公司深度报告：交易解决两大核心问题，复牌翻倍可期

羊口

(发表于: 格力电器股吧更新时间: )

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公司深度报告：交易解决两大核心问题，复牌翻倍可期

研报日期：2016-09-01

　　格力电器(000651)　　公司拟发行股份购买银隆新能源并募集配套资金。公司拟发行股份收购珠海银隆 100%股权，作价 130 亿元，定向募集配套资金 100 亿元（包括格力电器员工持股计划 23.8 亿元）。新增对价股份的调整后发行价格为 15.57 元/股，对应格力 16 年 7 倍 PE，锁定期三年。　　此项交易有望解决公司中短期面临的两大问题：股权分散及多元化发展。（1）从短期来看，此次交易完成后公司股权集中度将明显提升，大幅降低野蛮人入侵的可能。根据 2016 年格力半年报，格力集团、京海担保、董明珠本人分别持股 18.22%、 8.91%和 0.74%，共计 27.87%，倘若此项交易通过，则格力集团、京海担保和董明珠在内的员工持股、银隆原股东等占比将高达42.5%，股权集中度提升。（2）中长期看，公司主业增长面临瓶颈，若要达成再造一个格力的目标，多元化经营，寻找下一个增长点是公司的当务之急。　　牵手银隆对格力而言是个合理的选择。近年格力一直在尝试业务多元化的拓展，从冰箱、小家电到手机，均是在公司有深刻理解和积累的制造业领域进行的一些尝试。但由于家电和手机行业已进入稳定增长阶段且竞争格局相对稳定，加之公司自身规模较大，新业务的边际贡献非常有限。我们认为，顺着这个思路，沿着制造业的方向，寻找与格力具有一定协同作用、处于快速发展阶段且未来具有较大发展空间的领域，银隆新能源作为一家全产业链的新能源汽车及储能公司，目前处于高速发展的阶段，体量较大，能快速贡献新的利润增长点，又同属珠海，对格力而言是一个合理的选项。　　格力、银隆协同作用明显。格力与银隆同属于大制造业，双方在产业、技术、研发、销售和供应链、财务等多方面具有协同效应：银隆为格力突破增长瓶颈，格力智能装备制造、模具和铸件工厂有助于提升银隆的工业化标准。格力具有完善的营销渠道，与地方保持良好的政商关系，助力银隆新能源客车的推广。另外，格力雄厚的资金实力为银隆未来的发展奠定了坚实的基础。　　盈利预测与投资建议。继 6 月零售数据大幅回升， 7 月出货增速转正，空调内销迎来拐点，未来一年基于低基数的高增长趋势明确。中性预期下，公司17 年有望实现主业业绩 165 亿元，给予 10-12 倍估值，对应市值 1650-1980亿元。若考虑新能源汽车业务并表，银隆承诺 17 年实现业绩 10 亿元，给予30 倍 PE，对应 300 亿市值，加上主业合计目标市值 1950-2280 亿元，市值翻倍可期。不考虑银隆并表，预计公司今明两年 EPS 2.40、 2.75 元，同比增长 14.97%、 14.96%，给予 17 年 12 倍 PE，目标价 33 元，“买入”评级。　　风险提示。交易不达预期，业务扩展不达预期。今日最新研究报告

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符孚吃

吃屎

2016-09-01 15:27:05
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陶奸匠

68家定开基金近期密集发行，等待格力开盘买入的时机。

2016-09-01 15:31:22
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桑枝

银虫，不靠补贴得一塌糊涂，以后，国家逐步减少补贴，补贴只有靠格力补了。

2016-09-01 15:32:10
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禄旭亩

去年定开债券基金总共只发行了三，四十只。近期发行68家是因为上半年买入格力的债券基金排名靠前的原因。

2016-09-01 15:34:31
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宓允甜

前進的道路是曲折的過程，但相信格力能走出困境⋯⋯。迎接新的挑戰。

2016-09-01 15:36:28
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翁祠玲

格力的高股息分红吸引着债券基金的买进动力。

2016-09-01 15:37:04
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蒯宿竹

据统计：去年底机构投资债券占总投资额的71%，今年上半年占比73%。

2016-09-01 15:40:53
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岑邦求

随着债市牛市的结束，机构重点将买入低估值，高派息的股票投资。

2016-09-01 15:43:28
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明肺州

近期68家定开债券基金的密集发行，是等待格力复牌买入的机会，一点也不过分。

2016-09-01 15:47:19
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龙般卦

格力的现金在这次收购后用途会被激活，用格雷厄姆写《上市公司财务报表解读》的理念，这样持有大规模现金的公司，无论如何使用这笔资金都会形成重大利好。不考虑“银隆激活格力千亿现金的活力”的因素就能涨到30元，何况这千亿规模的现金被激活，我相信格力会在30元开板，但今年会稳定在35-40之间。

2016-09-01 15:47:51
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荀反拱

黑的越多，27个涨停更会有。大多数人都是乌合之众。

2016-09-01 15:53:12
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燕去徒

预计格力复牌后，债券基金逢低买入格力的动力十足。

2016-09-01 15:55:52
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滑角易

与茅台同步向前

2016-09-01 16:00:24
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秦卉

所有债券基金未来几年排名，预计谁买入格力最多谁就排名第一。

2016-09-01 16:01:02
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倪梁咸

买入银隆看似是个好事，但是格力作价太低，银隆作价太高，增发又是太低的价钱增发的，肥水都流给少数人啦！

2016-09-01 16:04:30
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边娟强

债券基金的收入主要是利息和股息所得。利息都相差不大，买入股息越高的股票排名越前。

2016-09-01 16:05:13
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何七畔

格力电器股价在茅台集团及腾讯之间合情合理……

2016-09-01 16:11:20
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凌祥婧

好兄弟！

2016-09-01 16:14:35
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郎协体

100走起

2016-09-01 16:18:30
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桓雀匠

虽然我也想涨停板越多越好，但你也太夸张了吧。凭你的信心，还是为你点赞！

2016-09-01 16:26:56
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