研报日期：2017-05-05

　　盐津铺子(002847)　　事件：近期我们对盐津铺子进行调研，就公司经营状况与未来发展战略与管理层进行了交流。　　聚焦产品创新与渠道建设，提升品牌影响力。公司专注生产中国特色传统休闲食品，目前涵盖休闲豆制品、凉果蜜饯、坚果炒货、休闲素食、休闲肉制品五个大类。未来公司将依托自主研发、自主制造能力，遵循美味健康原则，不断推陈出新，满足消费者不断变化的需求。公司在做大做强传统强势品类（豆制品）同时，已经加快新品的研发投放，未来公司将发展重心更多地向烘焙类和果干类产品倾斜。在渠道建设方面：公司坚持线下商超主导的经营模式，加强与沃尔玛、华润万家等大型连锁商超的合作拓展全国市场。目前公司主要销售区域依旧集中在华中华南，渠道拓展仍有5-10 倍空间。商超渠道进入门槛高，公司有望在激烈竞争中脱颖而出，通过扩充产品线提升坪效和单店产出。同时公司也在积极寻找渠道方面的并购机会，通过营销渠道的互补进一步加强渠道掌控力。电商也将是公司未来大力发展方向，目前电商渠道收入占比为4%。公司募资3107 万元投入电子商务平台项目建设，募投项目平稳进行，未来电商业务有望快速增长，帮助公司实现“弯道超车”。在品牌建设方面：公司将强化盐津铺子“自主制造”品牌基因，打造差异化品牌优势。通过年轻化的形象设计和贴近消费者的媒介形式（如热门电视剧广告植入）更好地融入以90 后为主导的消费群体，提升品牌知名度和影响力。品牌投入紧密结合渠道拓展和产品推广，实现费用投放到销售的高效转化。　　新设越南全资子公司，重点打造果干类产品。公司拟出资800 万美元在越南设立全资子公司北纬11食品有限公司，主要负责公司热带水果制品、坚果制品、鱼类制品、饼干类产品等产品的海外生产。越南生产基地的设立是公司战略性举措，抢占优质热带水果原料资源，为重点打造果干类产品打下基础。果干类产品相比较公司现有蜜饯、豆制品等传统品类更显时尚健康，符合休闲食品未来发展潮流趋势，将是对公司略显老化产品结构的优化升级，同时有利于公司品牌形象往年轻化方向转型。越南市场将是公司向全球化布局的初步尝试，期待公司未来更多地与国际市场接轨。　　盈利预测与投资建议。公司上市募投项目稳步推进，聚焦产品创新和渠道建设，双轮驱动业绩持续增长。预计公司2017-2019 年收入分别为8.0 亿元、9.7 亿元、11.9 亿元，归母净利润分别为1.1 亿元、1.4 亿元、1.9 亿元，对应动态PE 分别为62 倍、47 倍和36 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：新品销售或不及预期，食品安全风险，募投项目进展或不及预期。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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