业务全产业链布局，长期业绩具有支撑性

崔枚先

(发表于: 上汽集团股吧更新时间: )

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业务全产业链布局，长期业绩具有支撑性

研报日期：2016-08-29

　　上汽集团(600104)　　事件：公司发布半年报，上半年实现营业总收入 3512.65 亿元，同比增长 8.54%；归属于上市公司股东净利润 150.60 亿元，同比增长 6.31%；基本每股收益 1.37 元。　　整车销售平稳，业绩符合预期。2016 年上半年，公司整车销售300.20 万辆，同比增长 4.89%，其中，乘用车销售 256.10 万辆，同比增长 9.80%，商用车销售 44.10 万辆，同比下降 16.80%。从公司整车销量与行业的对比情况看，乘用车增速与行业保持一致，商用车增速大幅低于行业，主要原因是上半年国内微客市场不景气，销量大幅下降 32.40%，而公司产品中微客占商用车的比重达到 60%，从而对公司商用车销售产生了较明显的不利影响。除去微客，上半年公司其他商用车销售的同比增速达到 13.40%，明显高于行业增速（-7.30%）。因此，上半年公司在整体上的销售相对平稳，业绩增速符合预期.　　非公开增发强化主业，业务全产业链布局更上层楼。作为国内汽车行业竞争实力雄厚的车企，公司通过非公开增发募集资金 150亿进一步强化主业布局，募集资金主要用于新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等领域。同时，公司在业务上强调全业链布局思维，在产业链前端，公司一方面以互联网汽车突破，构建基于移动服务的生态圈，另一方面，加强新能源汽车与智能化汽车的投入，着力探索构建汽车产业“新能源化、智能化、互联化”的业务体系；在产业链后端，公司积极布局汽车租赁及汽车金融等领域，从而构建从汽车研发、生产到销售、后市场服务的全产业链业务体系。　　业绩完成进度稳步推进，实现全年业绩可期。2016 年上半年，公司整车销量占全年计划销量（617 万辆）的 48.65%，营业总收入占全年计划总收入（7007 亿元）的 50.13%，从而业绩完成进度表现稳定。预期下年半， “骗补谋补”后的新能源汽车补贴政策落地，新能源汽车销售有望放量；国家 1.6L 以下汽车购置税优惠政策将于年底结束，从而微车市场有望回升。因此，我们认为公司实现全年业绩将是大概率事件。　　盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和品牌优势，同时考虑到政策环境对公司的利好影响，我们看好公司未来的发展前景。预计公司 2016/2017 年营业收入 115.83/128.57 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 316.79/335.79 亿元，摊薄后每股收益分别为2.85/3.00 元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司 2016年 8-10 倍 PE，合理区间为 22.80-28.50 元，给予“推荐”评级。　　风险提示：宏观经济下行压力进一步加大，新产品上市不及预期等。今日最新研究报告

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