定增优化资本结构，军工订单充沛，业绩迎来拐点

关姝

(发表于: 中国重工股吧更新时间: )

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定增优化资本结构，军工订单充沛，业绩迎来拐点

研报日期：2016-06-29

　　中国重工(601989)　　简评　　1、军工订单充沛，业绩迎来拐点。公司舰船制造及物理改装占据营收半壁江山，舰船配套毛利率最高，达到 14.91%。公司2015 年归母净利润亏损 26.21 亿元，系上市以来首次亏损，主要因民用船舶行业仍处于深度调整期，新船订单量大幅下降，今年稍有起色， 2016 年 1-4 月，全国新接订单 1380 万载重吨，同比增长 108%；截至 2016 年 4 月底，手持船舶订单 1.24 亿载重吨，同比下降 11.2%。不过，在大环境不利的背景下，公司 2015 年新接订单 789 亿元，同比增长 3.52%；手持订单 1485 亿元，同比增长 8.4%。 2016 年，公司目前手持订单 1500 亿元，基本与去年持平。公司发展明显优于行业发展，主要因公司军工任务饱满，军贸订单激增，公司 2015 年军工军贸与海洋经济产业新增订单 354亿元，同比增长 53.56%。 2016 年，公司业绩有望迎来拐点，实现扭亏为盈。　　2、偿债优化资本结构，助推军民融合深度发展。公司目前　　资产负债率高达 69.10%，高于行业平均 16.30 个百分点，偿债有利于优化公司资本结构，降低财务风险。公司 2016 年接连完成大船和山船整合，武船和北船整合，实现消解公司军品产能，助推公司军民深度融合。中船重工集团未来将批量建造近 20 座海洋核动力平台，每年百亿市场空间，公司作为海洋核动力平台总装企业，将受益平台建设。公司军工军贸业务将继续提升，深海探测、水下对抗等装备将成为公司军品新的增长点。中船重工集团开启“买壳”模式，资本运作提速，公司作为集团海洋装备总装平台，具备集团相关资产注入的可能性。　　3、本次非公开发行由控股股东及关联方全额认购，不涉及资产注入，相当于大股东增持，中船重工集团实际控制公司股份比例由 52.70%上升至 54.48%，进一步巩固国有资本控股地位。　　4、公司军工在手订单充沛，今年通过积极整合旗下资源有效改善运营情况，我们预计公司 2016 年业绩将迎来拐点，实现扭亏为盈，预计 2016、 2017 年的归母净利润分别为 8.2 亿元和 10.0 亿元，同比增长分别为 131%和 22%，相应 16 年和 17 年 EPS 分别为 0.04、 0.05 元，对应 6 月 3 日停牌收盘价（ 6.17 元）的动态市盈率分别为 144、 118 倍。公司股价处于底部，停牌期间中证军工指数上涨 6.2%，而增发体现了大股东看好未来发展的意图，调整军民品生产结构，降低负债和财务费用，预计复牌后公司有望迎来补涨。今日最新研究报告

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