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研报日期:2017-01-17
宜华健康(000150) 亲和源:国内养老服务运营商龙头品牌。08 年开业的上海亲和源旗舰项目会员卡售价已从最初的 50 万元上涨至 160 万元。公司积极推行租赁方式和 ToB 等轻资产模式扩张,在手项目 8 个,未来计划每年新增 1 个自建项目,3 个租赁项目和 5 个托管项目,单个项目分别预期实现年盈利1,500 万元、500 万元和 200 万元。在人口老龄化加速和住宅价格高企的背景下,预计养老地产投资回收期大幅缩短。 众安康: 医疗专业工程在手订单充足。 公司 2014 年收购众安康是国内医院后勤管理和医疗工程的龙头企业,每年保持 15-20%的订单增速。目前医疗工程订单储备充足,在建的深圳罗湖项目投资额 6.8 亿,预计可结算收入近 9 亿元, 利润率 20%,竣工后成立合资公司主导运营养老业务。在目前政府大力推行 PPP 的背景下,预计今明两年新增订单和业绩或超预期。此外,公司医院的后勤管理业务合作医院近百家,并将与达孜与亲和源形成协同效应。 达孜赛勒康:医院管理业务轻资产扩张。公司主要通过提供医院管理和咨询业务,按医院收入的 15%计提管理费,目前在管医院主要包括江西的 3 家民营非营利性医院,其中赣南医院采用集团控股、公司托管的形式,后续有望复制轻资产模式扩张,收购目标二甲和三级综合医院及肿瘤专科医院。在形成规模效应后,公司有望开展药品及器械的采购、信息化、后勤管理等增值服务,推动协同效应形成,后续成长空间可期。 评级面临的主要风险 医疗器械产品销售下滑;医院收购价格过高;养老扶植政策推进偏慢。 估值 考虑到公司作为医疗养老全产业链布局的稀缺性,以及未来业绩超预期的可能性,给予公司目标价 39.00 元/股相当于 50 倍 2017 年市盈率,首次覆盖给予公司买入评级[中银国际证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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吴份柏2017-02-28 16:15:19
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蒯冕2017-02-28 17:14:43
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浦七丙2017-02-28 21:11:48
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充汪2017-02-28 21:15:43
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能村昌2017-02-28 22:12:00
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蒲面赴2017-02-28 22:24:51
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戴圻孝2017-03-01 11:27:35
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范捐枝2017-03-01 11:32:52
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贝活计2017-03-22 17:41:30
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边什斌2017-03-23 04:43:05
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