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研报日期:2016-03-31
大冷股份(000530) 观点: 公司治理初现成果,销售费用大幅下降。公司2015年合并报表收入基本符合我们的预期,其中销售费用较去年同期下降35%,公司通过子公司冰山集团销售有限公司统一销售平台、降低成本消耗的战略初见成效,未来费用端有望持续改善。此外,营业外收入减少50%系今年“首台套重大技术装备补助”减少所致;所得税费减少50%系本期递延所得税费减少所致。 参股公司投资收益1.26亿,上涨25%。除松下压缩机外,公司联营及合资企业投资收益均有上涨,值得注意的是富士冰山投资收益大幅上涨近100%,大幅超出我们预期。截止2015年底我国智能自动售货机保有量15万台,2015年销售量5万台,我们判断我国自动售货机将于2016、2017年爆发。参考日本自动售货机发展成熟时保有量503万台,市场空间巨大。富士冰山目前智能自动售货机市场占有率60%,随着行业快速爆发,富士冰山贡献收益将大幅上涨。 收益行业政策,16年更上层楼。我们判断2016年冷链行业仍将高速发展,中央一号文件提出“完善跨区域冷链物流体系、开展冷链物流标准示范化、实施产地预冷工程”,去年大冷股份成功签订了北大荒泰华CO2复叠制冷项目、完成产地预冷装置商业化、参股公司京滨 结论: 公司是我国制冷行业龙头企业,也是地方国企改革标杆,新管理层上任之后连出重拳,打造公司事业利益共同体,公司股权激励解锁条件为:相比2014年,2015年、2016年、2017年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%,净利润增长率分别不低于10%、25%、40%。我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为17.50亿元、18.09亿元和20.12亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.71亿元、2.41亿元和2.92亿元,每股收益分别为0.46元、0.65元和0.79元,对应PE分别为33.96X、23.93X、19.76X。维持“强烈推荐”评级,给予6个月目标价26元。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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