突出

研报日期：2016-08-31

　　中国交建(601800)　　业绩稳步增长。公司1-6 月累计收入1834.39 亿元，同增4.04%；归母净利润70.23 亿元，同增7.66%，二季度单季收入1008.66 亿元，同减1.07%，归母净利润47.18 亿元，同增3.39%。上半年扣非归母净利润增长19.44%。　　受益营改增税负下降明显，现金流情况有待改善。上半年公司毛利率12.79%，与去年同期相比下降0.28 个pct。营改增导致营业税金及附加占收入比大幅减少2.1 个pct。三项费用率6.96%，同比上升0.36 个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动 0.03/ 0.42/-0.09 个pct，管理费用上升的原因是本期研发费用支出较多。资产减值损失多计提5.87 亿元，主要由于应收款规模增加导致计提坏账准备增多。投资收益减少了13.10 亿元，主要原因是处置金融资产获得收益本期减少。所得税率较上期提高了1.79 个pct。综合致净利率提高0.21 个pct 至3.91%。公司经营活动现金净流出-155.83 亿元，较去年同期多流出77.01 亿元，主要原因是经营性应收项目增加较多，现金流入减少；其中第二季度净流出15.5 亿元，现金流出主要发生在一季度。　　PPP 促基建投资类订单快速增长，在手订单较为充裕。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长1.68%/5.26%/-20.09%/10.09%,实现毛利分别增长5%/3.36%/-39.70%/51.41%。基建业务稳健增长，疏浚业务收入和毛利下滑主要是部分新签项目尚处前期阶段，尚未形成收入。上半年新签合同额为2837.95 亿元，同比增长7.6%。其中基建施工/基建设计/疏浚/装备制造/其他业务的新签合同额分别为2386./116/225/85/25 亿元,同比增速分别为6.91%/-0.11%/46.91%/-26.36%/24.44%。受益PPP 项目加速落地，公司基建投资类项目新签合同额为415.05 亿元，同比增长46.1%，预计可获得建安合同金额296.5 亿元。截至6 月末，公司在执行未完工订单为9423 亿元，是2015 年收入的2.33 倍，充足在手订单保障未来业绩持续稳健增长。　　一带一路促海外业务快速增长，金融创新多管齐下引领PPP 业务发展。公司公告1-6 月新签海外订单892.64 亿元，同比增长9.63%；海外收入同比增长23.55%，显着快于国内。随着一带一路纵深推进，公司海外业务将迎来高速发展，成为业绩增长强力引擎。公司在基建投资类项目上经验极为丰富，公告截止至今年6 月30 日，累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2683/2371/1811 亿元；完成投资1713/802/446 亿元，已形成较大规模存量资产。同时公司组建中交资产运营中心，加强经营资产专业化管理，筹划实施资产证券化，增强PPP 项目承接能力。搭建综合金融平台，成立财务、租赁、基金、资管公司，引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金，为PPP 项目的承接奠定了坚实金融基础。　　投资建议：我们预测公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.07/1.18/1.29 元，当前股价对应PE 分别为11/10/9 倍，给予目标价16 元（对应16 年15 倍PE），买入-A 评级。　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，海外业务风险今日最新研究报告

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蒲射注

不吹不是死

2016-08-31 14:39:36
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童伎注

至少18元，才算合理

2016-08-31 15:27:15
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那派肪

2016-09-05 20:37:58
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越亢

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2016-09-10 21:16:02
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溥青休

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2016-09-14 08:32:23
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阮柑上

把握中国航空发动机突破机遇:注册资金500亿的中国航发集团8月28日正式成立，整合了成发科技，中航动力，中航动控三家上市公司，同时至少千亿投资的两机专项即将出台，国家意志，国力聚焦，大戏开场！中国崛起，军用民用航空发动机需求总量急剧扩大，承担国家重点型号发动机研制生产的成发科技（600391）市值较小，资产注入概率高，发动机军民通用，成长空间巨大

2016-09-15 09:14:29
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花穴休

22倍市盈率

2016-09-16 22:46:39
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荣狩

2016-09-19 09:07:38
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时峻妇

业绩再好，就是不涨啊。

2016-09-19 11:35:21
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喻劭

2016-09-20 09:25:21
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郜旨

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2016-09-23 10:36:38
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周屹佛

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2017-01-26 06:41:04
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景汾

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2017-01-28 11:21:03
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蒋冲完

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2017-03-06 10:36:37
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芮圳畏

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2017-03-17 08:59:03
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