研报日期：2016-11-03

　　鄂武商A（000501）　　投资要点　　营收同比减少 2.70%，归母净利润同比增长 27.60%　　公司发布 2016 年第三季度业绩报告： 1-3Q2016 实现营业收入 60.95 亿元，同比增长 37.26%；实现归母净利润 4.58 亿元， 同比减少 5.53%； EPS 为 0.26元， 同比减少 5.50%；扣非归母净利润 3.37 亿元，同比增长 352.14 %。 其中，3Q2016 公司实现营业总收入 23.61 亿元， 同比增长 1.37%； 实现归母净利润1.91 亿元， 同比增长 62.42%。 在零售行业整体下滑的背景下， 公司业绩表现抢眼，高于市场预期。　　综合毛利率提升，期间费用率同比下降。　　公司 2016 年 1-9 月综合毛利率 22.49%，较上年同期增加 1.16PCT。 2016 年1-9 月期间费用率为 14.64%，较上年同期下降 0.10PCT。 其中，销售费用率同比下降 0.08PCT 至 12.30%，管理费用率同比上升 0.11PCT 至 2.00%，财务费用率同比下降 0.13PCT 至 0.34%。前三季度净利率为 5.65%，较上年同期上升 1.34PCT。　　超市业态“减亏降租”收效良好，百货业态转型购物中心提质增效。　　公司为湖北省内百货零售龙头，受行业景气度下滑所累，自 2011 年开始，公司不断调整经营方向。 2016 年上半年，占主营收入达 35.11%的超市业态共关闭 5 家亏损门店，并与 27 家门店达成降减租协议，截止目前，公司共有超市79 家；在营收占比达 64.53%的百货业态上，公司自 2007 年开始就不断向购物中心转型，截止报告期，公司共有 11 家购物中心。 根据三季报业绩，单季净利润较上年同期增长 62.42%，“减亏降租”战略收效良好。 2016 年下半年，主营业务调整方针仍在继续，公司有望实现“到 2020 年全面实现经营门店无亏损”目标。　　梦时代项目循序渐进，将成新利润增长点。　　2015 年 3 月，公司发布公告称，拟投资 84.25 亿元在武昌中心城区兴建面积达 59.93 万平方米的武商梦时代广场。目前该项目正在拆迁，预计 2016 年底开工建设， 2019 年开业迎宾，首个经营年度收入测算可达 28 亿元。 梦时代广场项目定位于武昌区高端消费将引领武昌区消费潮流，成为新的利润增长点。　　国企改革、员工持股以及自贸区概恋助力成长。　　公司实际控制人为武汉国资委，随着国企改革以及员工持股的推进，公司有望从中持续受益；另随着湖北入选为七大自贸试验区之一，公司作为湖北区域零售龙头，也将持续分享政策红利，建议投资者积极关注。　　盈利预测及估值　　我们预测公司 2016-2018E 的净利润分别为 959.18 百万元、 1,122.25 百万元和 1,290.58 百万元；对应的 EPS 分别为 1.62 元/股、 1.90 元/股和 2.18 元/股；以 11 月 2 日最新收盘价来看，目前股价对应 2016-2018E 的 PE 分别为 12.07倍、 10.29 倍、 8.97 倍。另公司未来主营业务不断调整，并积极布局跨境电商及消费金融， 发展规划清晰，建议持续重点关注， 首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　行业景气度持续下滑风险、项目推进受阻风险、行业竞争加速风险[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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