研报日期：2016-08-24

　　思维列控(603508)　　事件：公司发布2016 年半年报，上半年公司实现营业总收入2.89 亿元，同比下降8%，归母公司净利润 7256 万元，同比下降39% ，扣非归母净利润6534万元，同比下降42%，第二季度公司归母净利润2531 万元，同比下降67%。铁总投资延缓导致公司业绩低于预期。　　LKJ 产品业绩稳定，机务安防产品业绩下滑。报告期内LKJ 系统营业收入2.39亿元，同比下滑1%，毛利率63%，保持稳定，考虑到LKJ2000 更新换代周期已经接近尾声，LKJ2000 业绩及毛利率变化情况符合预期；机务安防系统受铁总规划影响，上半年CMD 产品招投标尚未开始，6A 车载音视频终端经过两年的推广，市场已经趋于饱和，竞争加剧，产品价格下滑，导致机务安全类产品营收下滑32%，毛利率下滑5%。预计LKJ 系统下半年业绩将保持稳定，考虑到今年将有新造车下线，CMD 订单会部分释放，下半年预机务安全系统业绩会有所回升。　　研发投入再创新高，募投项目推进稳健，公司前景向好。上半年公司在中高端技术人才引进、新产品开发和技术创新等方面持续投入，达到6483 万元，占上半年总营收的22%，研发投入再创新高。公司新型列控系统、LKJ 数据中心建设和机务安防信息化系统项目推进稳健。公司LKJ 新一代C1 系统在铁路局的实验中进展顺利，并获得国际最高级别SIL4 级安全认证，预计今年能够通过铁总鉴定，明年推出。C1 系统推出后将提振公司业绩。　　子公司股权激励框架方案推出，激励机制有望进一步完善：公司拟对4 家子公司实施员工股权激励，四家子公司为思维信息、思维鑫科、思维精工和思维研究院。根据方案，公司的全资子公司郑州思科企业管理咨询有限公司拟与以上4家子公司的激励对象共同出资，设立4 家有限合伙企业作为对应子公司激励对象的持股平台，持股平台分别对相应子公司增资，增资后各持股平台分别持有对应子公司25%的股权。思维信息、思维鑫科和思维精工出资额以其2016 年半年报净资产为依据，研究院以其注册资本为依据。子公司激励完成后，公司有望在集团层面进一步完善其激励机制。　　盈利预测与投资建议：考虑到上半年业绩对全年的影响，适当调低盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为1.54 元、2.06 元、2.72 元。考虑到公司明年新一代列控系统推出后将提振公司业绩，维持“增持”评级。　　风险提示：政策风险，LKJ 系统市场地位下降风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险。 今日最新研究报告

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