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万科A停牌股套利,我错失了大肉
7月4日,万科A复牌。这次万科A停牌股套利,基于万科A预测的2-4个跌停板的跌幅和AMAC地产指数下跌25.37%之间谁多谁少,存在不确定性,如果套利标的是场外基金,因为申购费、赎回费、套利时间的关系,本来应该是没有多少油水的,但恰好几个持有万科A比例最高的基金都是分级基金,这才让万科A停牌股套利成为可能,但这次套利也许比以前的停牌股套利要更复杂一些。持有万科A比例最高的几个分级基金分别是鹏华地产分级、国泰地产分级、建信央视50分级、招商地产分级,分析这次停牌股套利以鹏华地产为例。别的不说,先上图:再来说明一些情况:1.万科A停牌期间,AMAC地产指数下跌25.37%,基金计提万科A 25.37%的净值损失。2.鹏华地产跟踪指数为中证800地产指数399965,7月4日开盘前万科A占权重19%左右。3.鹏华地产因份额变动,万科A占鹏华地产基金资产的比例和跟踪指数有些不一致,我们预估7月4日开盘前万科A占鹏华地产净值的24%左右。先做个整体分析:如果万科A在7月4日打开跌停,则由指数收益法估值调整到市价估值,对鹏华地产净值涨幅贡献至少是24%*(0.2537-0.1)=3.69%;如果万科A在7月5日打开跌停,则由指数收益法估值调整到市价估值,对鹏华地产涨幅贡献至少是24%*(0.2537-0.19)=1.53%;如果万科A到7月6日仍然没有打开跌停,对鹏华地产涨幅贡献是24%*(0.2537-0.271)=-0.42%。再分别对7月4日到7月6日之间的每一天的情况做个分析:7月4日:由之前的叙述,可以看到,7月4日盘中应该折价买入地产A+地产B合并,并在7月5日赎回,来赌7月4日或者7月5日万科A能打开跌停,收益大于风险。即便7月4日、7月5日万科A没有打开跌停仍按指数收益法估值,也没有负面的影响,因为7月5日已经赎回了,所以7月6日万科A再跌停也无影响。事后来看,7月4日这一天,鹏华地产有非常多的折价买入的机会,包括尾盘。这一天,中证800地产指数涨幅为0.0015%,万科A跌停,除万科A之外的其他地产股整体涨幅约为2.5%。鹏华地产净值预估的涨幅为24%*0+76%*2.5%=1.9%,和鹏华地产净值实际涨幅略有差异,但不大。所以,7月4日的正确做法是买入地产A+地产B合并做折价套利,风险收益比较高,而运气比较好的是,7月5日鹏华地产整体变成大幅溢价,这样就可以在7月5日重新拆分,然后在7月6日折机卖出地产A+地产B。7月5日:7月4日和7月5日盘中大部分时候,万科A都是巨量封跌停,而且成交量很少,7月5日尾盘前理应对万科A复牌后的跌幅更悲观一些,7月6日万科A也可能跌停,所以除非折价非常大,否则就不应该买入地产A+地产B做折价套利了。可是,7月5日尾盘的时候,万科A成交量非常大,总计成交了39.4亿,那么这时看万科A在7月6日就很可能打开跌停,但即便万科A在7月6日打开跌停,对鹏华地产净值涨幅的贡献是正是负,还是难料。但7月5日尾盘万科A的成交量异动,让不明真相的资金非常兴奋,拉动地产B在尾盘快速上涨,最终鹏华地产整体溢价2.35%。所以,7月5日的正确做法是申购鹏华地产母基金,然后7月6日拆分,7月7日卖出地产A+地产B。一方面7月6日万科A打开跌停后,对鹏华地产净值涨幅贡献为正的概率还是更大些,另一方面可以做溢价套利。7月6日:万科A在7月6日如期打开跌停,并在上午一度快速上涨,尾盘收平。这一天万科A由指数收益法估值调整为市价估值,对鹏华地产净值涨幅贡献为1.1%左右。而由于地产B全天都大涨,鹏华地产整体全天处于溢价状态。所以,7月6日的正确做法是申购鹏华地产母基金,然后7月7日拆分,7月8日卖出地产A+地产B。但从结果看,由于万科A在7月7日大幅下跌导致地产指数下跌,而溢价又没有很好的保持,所以这次套利是失败的。到这里,整个万科A的停牌股套利过程就分析完毕了。由于事前分析不够,我们没有参与7月4日的折价套利,只参与了7月5日和7月6日的溢价套利,整体结果约持平,没有吃到大肉,非常可惜。这里也恭喜在7月4日就买入两个地产B或者申购两个地产母基金的股友们。
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