业绩创历史新高，聚焦土地一级开发

山升胞

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业绩创历史新高，聚焦土地一级开发

研报日期：2016-01-18

　　美好集团(000667)　　事件描述　　美好集团披露 2015 年报， 2015 年全年公司实现营业收入 46.79 亿元，同比增长 122.33%；归属于母公司的净利润 4.28 亿元，同比增长 468.50%；基本每股收益为 0.17 元/股，ROE 为 7.56%。　　事件评论　　业绩创历史新高，费用率明显下降。公司营业收入、归母净利润均创历史新高，后者同比更是激增近 5 倍，主要原因有如下两点。首先，公司 2015 年营收增长 122.33%，主要原因是武汉“邓甲村”、“人和天地”以及东莞“名流印象”等主力项目受益于两地楼市回暖，结算面积大幅上升。同时，公司费用水平明显下降，2015 年三项费用率仅为6.46%，同比下降 10.10 个百分点，主要系广告费控制得当导致销售费用锐减。营收翻番叠加费用率骤降，净利润因此激增近五倍。　　财务状况可控，公司债发行稳步推进。公司负债水平低于行业平均，财务状况总体可控，报告期末的资产负债率为 65.21%，真实负债率为61.36%；货币资金/(短期借款一年内到期长债）的比例略升至 0.57。公司 2015 年非公开发行公司债事项稳步推进，现已收到深交所的符合转让条件无异议函，公司债发行后资金压力与资金成本预计逐步缓解。　　聚焦一级开发，加快资金流转。公司手握大量武汉三环以内的稀缺城改资源，目前仍持有邓甲村等约 210 万平资源，并于 2014 年开始创新城改开发的合作模式：在部分城改项目中专注于土地一级开发，然后引入大型房企合作进行二级开发。公司此次创新有以下三点好处：一方面充分发挥公司土地一级开发的专业能力，另一方面充分发掘了在手稀缺城改资源的土地价值，更重要的是大幅加快资金流转速度，提升盈利能力。　　深耕武汉市场，受益楼市回暖。公司 2015 年开始转变此前分散的项目布局，并逐步回归量价齐回暖的武汉市场：2015 年武汉楼市年成交量蝉联全国第一，同比价格指数从 8 月份开始回正。2015 年 6 月，公司回购了武汉三环内的“农利村”改造项目剩余 60%股权，为公司增加11 万平可售建面，该项目紧邻地铁位置优越。公司此举标志着回归武汉、区域深耕战略进一步落地，并将持续受益于武汉楼市回暖。　　公司股价具有较高安全边际，当前股价 5.20 元/股，NAV 估值 5.38 元/股。同时我们预计公司业绩继续大幅增长，2016 年、2017 年 EPS 分别为 0.23 和 0.33 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 21.59 和 15.96倍，首次覆盖给予买入评级。今日最新研究报告

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