石大胜华最新研究报告

蒙扶土

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石大胜华最新研究报告

中泰证券程娇翼事件：1月 23 日石大胜华发布 2016年度业绩预告，预计 2016年归母净利 1.74亿元左右，同比增长 294%。考虑到部分碳酸二甲酯装置停产导致部分产品销量有所下滑，业绩总体符合预期。溶剂产品量价齐升，绝对龙头充分受益。溶剂行业存在扩产周期长、环评压力大、技术要求高、下游认证时间长等“隐性”门槛，供给端刚性。在下游锂电需求快速增长及上游原料价格上涨的共同推动下，溶剂产品全年景气上行。以碳酸二甲酯为例，其价格从年初的 4050 元/吨上涨至年底的 6000 元/吨，涨幅高达 48%，在下半年原料环氧丙烷价格下跌情况下，碳酸二甲酯价格依然维持高位。公司作为锂电溶剂行业的绝对龙头，是唯一一家可以同时提供五种溶剂产品的厂家，市占率高达 60%。虽然由于部分产能停产导致产品销量有所下滑，但在行业高景气度下，公司作为行业绝对龙头依旧实现业绩大幅增长。我们判断公司停产产能将在 2017 年逐步复产，在下游需求快速增长及供给刚性下，行业高景气度也有望延续，溶剂产品业务将继续实现大幅增长。六氟磷酸锂带来新的业绩增长点。公司规划六氟磷酸锂产能 5000 吨，其中一期 2000 吨已在 2016 年底开始试生产，预计产能将在今年全部释放。溶剂产品与六氟磷酸锂的下游客户均为电解液厂，公司稳固的下游客户关系将助力六氟磷酸锂业务实现快速增长，为公司带来新的业绩增长点。投资建议：预计 2016-2018 年分别实现净利润 1.77、 3.95 和 4.91 亿元，同比分别增长 301%、 123%，24%，对应 EPS 分别为 0.87、 1.95、 2.42 元，当前股价对应三年 PE 分别为 46、 20、 16 倍，给予目标价 58 元（以 1 月 23 日收盘价计，对应 2017 年 30 倍 PE），“买入”评级。风险提示：宏观经济下行，溶剂产品价格下跌，六氟磷酸锂产能释放不及预期

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