军船业务占比提升，长期受益于海军发展

邬悄店

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研报日期：2017-05-01

　　中国重工(601989)　　公司2016 年实现收入520.64 亿元，同比下降12.95%；归母净利润6.98亿元，与上年同期的-26.21 亿元相比增加33.20 亿元。　　核心观点：　　营业总成本下降与投资净收益上升，实现净利润增长。2016 年公司实现净利润0.37 亿元，同比增加32.85 亿元。净利润增加的主要构成为：收入下降但毛利率回升带来的毛利润增长7.26 亿；销售费用减少3.75 亿，管理费用减少10.33 亿，财务费用减少2.8 亿，资产减值损失减少12.12 亿；投资净收益增加了6.9 亿；所得税增加了7.4 亿。　　成本管控与资产处置是扭亏为盈的主要原因。实现扭亏为盈的经营层面原因为：1、2015 年始公司加强成本管控不再承接低价订单，2016 年高毛利率订单进入收入确认阶段；2、军工产品营收占比有所增加，导致毛利率同比上升；3、公司处置了重齿公司、陕柴重工等毛利率为负的公司，提升了相应版块的毛利率；4、公司向中国动力转让四家子公司股权贡献了投资收益。　　军船快速发展，民船持续低迷。军船方面，公司是海洋防务装备的总装供应商，报告期内公司军品业务占比提升。根据中国的军事战略，海军将进入远近海结合的发展阶段。受益于海军建设，公司军船业务有望快速发展。民船方面，2016 年国际船舶市场持续低迷，全球新船成交量大幅下降67%，预计市场形势在2017 年难有明显起色，建议关注公司供给侧改革的后续进展。　　盈利预测及投资建议：预计公司17-19 年净利润为7.38/7.87/8.62 亿元，对应EPS 为0.04/0.043/0.047 元/股。公司作为中船重工集团重要船舶总装上市平台，有望受益于中国海军建设与发展，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：产品交付进度不及预期；民船市场持续低迷。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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