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格力为什么要收银隆?
格力银隆收购方案出来后,目前看反对声占优。很显然,老股东们对格力的优势,以及银隆需要格力的迫切程度有充分的认识,但对银隆在格力新能源战略中的地位,认识不足。我就说下自己的看法。1、什么是格力的战略格力多元化引起了很多争论,很多人认为空调企业多元化就应该去做其他家电,很可惜这是大众的第一层思维,有远见企业家并不这么想。格力的战略简单说有两个方向:1、新的主战场:机器人+高端机床;2、原有领地的平台化:以空调为基础的能源管理系统。1大家都看得懂,2很多人看不懂。战略2的核心问题是:a:为什么今后会需要能源管理系统而以前没有?b:为什么要用空调作能源管理系统?a的答案很简单:以光伏为主的新能源将成为未来的主要能源,光伏发电最高效的利用方式就是自发自用,余电上网或储存,因此需要逆变器、电池和相应的管理系统。还有个重要原因是互联网+能源时代,每个用户需要一个“能源路由器”负责用电管理、电力买卖和数据交换(具体可参考:《“中国能源互联网之路”白皮书》最全解读版本! 问题b为什么用空调来充当这个角色?因为: 1、空调是绝大部分建筑中能耗最大的设备,且耗电曲线与光伏发电功率完美匹配; 2、直流变频空调可以直接用光伏发出的直流电,无需中间转换,效率高; 3、空调自带变频装置,无需额外购买逆变器,重复利用成本低; 4、空调普及程度很高。 因此格力光伏空调就是一颗战略性的棋子,没有它后续的能源管理系统就无从谈起。 以能源管理系统为平台,手机(控制中心)、冰箱、热水器、供暖、小家电、电动车、照明组成一个家庭或公司微电网,也就顺理成章了。当然,格力不可能所有的东西都做,这样不够专注。类似互联网思维中的“生态”,格力本体会聚焦在能源管理系统及空调热水器上,其它各产业在管理上迟早独立,股权是否独立另说。 战略的最后一个问题,光伏时代何时到来?光伏目前情况下仍需要补贴,因此许多人不看好,这是大众的第一层思维。第二层思维是,几乎所有国家都在补贴光伏发电,难道各国政府全是傻子?事实上,光伏去补贴平价上网并不是遥不可及,而是近在眼前了。 2020年远吗?很近了吧。格力都准备好了吗?2、为什么一定要储能? 答案很大众: (1)光伏发电不稳定,对电网有巨大冲击,影响稳定性。 (2)火电机组不可停机,夜间发电浪费,需削峰填谷。 (3)微电网配备储能系统,可降低对大电网的依赖,提供备用电源。 (4)储能系统可提高电力品质。 (5)储能系统便于能源互联网的灵活调节。 格力为能源管理系统储备了大量相关技术(如直流变压技术),唯独缺少储能,而这恰恰是关键环节。3、为什么一定要钛酸锂电池? 虽然储能技术有很大的选择余地,但格力能源管理系统主攻用户端,必须有寿命长、环境适应性广、免维护、使用方便、安全的特点,容量越高越好,成本越低越好。机械储能、铅酸电池、钠硫电池、液流电池之类的,还是洗洗睡吧。 锂电池中,钛酸锂在寿命、安全性、环境适应性、使用方便性等方面,远优于三元锂和磷酸铁锂,这是在用户端大规模应用的必要条件。钛酸锂的劣势在能量密度和成本,但问题不大: (1)能量密度低导致相同储能量下电池重量、体积增加。但储能不同于电动车,重量增加几乎无明显影响,体积增加的影响也很有限,有空间装光伏板还能没空间放电池吗? (2)钛酸锂是负极,正极材料还能进一步提高电压,进而提高能量密度。银隆当前能量密度为90Wh/kg,研发目标约100-110Wh/kg。五代电池推出后,能量密度与磷酸铁锂的差距几乎可以忽略不计。 (3)目前钛酸锂电池成本较高,但仍有大幅降价空间,主要是原材料国产替代进口、生产规模扩大、工艺优化及自动化。 (4)钛酸锂电池寿命极长,车用动力电池退役后可用于储能,梯次利用大幅度降低成本。钛酸锂寿命是磷酸铁锂5倍,而成本仅高出30%-40%,以全生命周期的成本计算,反而便宜得多。 另外,钛酸锂电池还具有功率密度大,能量转换效率高,高一致性的特点,非常适合储能。4、为什么一定是银隆? 钛酸锂电池不是只有银隆能生产,但门槛比较高,全球范围内仅有少数几家企业拥有规模化产能,包括日本东芝、湖州微宏。国内还有四川兴能(重心为钛酸锂材料供应)、盟固利和安徽天康(同时在做三元体系),但性能指标均不如银隆,且缺少实用案例,可靠性稳定性未知。因此,可对比银隆的只有日本东芝和湖州微宏。 (1)东芝SCiB电池能量密度约100Wh/kg。从性能上说,银隆钛酸锂并不差,甚至在温度范围、充放电次数、充放电电流上占优,仅能量密度略低于东芝。这也容易理解,因为就是美国奥钛纳米在2005年首先大幅提高了钛酸锂电池性能,而后东芝和美国EnerDel才进行了产业化。(顺带一提,银隆是2005年开始锂电池研发的,2010年收购奥钛纳米。) 湖州微宏是外商独资企业,唯一股东是美国休斯敦的微宏公司(Microvast, Inc.),东芝是日本企业。想从日本人和美国人手里拿到核心技术,有可能吗?即使可能,价格会如何呢? (2)银隆钛酸锂电池拥有多项核心技术及知识产权,共6点。其中,难度最高的是1、2两点,因为要尝试各种钛酸锂掺杂比例、包覆结构、电解液成分、膈膜材料,以及相应的生产工艺。同时,钛酸锂的纳米化难度也很高。银隆钛酸锂颗粒直径在30-60纳米,而四川兴能、安徽天康为几百纳米到1微米左右,差距明显。 (3)银隆的钛酸锂各项生产技术均处于大规模生产阶段,与其他公司处于研发或试产阶段意义完全不同,时间差距应以年计算。 (4)银隆是钛酸锂电池企业中唯一拥有新能源汽车全产业链的企业。其优点如下: a 可直接打开前景巨大的新能源汽车市场,而无需另外收购汽车企业或合作,免去一系列整合问题。新能源汽车相关技术储备充分,可赶上时间窗口。 b 新能源汽车可进一步完善格力的能源管理系统“生态”。 c 新能源汽车需要大量电池,实现大规模生产,降低电池成本。 d 钛酸锂电池梯次利用,退役的车用动力电池用于储能,成本极低。 格力如果今后外购电池,则核心技术受制于人;如果自行研发成功,但没有新能源汽车的使用规模支撑,则成本难以降低,而此时新能源汽车行业时间窗口已过,再想进入难上加难。 (5)银隆具有长时间的新能源汽车和储能系统积累和影响力。银隆在北京公交、APEC、中美气候峰会的成功应用,影响力极大。而奥钛纳米是储能系统起家,已有近10年的运行经验,与国内电网也有示范工程合作。商业应用中对已有成功项目的积累是十分看中的,行业新秀初期推广要花很多时间,格力大型中央空调就是最好的例子。 (6)银隆产品质量好,说明具有较好的管理水平。公司有技术,不代表能生产出高质量产品,还需要良好的企业文化、严格的管理制度。银隆产品质量好有几个表现: a 敢于采用“零元购车,十年质保”的模式。 b 能够用于北京公交(北京公交后续购车甚至愿意付全款,并积极入股。)和高级别国际会议。 c 得到董明珠认可。 拥有相近企业文化和管理体制的企业,整合相对容易。5、最后说说收购方案 收购方案分两部分:一是130亿收购股权,二是100亿增发配资。 银隆130亿估值肯定是便宜的,评估报告都没必要看。关键是用130亿格力股票换,是不是贵了。因为格力估值太低,还有隐藏利润。我就毛估估按翻倍算,相当于260亿现金收银隆。这个价格对应16年保底利润不到40倍市盈率,鉴于银隆年增长率为40%,不算太贵(而且,我认为保底利润银隆是可以轻而易举完成的,实际值会高不少)。 130亿收购中,所有老股东的利益是一致的,价格也不会太离谱,甚至按 巴老信徒 的说法,是管理层硬从150亿压下来的,银隆老股东是卖了董明珠面子的。 当然我前面写那么多,无非就想说,银隆是具有极其重要战略地位的,不能光看财务数据。因此,我强烈建议各位股东对130亿收购投赞成票(当然,有大股东在,反对估计也没啥用)。 至于100亿增发配资,格力对于不使用现金的解释是负债率高,在交易报告书380页特别指出“格力电器拥有高额货币资金的同时负有高额流动负债,其中其他流动负债577.96亿元主要为应付销售返利。该项负债能否及时支付将影响格力电器客户渠道的稳定性。” 哈哈,老司机们都知道那是格力的隐藏利润,一年销售额才1000多亿,哪有付500多亿销售返利的道理。 格力不用现金的真实原因,董明珠在5月份股东大会说过:“通过股票增发,做的更加稳健;关于增发,做了10%的增发,其中员工持股最多不能超过5%,有额度限制;有自有资金,但是我们还有很多项目,我们前期还在做方方面面的工作。原股东对未来有信心(就留下),不愿意拿现金就走人,希望拿股票”。稳健和保守,是格力一贯的风格。 另一个原因则不可明说,正如 非完全进化体 所分析,是为了补偿银隆老股东。同时,国资委想要维持原持股比例,管理层想要实施员工持股,于是就出来了这个100亿的增发配资。 从时间上看,格力2月22日开始停牌,5月19日股东大会时已经知道要增发10%,因此方案框架在4月份应该已经基本成型。应该说,这个方案是比较完美的,各方利益均有照顾。即使有小股东不愿意被摊薄,也可从市场买入,价格虽然略高,却没有三年的禁售期。而真正的问题就出在6、7月份蓝筹价格大幅上涨以及宝万之争的示范效应上,市场突然认识到了高息蓝筹股权的价值,导致小股东不可能再以之前的价格买到格力股票了。 于是,不公平产生了,怎么办?放弃增发配资?改为配股?以复牌后20日均价增发?这些方案,大股东和银隆老股东都不可能同意,而且方案都做差不多了,员工持股钱都交了,时间期限也快到了,谁开得了这个口? 没办法,增发价格很难变,只能把银隆的对价从150压到130,把二股东等一些投资者劝退了(对收购达成影响不大)。同时,管理层也意识到蓝筹涨得越高,方案被否决的可能性越大。为了保证收购的战略目标达成,一方面保留二股东的投票权,另一方面将增发配资方案独立出来,并做好被否决的第二手准备。可以预料的是,格力很快会开展投资者的沟通说服工作。 最后,对小股东来说,同意还是反对,这是个问题:同意,则权益被稀释,且无从弥补,不过比例不高;反对,则员工持股计划可能被较长时间搁置,董明珠的话语权被削弱,公司可能被野蛮人觊觎,抗风险能力降低,发展速度可能受限。100亿增发配资,大股东及员工持股计划受益者回避投票,剩下的股东少数服从多数,很公平。千万别扯什么利益输送,因为选择权还在你自己手上,这是小股东应有的,同时也需要认真权衡。
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缪非租260亿对应银龙16年是40倍市盈率不错,。同样为何银龙的资产收益率会这么低呢。还是靠着国家的补贴才有的盈利!市场给出的银龙价值是最真实的反应。就算银龙年增长40%。银龙到2020年才能达到格力电器股份的对等价值。加上2016-2019的不对等价值 ,银龙需要无风险年40%增长到2023左右才是这次投资的公平交易!2016-08-22 09:11:01
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步旃这是对格力和银龙都及其了解的人士所作,实际告诉大家,不要老盯着眼前的利益争吵不休,而要看到格力与银龙结合后巨大的投资价值,还是那句话,做长线钓大鱼吧!2016-08-22 09:51:08
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侯宜很久没有认真读一篇文章啦,写的很有见地,就算是利益输送,董小姐难道不应该得到吗?文章没有站在哪一方,只道出了选择的后果,立场不偏袒任何一方,大家仁者见仁智者见智吧。希望女排精神在格力发扬光大,让广散等鼠目寸光之徒见鬼去吧!2016-08-22 09:55:42
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- 1 距离第二压力位42一步之遥,年前就说过站稳42将不再视任何价位为压力位。虽说未到(格力电器000651)
- 2 格力有氢能源概念,现在应该起飞啦。格力生产的是格力钛氢燃料电池客车。这种客车采用(格力电器000651)
- 3 没有别的原因,一切只因为低估值和高股息率,现在加上业绩创新高打脸格力黑!
- 4 告诉格里芬一个坏消息,,现在的磷酸铁锂电池越来越便宜了,银隆,董明珠嘴巴里的原来
- 5 手上个股就平安格力,目前算是不太虐人。奈何个股仓位低,仅总仓位的20%,别的全成
- 6 我是格力的前员工,我老婆现在还是格力的员工,我可以很负责任的告诉你们,我们一点都
- 7 一把直尺打天下 / 格力电器
- 8 个人评价格力的产品,我用的洗衣机有海尔的,松下的,西门子的,美的的,长虹的,报废
- 9 买股票求的是回报,任何技巧都是服务于回报的,好公司让人躺着数钱
- 10 格力电器没有被纳入中证50标的股,这意味着什么?
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