中概股回归A股 借壳通道受冷落　　中国证券报·中证网 柴峥　　本报记者 蒋洁琼　　中概股“明星公司”的回归一直备受市场关注。4月11日，盛大游戏首席执行官谢斐透露，盛大游戏已在进行A股上市的准备工作，包括拆分VIE结构等。对于是借壳还是独立上市，谢斐表示，目前还在讨论当中。　　近期，奇虎360、药明康德等中概股纷纷启动上市辅导，借壳通道受到冷落。对于产生此现象的主要原因，业内人士认为，多家中概股公司通过借壳回归A股市场进展不顺；IPO提速使得中概股回归的时间成本大幅消减。　　借壳通道受冷落　　3月23日晚间，药明康德发布上市辅导公告称，公司拟首次公开发行人民币普通股并上市，正接受华泰联合证券有限责任公司的辅导。3月21日，360公司大股东完成增资更名，名称由“天津奇思科技有限公司”变更为“三六零科技股份有限公司”，并完成股份制改造；3月23日，华泰联合证券与三六零科技股份有限公司签订首次公开发行并上市辅导协议。　　上述两家公司都选择以IPO的方式回归A股市场。此外，此前屡屡在A股掀起借壳传闻的万达商业也选定IPO。根据证监会的审核进度表，万达商业目前的审核状态已经变为“已反馈”。　　目前，中概股回归的路径选择主要包括并购重组、IPO等。业内人士表示，作为中概股“明星公司”，其资产规模和盈利规模较大、质地相对优质，在回归A股过程中也期待更高流动性溢价和估值。因此，通常会选择两手准备并从中权衡选择。　　从目前情况看，多家中概股公司通过借壳回归A股进展不顺。此前，在港上市的全球第二大工业铝型材制造商中国忠旺拟将旗下主营铝挤压业务的辽宁忠旺集团有限公司（忠旺集团）拆分，通过借壳中房股份(11.270, 0.00, 0.00%)登陆A股市场。公告显示，该交易自2016年3月披露以来至今未能完成。　　业内人士表示，在并购重组收紧的背景下，IPO却在提速。这使得中概股回归的时间成本大幅消减，因此不少中概股回归转道排队IPO，借壳通道受到冷落。　　通过IPO回归并非坦途　　值得注意的是，中概股明星公司通过IPO回归A股并非坦途，这将考验回归公司的整体实力。　　360公司董事长周鸿祎此前在接受中国证券报记者采访时表示，中概股回归，从海外退市说起来容易，做起来很难。从360的角度而言，公司在美国的市值比上市时候高很多，退市回来的成本很高。“在美最高市值接近100亿美元，实施回归差不多要筹集100亿美元。而且要找到新的投资人，还要从银行借债。因此有人说我们成了中国最大的‘负翁’。如果中间有一步做不成，可能就进退两难。”　　周鸿祎表示，回归过程还遭遇到很多“黑天鹅”事件，并对投资人的信心产生了影响。同时，把境外上市资产买回来，美元需要出去。　　而对于同属于中概股“明星公司”的盛大游戏而言，其回归A股的方式除了借壳和IPO，还可能作为大股东优质资产注入上市公司。　　今年1月7日，世纪华通(36.220, -0.21, -0.58%)发布公告称，控股股东浙江华通控股集团拟收购盛大游戏47.92%的股权。收购完成后，世纪华通的控股股东浙江华通控股集团有限公司和第二大股东邵恒、第三大股东王佶共持有盛大游戏90.92%的股份。　　本次收购完成后，在条件合适的情况下，世纪华通有权要求华通控股、王佶、邵恒将所持盛大游戏90.92%的权益转让给公司，收购对价将以实际估值为基础协商确定。若在本次收购交割完成后12个月内（或公司同意延长的期限内），公司未提出权益收购要求的，则华通控股、王佶、邵恒应在将来的12个月内将所持有的盛大游戏90.92%的权益转让给其他与华通控股、王佶、邵恒不存在关联关系的第三方，以解决与公司构成的同业竞争情形。　　业内人士表示，很多前期私有化项目都在准备IPO，但此路能否走得通还要看实际执行情况。中概股公司从接受辅导到正式上市，仍然有不少沟坎需要跨越。尽管不少中概股公司估值在海外市场被低估，不过即便成功对接A股市场，如何利用高估值优势实现企业的持续快速成长，也需要进一步探索。　　“借壳”概念降温　　此前，自奇虎360宣布私有化以来，部分被传借壳的公司因此获利颇多。在公司宣布拟IPO后，借壳传闻所涉及的上市公司股价均出现下跌，包括中葡股份(9.070, -0.10, -1.09%)、波导股份(7.170, -0.17, -2.32%)、华微电子(8.590, -0.09, -1.04%)、同德化工(10.030, -0.33, -3.19%)与黑牛食品(18.690, -0.35, -1.84%)等。有的公司甚至出现股价跳水的情况。以中葡股份为例，3月28日，公司股票价格跌停，3月29日跌幅达6.55%，3月30日股价继续下行。　　对于借壳成功的中概股公司，被热炒的“借壳”概念公司同样出现股价“跳水”情况。世纪游轮(75.990, 0.55, 0.73%)因中概股巨人网络借壳，复牌以来连续涨停，冲上77.03元/股的高点后，逐渐回落至36.67元/股的低点。2016年5月22日晚间，世纪游轮宣布，巨人网络股权权属变更事宜完成工商变更登记。5月23日，公司股价报收39.32元/股，较此前77.03元/股缩水近一半。　　业内人士认为，由于市场炒作，“借壳”概念股大起大落。随着更多中概股转道IPO，炒作“借壳”的情况将有所收敛。这对于市场有较多益处。　　具体看，一方面，借壳上市易滋生内幕交易，由于借壳上市导致壳公司的股价大幅度飙升，知道内幕消息的人可能会在借壳之前购入壳公司股票牟利，构成内幕交易；另一方面，高价“壳资源”扰乱估值基础，经营不善的公司可能被借壳，由于借壳升值期望，扭曲了市场对公司的估值，让一些经营不善公司的市值依然很高。甚至部分应该退市的公司可能被借壳并购。

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