卖方转来了三篇内地发出的汇顶研报,姐姐跟我看完,真是一整个无语,这次内地新财富投票卖方狂发拉票文,尤其安信赵x光带动回忆录风潮,其他分析师纷纷追随,电子行业分析师言必提到台湾的交流和调研,好像不提一下台湾就不够专业似的,可惜,文情并茂的拉票文看起来很丰满,现实发出来的研报依旧还是很骨感,就拿汇顶这三篇来说吧,基本上都长得很像, 因为妈妈都是招股书,中泰证券, 评级和目标价不敢给,招商证券, 不知道分析师在想什么,招股书都明明白白给出2016年一季度指纹识别芯片的平均单价,单位成本和毛利率,你在研报里面自作主张把这些数字拉掉是什么意思?这样藏东藏西是哪招呀? 第一页估值区间写90～115, 后面又写合理股价在120~140,这样是很好玩吗? 海通证券, 算是逻辑比较清晰的,看看海通推演的层次,从行业到公司营收再到公司利润, 最后推算出估值,========================================根据赛迪顾问的预测数据，全球指纹识别芯片2016~2018年增速分别高达57.08%、32.61%、20.46%，我们预计公司2016~2018年指纹识别芯片业务增速分别为700%、100%、50%,我们预计公司归母净利润分别为8.56、12.43、16.02 亿元, 增速分别为126%、45%、29%,========================================预估的数字是否准确先不管,至少这样的逻辑层次就让人比较放心喔,可惜的是,海通对汇顶公司业绩增速远超行业增速的说明太少,另外就是,一般来说,电子行业的研报想要给出天价估值,产品线的新市场或新应用是分析师常用来著墨的一个方向喔,让投资人对成长空间的天花板能再往上提高,海通在产业面上的深度就不太够,所以研报里就看不到这方面的说明,最后,海通拿来对比的5家芯片设计公司全都是A股公司,虽然这样是考虑到A股特殊的估值,但是产品面和产业面的可比性就欠缺说服力,如果要从产品面和产业面的维度来对比,应该是选同样是指纹识别芯片设计公司来对比,也就是Synaptics新思和Fingerprint Cards( FPC )这两家公司,有关这两家公司的背景和产业关连,可以参考小妹之前的发文喔, 小妹就先来说说指纹识别新片的新应用吧,网络上有些声音质疑指纹识别成长空间有限,真是晕了～先拿手机来说吧,小妹在系列一里面已经计算过了,2015年指纹识别芯片大约是4.8亿颗,大概就是一年15亿支手机市场的1/3,所以罗,还有2/3也就是大约一年10亿支手机的市场成长空间,如果你要拉掉一些低价的低阶手机,那也至少还有5亿支的市场成长空间,何况到2016年一季度,指纹识别芯片单价已经来到15.45元RMB,指纹识别模组单价已经来到29.6元RMB,如何计算出来的,小妹在系列一里面也已经说明,从这里可以知道,30元RMB以下的模组价,配备不起的手机真的已经不多了喔,手机就有这样的市场空间了,还有平板, 笔记本电脑还没算进去呢,然后呢,Fingerprint Cards( FPC )现在已经推新的产品方案,瞄准汽车和门禁系统的新应用,

可以去问看看现在车子的防盗锁多少钱?一台车子又是多少钱?30元RMB以下的指纹识别模组能有多少车子装不起?而现在打工的上班族很多都有员工识别卡,门禁卡的芯片做在识别卡里面,打卡上下班和进出都靠刷卡,甚至包括打印机的使用也要刷卡,想想看,如果员工数目很多,这得要花费多少芯片呀,如果只是在门上装设指纹识别模组,大家都凭指纹进出,这样不会有拿别人卡来刷的问题,也大大节省芯片的使用,以往电子产品的经验都是这样,很多新应用都是产品价格降到甜蜜点( sweet spot )以下就自然会被开发出来,价格,除了能够激发新应用市场,同时也能设下技术取代的障碍喔,现在还是有些人会拿超声波、虹膜识别、盖板嵌入式方案来说事,也有很多朋友一直来问,小妹在系列一的发文中就有放上这张比较图表,

看看当今主流厂商的选择吧,这些厂商可不是像网络上股民只是YY而已,必定都是深入评估过的,而且姐姐说了,最直白的说明就是,在30元RMB以下的模组价格前面,超声波方案要倒下, 虹膜方案要倒下, 盖板嵌入式方案也要倒下,如果有学过供应链关系的就会了解这样的概念,下游厂商在做选择时,价格是重要因素,供应方的数目也是重要因素,如果是很少供应方的方案,除非万不得已才会采用,因为供应方太少的方案在价格和供货上,下游厂商都会有被掐住的风险,就拿最近又被提起的盖板嵌入式方案来说吧,看看主角CrucialTec公司,CrucialTec在2015年年初就发表这个方案了,到现在有哪一支手机采用了吗?就连CrucialTec自己都是主动式电容指纹识别模组厂,小妹借用股友之前提供的资料,

看到了吗?CrucialTec自己都在做跟欧菲光一样的模组,从公开信息调研可以知道,CrucialTec目前主要供货给乐金LG、华为以及魅族,为了瞄准三星的订单,CrucialTec也进驻了越南北宁安风园区,安风园区聚集了三星第一工厂(SEV)以及众多协力厂商,原本CrucialTec是把前段制程放在韩国忠南牙山,牙山工厂在结束前段制程后再运往越南,现在CrucialTec直接要在越南集成而且增产,月产能要达到1200万套,网络上谣言说CrucialTec的盖板嵌入式方案即将推出,现有的指纹识别模组厂商营收将一夕归零,CrucialTec自己都还在扩产能抢客户了,如果这种谣言也能相信,你乾脆相信明天陨石撞地球好了,小妹拉回汇顶的估值,以海通173元的目标价来计算,对应的市值大约是770亿RMB,以10/21星期五的收盘价来看,Synaptics的市值是23.61亿美元,以6.7汇率来算大约就是158亿RMB,Fingerprint Cards( FPC )的市值是280.6亿瑞典克朗,以0.76汇率来算大约就是213亿RMB,Synaptics的市值已经被超越,FPC的市值也即将被超越,汇顶因为拥有业绩高增速和A股高估值这两项条件,市值超越Synaptics和FPC不是问题,姐姐认为比较观察的就是联发科的市值,联发科的市值大约是110亿美元, 也就是737亿RMB,联发科在全球芯片设计行业的产业地位是名列前茅,如果汇顶市值超越联发科市值,就会像之前A股的案例经验一样,中信证券市值超越高盛市值,中车市值超越波音和其他巨头市值总和,有可能发生, 但是不会长久,毕竟指纹识别芯片的技术层次不高,行业护城河在于掌握专利和算法, 再搭配价格门槛,这点小妹在系列一的发文中也说明过了,芯片价格压到3美元之下, 没有自主算法的公司不会有多少利润空间,原本的三巨头中,Authentec独家供应苹果, 不外卖,Synaptics被大客户三星绑住, 剩下的战力有限,因此,当指纹识别的大风吹起,能够大杀四方就是FPC和汇顶,看看小妹前面模组厂出货量排行图表就很清楚了,看到了吗?在sensor那个栏位,出现最多的公司是不是就是FPC和汇顶? 姐姐说,这波指纹识别的大风, 汇顶是占了天时地利,想想看,中国的OLED供应链一片都还没出货,一些没数字的概念股已经炒一大波,指纹识别可是真正实际的出货大风,A股之前也没有真正涨过一大波指纹识别题材,现在海通一口气把汇顶目标价拉上173元,开板价可能又要提高了,在汇顶开板之前,市场大资金能够选择的指纹识别题材股票又还能有谁呢?小妹在系列一发文中已经计算过了,汇顶每出货100颗指纹识别芯片, 就有40颗是出给欧菲光的,欧菲光每出货100片指纹识别模组, 就有24片是采用汇顶的芯片,欧菲光是跟汇顶出货连动最密切的指纹识别股,欧菲光在指纹识别模组行业的市占率又高达70%,除了欧菲光, 还有其他更好的选择吗? ==========================================本帖为投研帖,下面发帖连结股票只是为本帖内容信息所提到的相关个股,不构成投资买卖建议,投资一定有风险, 股票买卖有赚有赔,读者请自行参考判断,

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