研报日期：2016-02-19

　　长安汽车(000625)　　投资建议　　增资入股 CHS，参与构建国家级混合动力平台，公司混动产品将充分受益。考虑公司自主乘用车的高成长性，维持前期判断。 我们预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 2.00、 2.93 和 3.41 元，对应 PE 为 7X、 5X 和 4X，给以“推荐”评级。　　投资要点　　事件： 近日， 公司发布公告，公司与吉利集团、科力远股份(600478.SH)、云内动力（000903.SZ）关于投资科力远混合动力技术有限公司（简称CHS） 签署《增资扩股框架协议》。我们点评如下：　　CHS 将构建国家级深度混合动力系统平台： CHS 成立于 2014 年底，由科力远股份和吉利控股共同出资设立。 CHS 借助双方各自在电池、 混动技术优势，设立之初就志在打造国内技术领先的混合动力总成系统平台，通过破解国内混合动力汽车的发展瓶颈，吸引更多汽车厂商参股该平台。 CSH 已取得不错的成绩:2015 年 9 月获得国家产业转型升级项目中央预算内投资计划 1 亿元资金支持； 2015 年 11 月， CHS 混合动力系统通过国家级技术鉴定；搭载 CHS 产品的吉利帝豪 EC7 HEV 将于 2016年上半年上市。 CHS 平台具备强大扩展性，可以为包括深度混合动力汽车、插电式混合动力汽车等提供总成系统。　　借助 CHS 平台，长安混动产品将如虎添翼： 2020 年 5.0L/100km 的燃油消耗目标将倒逼整车厂生产更多的节能与新能源车型。混合动力（HEV）和插电式混合动力（PHEV）仍是目前降低整车企业平均燃油消耗的有效方法。 长安逸动 PHEV、 CS75PHEV 等多款混合动力车型的推出也已经排上日程。长安汽车在 CHS 成立不久即有合作，本次增资入股，长安汽车无疑将充分受益平台在技术、成本等优势。　　自主乘用车高成长 商用车减亏是公司 2016 年主要看点： 公司 2015 年业绩预告验证了其自主乘用车业务高成长性，自主业务应获得更高的估值水平。 欧尚、欧诺等商用车类 MPV 热销势头将实现大幅减亏。　　风险提示： 汽车行业景气度下滑，公司新产品推广低于预期。 今日最新研究报告

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