来源： 证券市场周刊 记者：王东岳　　头顶氮肥“龙头”光环的湖北宜化（000422.SZ）近来问题频出，公司先是因安全责任事故受到监管部门处罚，之后又因信披失误连发三份更正公告。　　在稍早之前，湖北宜化连续两个季度大幅计提资产减值损失，同样引来投资者质疑不断。　　在主要产品价格持续上涨的背景下，湖北宜化似乎并不具备连续计提资产减值的条件，伴随即将展开的定增事宜，公司连续计提减值准备是否另有隐情？　　业绩突变　　湖北宜化主要经营化肥、化工产品的生产和销售，具备年产330万吨尿素、130万吨磷酸二铵及114万吨聚氯乙烯产能，公司于1996年上市。　　2016年，湖北宜化母公司湖北宜化集团再次被评为中国百强化肥企业榜首，蝉联冠军宝座，但作为集团旗下两家上市公司之一的湖北宜化业绩表现却极为不佳。　　2016年，湖北宜化实现营业收入151.82亿元，同比下滑17.21%；净利润为-12.49亿元，同比下滑3629.91%。其中，公司前三季度实现净利润1837万元，也就是说，2016年四季度湖北宜化巨亏12.68亿元，日均亏损1378万元。　　公司在年报中指出，受经营成本上升、主营产品价格下降等因素叠加影响，公司2016年出现巨额亏损。　　但实际上，2016年四季度，湖北宜化计提的巨额资产减值损失才是对公司业绩影响巨大的因素。　　3月30日，湖北宜化发布《关于2016年度计提资产减值准备的公告》，当年公司计提各项资产减值准备5.24亿元，包括对存货计提减值准备3.33亿元，对固定资产计提减值准备1.44亿元以及对应收款项计提4692万元。其中，2016年四季度，湖北宜化计提资产减值损失5.12亿元，占全年计提金额的97.71%。　　在资产减值公告中，湖北宜化表示，考虑所得税及少数股东损益影响，本次计提各项资产减值准备将减少公司2016年净利润4.47亿元，占全年亏损额的38.19%。　　连续减值存疑　　颇受投资者质疑的是，在时隔不足一个月后，湖北宜化再次计提大额资产减值准备。4月29日，湖北宜化发布《关于2017年一季度计提资产减值准备的公告》，当季湖北宜化计提应收账款坏账损失和存货减值准备1.58亿元，其中存货减值准备计提金额约为1.55亿元。　　根据相关会计准则，通常情况下，当存货的市场价格持续下跌，并且在可预见的未来无回升的希望或企业使用原材料生产的产品成本大于产品销售价格，企业应计提存货跌价准备。　　然而，自2016年10月份以来，湖北宜化尿素、磷酸二铵产品价格均出现明显回升。　　根据Wind资讯数据，2016年10-12月，湖北宜化尿素市场价由1315元/吨上涨至1485元/吨，涨幅12.92%；磷酸二铵DAP（64%）价格由2030元/吨上涨至2300元/吨，涨幅13.3%。截至2017年6月，公司尿素市场价格为1640元/吨，磷酸二铵市场价格约为2400元/吨。　　2016年，聚氯乙烯价格同样处于上涨趋势，国家统计局数据显示，2016年1-12月，聚氯乙烯（SG5）产品价格由4854元/吨上涨至6320元/吨，涨幅30.2%；截至2017年6月，聚氯乙烯价格约为6047元/吨。　　事实上，在此前发布的2017年一季度业绩预告中，湖北宜化曾预计，2017年1-3月，公司预计可实现归属于上市公司股东的净利润约为5000万元至6500万元，同比增长273%-385%。对于业绩上涨原因，湖北宜化表示，2017年一季度，化工化肥行业有所回暖，产品价格大幅上涨致使公司业绩上升。　　值得一提的是，与同行业上市公司相比，2016年及2017年一季度，湖北宜化计提资产减值金额均明显偏高。　　同行业上市公司中，鲁西化工（000830.SZ）和华鲁恒升（600426.SH）均从事化肥生产业务，中泰化学（002092.SZ）主要从事聚氯乙烯产品生产业务。　　根据Wind资讯数据，2016年10-12月，鲁西化工尿素价格由1240元/吨上涨至1525元/吨，华鲁恒升尿素价格由1255元/吨上涨至1525元/吨。截至2017年6月，鲁西化工和华鲁恒升的尿素产品价格均为1590元/吨。　　2016年10-12月，鲁西化工实现营业收入32.45亿元，同比增长16.04%，实现净利润7312万元，同比增长219.88%；华鲁恒升实现营业收入21.9亿元，同比增长22.71%，实现净利润2.31亿元，同比增长69.6%，为五个季度以来首次实现正增长。　　同期，中泰化学实现营业收入77.77亿元，同比增长66.18%，实现净利润11.31亿元，同比增长3361.89%。　　根据上述公司年报数据，2016年，鲁西化工和华鲁恒升计提的资产减值损失金额分别为19万元和46万元，中泰化学计提的资产减值损失金额约为1.26亿元，其中存货跌价损失金额约为63万元。　　2017年1-3月，华鲁恒升和中泰化学计提的资产减值损失金额分别为220万元和1210万元，鲁西化工未计提资产减值损失。　　经计算，2016年及2017年一季度，上述公司计提资产减值损失金额占同期营业收入比重均不超过1%，而湖北宜化计提的资产减值损失金额占同期营业收入比例分别为3.45%和4.7%。　　此外，与同行业上市公司相比，湖北宜化2016年固定资产减值准备计提金额同样相对较多。　　根据公司2016年度资产减值公告，2016年，湖北宜化计提固定资产减值准备金额约为1.44亿元，主要为机器设备减值准备。　　年报数据显示，2016年，鲁西化工和华鲁恒升均未计提固定资产减值损失；同期，中泰化学计提固定资产减值损失9668万元，包括对房屋和建筑物计提的减值准备5263万元、对机器设备计提的减值准备4316万元以及对其他设备计提的减值准备89万元。　　经计算，2016年，中泰化学对机器设备计提的减值准备占期末机器设备资产的比重约为0.22%，而湖北宜化对机器设备计提的减值准备占期末机器设备资产的比重约为0.64%。　　铺路定增　　需要指出的是，在此之前，驰宏锌锗（600497.SH）曾于2016年12月27日发布资产减值公告，计提大额资产减值准备18.68亿元，受此影响，公司2016年亏损16.53亿元。上述行为随即引发监管问询，2016年12月30日，上交所发布问询函件要求驰宏锌锗及审计机构就计提资产减值损失的合理性进行说明。　　而在公司资产减值公告不久，驰宏锌锗发布了上市以来最大的一笔定增计划，公司拟以非公开发行股份方式募集资金47.03亿元用于三个项目建设以及偿还银行贷款。　　较为巧合的是，目前湖北宜化同样处于定增筹划阶段。2016年11月25日，湖北宜化发布《2016年度非公开发行预案》，拟以不低于7.47元/股发行不超过2.38亿股募集资金17.81亿元，用于增资湖北宜化肥业有限公司，进行煤气化节能技术升级改造项目。　　2017年2月25日，湖北宜化发布了《2016年度非公开发行股票预案（二次修订稿）》（下称“二次修订稿”），公司下调发行股份数量至1.8亿股，募集资金17.81亿元用于煤气化节能技术升级改造项目。　　在二次修订稿中，湖北宜化表示，改造项目完成后，公司湖北地区合成氨生产成本将显著降低，从而提高企业的盈利水平和市场竞争力；同时，本次非公开发行完成后，企业的资产负债率将会有所降低，财务结构得到改善，进一步提升企业发展的空间。　　财务数据显示，2012年，湖北宜化资产负债率约为73.59%；而截至2016年年末，公司资产负债率已上升至82.89%。　　值得关注的是，湖北宜化的定增计划能否顺利完成？　　2017年5月27日，证监会及深交所相继发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》和《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（下称“减持新规”）。　　根据减持新规，自规定公布之日起，股东通过集中竞价交易减持上市公司非公开发行股份的，在股份限制转让期间届满后12个月内，减持数量不得超过其持有的该次非公开发行股份的50%；采用大宗交易方式减持的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司总股本的2%，前款交易受让方在受让后6个月内不得转让其受让的股份；采用协议转让方式减持，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%，受让方6个月内流动性受限。　　有分析人士指出，由于受到定增限售股解禁后的第一年最多只能减持50%规定限制，定增参与方的退出时间将大大延长，机构的参与意愿将大大降低。　　根据二次修订稿，湖北宜化尚未确定此次定增的参与对象。　　此外，根据相关规定，国有股权转让价格不应低于企业每股净资产价格。财务数据显示，截至2017年3月31日，湖北宜化归属于母公司所有者权益合计约为58.59亿元，而截至2017年6月7日，湖北宜化市值为51.72亿元，公司市值已低于净资产。

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