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研报日期:2016-03-29
美的集团(000333) 事件:公司发布15 年度报告,1)公司实现收入1384.41 亿元,同比-2.28%;归母净利润127.07 亿元,同比 20.99%,基本符合预期。扣除理财产品及金融资产投资收益约16 亿元后,实际扣非归母净利润111.05 亿元,同比增速仍超过20%。2)2015Q4单季实现收入270.67 亿元,同比-16.93%;归母净利润16.95 亿元, 同比 9.38%。 多品类市占率稳步提升,空调表现不佳、冰洗量价齐升:1)2015 年白电行业整体表现不佳,根据产业在线数据,空、冰、洗销量-8.24%、-3.40%、 -0.40%。2015 下半年,美的空、冰、洗、小家电收入同比-30.11%、 14.42%、 18.35%、 8.05%,除空调加大去库存力度外,其他品类仍健康增长。2)受益于富有竞争力产品推陈出新,美的各品类市占率提升,空、冰、洗销售额市占率25.2%、9.6%、21.3%,同比 0.5、 1.4、 2.9pct。3)美的空、冰、洗均价3586、2687、1579 元,同比-5.26%、 4.51%、 3.00%。空调产品在行业承压背景下,下降单价获得更高份额,同时加快去库存。冰洗实现量价齐升,收入同比 17.5%、 20.5%。小家电市场份额稳固,收入 8.4%。 利润率延续上升趋势,多品类协同创新成效显着:1)公司2015 年毛利率、净利率为25.84%、9.84%,同比 0.43、 1.62pct;空、冰、洗毛利率分别 1.30、-0.64、-0.90pct,大家电 0.75pct;小家电 0.29pct。原材料价格持续保持在低位,成为利润端增长重要保证;另一方面,公司积极推动多品类协同发展,产品创新成效显着;同时,公司对产业链上下游定价话语权较强,保证毛利率弹性。2)公司销售、管理、财务费用率为10.62%、5.34%、0.10%,同比 0.27、 0.07、-0.08pct,总体保持稳定。 库存周转效率显着提升,现金理财收益大幅增长:1)公司去库存已在加速,期末存货104.5 亿元,同比-30.43%,是2009 年来最低水平。预收账款在Q4 末达56.16亿元,同比 41%,环比 53.9%。在良好经营性现金流支持下,货币资金118.6 亿元,同比 91.2%;现金 其他流动资产(银行理财)456.9 亿元,同比 39.3%。2)应收票据、应收账款、其他应收款同比-24.6%、 10.8%、-6.7%;应付票据、应付账款同比 35.0%、-13.4%。3)经营性净现金流267.6 亿元,同比 8.0%,显示出扎实的报表质量。4)存货和应收账款周转天数为44.7、25.7 天,存货周转天数减少6.8 天,整体营业周期减少3.1 天,周转效率和现金回收效率明显提升。 投资建议:2015 年公司去库存速度明显加快,库存风险大幅下降,营运效率显着提升。美的冰洗及小家电表现不俗,空调去库存有望在二季度见底。公司现金充裕,在海外并购上态度积极。我们预计2016-2018 年收入增速9.7%、11.0%、10.7%,净利润增速16.0%、17.8%、14.2%,EPS 为3.46、4.07、4.64,维持买入-A 评级。公司15 年分红率达40.3%,股息率达3.82%,当前股价对应16 年8.9x PE,建议积极关注。 风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;空调去库存不达预期。 今日最新研究报告
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- 4 不要被误导了,投资与投机并不是绝对的!比如赛力斯在业绩没有兑现前,你可以说是投机(美的集团000333)
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- 6 论美的收购格力的可行性
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- 8 如果有点头脑,就应该知道,分红不应除权有利大盘上涨。举例:一块钱加一块钱分红上涨
- 9 看好美的(看空格力)还是看好格力(看空美的),这是专家机构和散户的智商较量。比谁
- 10 美的产品售后服务太差。前两天家里空调坏了,打了美的400报修,当地一个电话联系我
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