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研报日期:2017-04-26
海天味业(603288) 17 年Q1 收入40.1 亿元,同比 17.11%;归母净利9.76 亿,同比 20.65% 海天一季度实现收入40.1 亿元,同比增加17.11%;实现归属于母公司净利润9.76 亿元,同比增加20.65%;扣非后实现归属于母公司净利润9.46亿元,同比增加18.71%;销售费用率为12.2%,保持相对平稳;净利率为24.3%,环比增长1.3 个百分点。2017 年公司经营计划为实现收入145.3亿,同比增长16%;净利润34.2 亿,同比增长20%;扣非后净利润33 亿,同比增长20%。一季度公司积极面对成本上涨压力,实现稳步增长,收入及净利润增速基本符合预期。 提价成功转嫁成本,毛利率环比四季度单季提高1.7pct. 17 年由于包材、运费等环节涨价,公司成本上涨是大概率事件,Q1 公司支付其他与经营活动有关现金44.4 亿元,同比上涨37.24%,主要原因也在于本期广告费、运费等经营活动支出增加所致。公司为转嫁成本压力,16 年12 月率先提价5%,终端提价在3 月份已陆续落地。此外,公司积极推动产品升级,16 年高端产品占比超过35%。一季度毛利率为44.7%,环比四季度单季上升1.7 个百分点,反映出公司积极应对成本端压力,通过提价转嫁成本已取得成效,毛利率保持稳中有升。未来公司募投项目产能继续释放,有望通过精细化管理、规模效应,继续推动内部成本下降。 预收款余额恢复常态,渠道库存情况良好 2016 年公司积极去库存、强化订单管理、追求有质量的增长,为本次提价做了充分准备。16 年四季度,由于提价因素叠加年底旺季,经销商提前备货导致年初预收账款余额较大,达到18.09 亿元;但公司为顺利促成本次提价,对库存进行了合理控制,没有预留过多的备货时间,Q1 预收账款余额为5.42 亿元,较上年末下降70.02%。本期期末预收款已恢复常态,渠道库存亦处于合理水平,库存约为1 个半月。 盈利预测及估值 海天味业作为我国调味品行业龙头公司,16 年公司整体调味品生产能力超过200 万吨,规模优势已经非常明显。调味品行业进入壁垒较高,公司有望持续保持领先优势。当前调味品行业提价趋势确立,公司16 年酱油业务增速恢复至12.8%,食醋、料酒等品类也有望成为新的增长点,因此我们上调17、18、19 年盈利预测至3.4 亿元、3.9 亿元和4.4 亿元,预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.27、1.44 和1.63 元,YOY 分别为21%、14%和13%,可比公司2017 年平均PE 估值水平为34 倍,审慎考虑给予公司2017 年30-32 倍PE 估值,上调目标价至38.1-40.6 元,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全问题,原材料价格波动的风险,产能消化风险。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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- 1 海天味业从4.2涨到36.09,短线这里只是半山腰,会跌到现在的净资产附近
- 2 海天上市的时候,募资了20亿,截止目前已经分红227亿,而且上市后就没融资,上市
- 3 海天味业从4.2涨到35.8,短线已破位这里只是半山腰,目标跌到净资产附近
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- 5 海天味业护城河还在吗?
- 6 海天味业:董事文志州拟减持不超280万股公司股份
- 7 注意!海天味业:董事文志州先生拟减持所持有公司股份不超过280万股
- 8 海天味业:海天味业董事集中竞价减持股份计划公告
- 9 千禾的估值竟然比还高,这显然是不合理的,要么千禾高估,要么海天低估
- 10 大宗交易:海天味业成交1249.87万元,溢价7.36%(07-13)
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