1、中国建筑：地产板块盈利卓著被低估 央企估值洼地
　　
　　国泰君安证券股份有限公司
　　
　　公司是国内领先的建筑地产央企龙头，旗下地产业务实力卓著比肩万科/保利等地产龙头，但是估值滞涨明显被低估值，是央企龙头中的稀缺的优质估值洼地。
　　
　　评论：
　　
　　维持增持。维持预测2017/18/19年EPS1.09/1.24/1.38元，增速10%/13%/11%。公司是国内领先的房建/基建龙头，地产投资韧性逻辑下业绩或存在超预期可能，同时旗下地产业务质地优良、盈利卓著，然而目前整体估值较同行万科/保利明显被低估，后续估值修复值得期待。维持目标价12.09元，对应19%空间，对应2017/18/19年11/10/9倍PE,维持增持。
　　
　　公司旗下地产业务板块盈利贡献丰厚，是国内第一梯队的地产龙头。
　　
　　1)2017年上半年，地产/房建/基建业务毛利占比47%/35%/14%,2017全年新签订单22216亿(+19%)/订单收入比2.3倍，是世界最大工程承包商;
　　
　　2)旗下拥有中海地产、中海宏洋、中建地产三大房地产品牌，克而瑞数据显示2017年中海地产以2014亿元销售额全国第7;3)2017年公司地产销售额/面积1951亿(+25.9%)/ 1440万平(+7.2%),同期万科、保利销售金额/面积为5299亿/3595万平、3092亿/2242万平，目前中国建筑/万科/保利市值3105/4295/2084亿。4)2017年末，公司土储8767万平/+14.5%。
　　
　　比肩万科/保利，盈利能力卓著、运营效率高。1)2017Q3末，八大基建央企中公司整体ROE 为12.97%最高、销售净利率4.50%排第二;2)2017年中报：中海地产与万科/保利毛利率为31/33/30%,净利率为26/13/14%,ROE 为9.3/6.5/6.2%,公司净利率/ROE 明显高于万科/保利;
　　
　　中海地产与万科/保利总资产周转率为0.15/0.08/0.10,总资产负债率为57.6/82.7/78.8%,中海地产周转率更高、负债率更低，运行更稳健。
　　
　　万科/保利估值创新高，公司属滞涨优质地产估值洼地。1)历史上，公司股价滞后于主流板块而上涨，如2016年6月15日-7月6日保利股价上涨13%,公司股价7月25日-8月17日上涨20%;2017年5月11日-7月20日保利股价上涨26%,公司股价5月23日-7月21日上涨23%。2017年12与20日以来多个二线城市放松限购叠加土改出台利好，万科/保利涨幅36%/42%,公司涨幅仅10%。2)历史上，公司PE 与保利非常相近。2011年均为12倍;2014年公司5倍，保利6倍;2017年均为9倍，但目前保利PE 已14倍，公司PE 仅8倍;3)第二期激励落地(4.87元/股向1575名员工授予共2.6亿股),且为央企信息试点，持续受益国改。
　　
　　风险提示：地产投资不及预期、地产调控政策加码等。
　　
　　2、旋极信息(300324,股吧)：军民融合发展 装备健康管理前景可期
　　
　　国海证券(000750,股吧)股份有限公司
　　
　　军民融合发展，技术驱动成长。公司产品和服务应用于军民两大领域，军民融合发展。在军工领域，公司主要业务包括嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试及相关服务、末端自组网无线通信产品等;在民用领域，公司主要业务包括税务信息化产品及服务、智慧城市业务等。公司高度重视技术创新，研发投入持续增长，承担了多项重大科技攻关项目，拥有知识产权347项，在公司业务领域处于国内领先的地位，技术创新成为公司成长的不竭动力。
　　
　　理念先进优势明显，装备健康管理产品前景广阔。装备健康管理是通过分析装备健康状态的影响因素，结合状态监测、维修、使用和环境等信息，对装备健康状态进行评估、预测和管理，能大幅提高装备的可维护性，延长装备使用寿命，提高装备使用效率。装备健康管理作为先进的装备维护理念，正在逐渐由航空装备领域向地面装备以及舰船装备领域扩展，随着装备复杂程度的提升以及实战化训练对装备可靠性要求的提高，装备健康管理的优势将进一步显现，产品需求有望迎来快速增长。
　　
　　盈利预测和投资评级：增持评级。公司是优质军民融合企业，技术创新是公司发展的不竭动力，装备健康管理产品前景可期，维持增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为6.24亿元、8.46亿元以及10.95亿元，对应EPS分别为0.53元、0.72元及0.93元，对应当前股价PE分别为28倍、21倍及16倍。
　　
　　风险提示：1)公司盈利不及预期;2)装备健康管理产品需求不及预期;3)军品需求不及预期;4)系统性风险。
　　
　　3、温氏股份系列报告之一：重点推荐 给予“买入”评级
　　
　　长江证券(000783,股吧)股份有限公司
　　
　　我们认为温氏股份的核心竞争力主要体现在种猪方面，温氏种猪存栏量行业第一，育种技术和种质资源处于国内领先水平，充足的种猪数量和先进的育种技术为公司肉猪出栏量持续快速扩张和低成本奠定了基础，重点推荐。
　　
　　国内育种先驱，构建了强大的专家团队和完善的育种体系。温氏在开展养猪业务之初即认识到了育种的重要性，公司1997年开始养猪，1998年即开始育种，是国内最早开展专业育种工作的企业之一。公司长期与华南农大、中国农大开展产学研合作，打造了一支优秀的专家团队，截至2016年公司育种专家团队拥有博士7人、硕士21人、学士108人。
　　
　　丰富的种质资源和领先的育种技术共同打造优秀品系。种质资源方面，公司评鉴了4个品种的18个种群、223个家系的1.5万头种猪体个体，拥有6大品种12大品系的种猪，建立了冻精、细胞系等种质资源保存技术和大型瘦肉猪种质资源库;育种技术方面，公司创立了一套国内领先、世界先进的育种技术体系，其中全基因组选择、体细胞克隆和大数据遗传评估技术行业首创或领先;品系方面，在三系配套为主流的背景下，公司创建四系配套和五系配套系，肉猪综合生产性能行业领先。
　　
　　种猪存栏及产量行业第一，种猪公司已实现全国布局，充足的种猪数量和完善的布局为商品猪规模扩张提供保障。2016年9月公司核心群母猪和纯种扩繁群母猪总存栏量为1.77万头，可配套生产3500万头商品肉猪，2017年年中核心群和纯种扩繁群母猪存栏量进一步扩张至2.8万头，公司年产各类种猪约100万头，约占全国种猪总量的6%,种猪产量处于行业绝对领先地位(国内其他种猪公司年种猪产量均在10万头以下)。同时，温氏种猪公司目前已经基本实现了全国范围内的覆盖。
　　
　　种猪优势为公司商品肉猪的低成本奠定了基础。公司2016年商品肉猪头均营业成本为1283.04元/头，较行业平均生猪养殖成本1929.05元/头领先优势明显。温氏在育种方面的优势使得其繁殖性能和生产性能表现优异，温氏母猪PSY 约为24,而行业约为19,此外商品肉猪料肉比也在行业中处于低位，种猪优势是温氏商品肉猪成本低的核心原因。
　　
　　2018年公司基本面向上，预计公司2017-2019年EPS 分别为1.31、1.55和2.06元，对应PE 分别为21、17、13倍，给予“买入”评级。
　　
　　4、万东医疗：2017年业绩预增50%-55% 中标美年健康采购大单
　　
　　天风证券股份有限公司
　　
　　2017年业绩预计增长50%-55%,符合市场预期
　　
　　公司公告2017年度归母净利润预增3,600万元至4,000万元，即2017年净利润范围在1.08-1.12亿元，同比增长50%-55%;扣除非经常性损益后，归母净利润增加3,450万元，即2017年扣非后净利润约为9,512万元，同比增长57%左右，净利润及扣非后净利润均符合市场预期。 本期业绩预增的主要原因：1.主营业务的影响，公司立足主业，强化质量管控、优化经营管理，不断增强产品的竞争力，产品销量增加，营业收入和净利润均实现稳步增长。2.公司通过出租部分房产盘活资产，提高了资产的使用效率，取得租赁收入2,380万元。
　　
　　收到中标通知书，18年有望带来业绩增量
　　
　　公司同时公告近日收到美年大健康发来的中标通知书，公司在美年大健康组织的2018年全国体检分院设备采购招标中成为“磁共振成像系统”和“数字化摄影系统(平板DR)“标段的中标供应商，2018年度预计采购公司设备金额1亿元至1.2亿元。 该两项目中标将有助于增加公司2018年度以及以后年度的营业收入和净利润。我们预计2017年核心产品DR出货量同比增长40%,整体DR增长同比约为20-25%;新16排CT预计在2018年开始销售;核磁产品预计在2018年加快增长。新产品+效能提升+行业景气度提升+国产政策鼓励，叠加美年健康的新增订单，将促进万东主业发展提速，我们预计2018年净利率水平提升至12%,利润增长提速。
　　
　　第三方影像产业高速发展，万东有望成为行业龙头
　　
　　第三方影像中心在16年放开标准后，社会资本持续投入，覆盖范围逐步渗透扩大，预计2022年，第三方影像中心市场容量或达300亿。万东作为该领域的先导者和老牌硬件供应商，具有品牌、渠道、资本三重优势，有望占据主要的市场份额。我们预计在2022年，万东占比有望达到10%,第三方影像中心净利润率可维持在20-30%,将为万东带来新的利润增长点。
　　
　　万里云占据AI读片领先优势，阿里+美年优秀伙伴补足短板
　　
　　伴随分级诊疗和医疗消费升级，势必加快基层医疗需求井喷，影像诊断行业受益。万东作为老牌设备生产商，具有设备流量，同时美年健康的加盟带来平台流量，其优势可见一斑。我们看好公司万里云在AI读片的领先优势，目前万里云日阅片人次超过1万，预计2018年将超过3万，远程读片未来具备光明前景。 我们预计17-19年公司净利润为1.10/1.61/2.24亿元，对应EPS为0.20/0.30/0.41元，近期受宏观因素和市场情绪影响股价波动较大，调整目标价，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示：相关项目尚未签订正式合同，合同条款对公司的影响存在不确定性;第三方影像中心市场竞争激烈;远程AI读片法规局限
　　
　　5、隆基股份(601012,股吧)：产业资本长期看好 强强联合拥抱成长
　　
　　天风证券股份有限公司
　　
　　陕西煤业继续增持，传统能源牵手新能源
　　
　　陕西煤业继17日持股达到5%举牌公司之后，18日公告，将自18日起12个月内继续增持公司股票1%~4.99%。目前陕西煤业直接持有公司109,500股，通过信托产品持有公司99,590,043股，合计持有99,699,543股，占比5%。陕西煤业继续增持公司股票，不以谋求实际控制权为目的，主要源于看好新能源产业发展空间以及公司在行业的地位和业务模式。陕西煤业对公司增持，是传统能源与新能源龙头的强强联合，是传统能源企业资金产业投资过程中对公司新能源龙头地位的认可，后续更进一步合作可期。
　　
　　硅片产能释放顺利，主动下调售价争取更大市场份额
　　
　　公司宁夏、云南单晶硅棒、硅片产能释放顺利，预计17年出货量达到20亿片，约10GW。继云南保山、丽江5GW硅棒投产，1月份楚雄10GW硅棒投产，预计楚雄上半年产能达到6GW,年底达到9GW。公司元旦之后下调硅片价格0.2元/片，因为单晶硅片产能逐渐释放，供不应求的情况缓解，公司主动降价，推动单多晶硅片价差回归到合理区间，继续提高单晶硅片市场竞争力，2018年预计公司硅片出货量达到20GW。
　　
　　印度酝酿双反政策，公司或加速印度子公司开工
　　
　　印度酝酿光伏电池组件产品双反措施，主要针对中国和马来西亚进口产品。印度规划到2022年完成总装机100GW的规划，已然是全球第三大光伏市场，最有潜力支撑全球光伏新增装机快速增长。印度本地光伏产能不足、开工率低，本土电池、组件产能分别约2GW、4GW,实际开工率较低，目前70-80%需求进口自中国。印度此次双反如果实施，进口电池、组件价格将大幅上升，与其2022年100GW装机目标相悖，预计此次双反或难落地，或者以低于预期的关税实施。此外公司早已着手在印度建厂，双反措施落地，公司将加快印度500MW电池组件产能建设。
　　
　　硅片产能瓶颈打开，电池、组件板块发力
　　
　　公司衢州、银川、泰州组件产能已经达到4.5GW,马来西亚500MW、西安500MW组件产能在建中;1月4日公司与滁州经济技术开发区管委会签订项目投资协议，计划在滁州投资5GW单晶组件项目，预计2018年底公司组件产能将顺利达到10GW,出货量8GW。公司硅片产能瓶颈已经打开，后续电池、组件板块产能将加速释放。
　　
　　投资建议
　　
　　公司毛利率稳定，市占率稳步提升，预计2017-2019年净利润30亿、43.9亿、49.7亿，对应EPS1.52元、2.2元、2.5元;对应P/E22倍、15倍、13倍;近期板块回调公司估值回到17年20倍、18年15倍左右，但公司短期硅片以量补价、电池组件板块发力。我们将公司估值基础从17年业绩切换至18年，给予22倍PE,目标价上调至48.4元，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示：或存在光伏上游硅材料价格继续上涨风险;或存在海外市场贸易保护政策风;或存在新增产能投产不达预期风险。
　　
　　6、晨鸣纸业(000488,股吧)：纸业高景气 全年业绩表现靓丽
　　
　　安信证券股份有限公司
　　
　　晨鸣纸业17年业绩预告：17年归属上市公司股东净利润36-39亿元，同比增长74.42%-88.95%,整体符合我们预期。其中：1)造纸业务：销量方面，我们预计17Q4公司机制纸销量约为130万吨，较Q3环比下滑约10万吨;盈利方面，我们测算17Q4公司吨纸净利略有下滑;2)融资租赁业务方面：我们预计17年公司融资租赁业务贡献利润约8-9亿元;3)我们预计17年非经常性损益约3亿元。
　　
　　Q4业绩持续高增长：公司主要纸种铜版纸、胶版纸、白卡纸价格17Q4持续上涨至高位，其中铜版纸、胶版纸17Q4均价7500+元/吨，较去年同期分别上涨40%+、30%+;白卡纸17Q4均价约6800元/吨，较去年同期上涨将近30%。同期浆价也加速上涨，其中针叶浆17Q4同比上涨约220美元/吨，幅度约37%,阔叶浆17Q4同比上涨约250美元/吨，幅度约50%,晨鸣由于一体化程度及原料自给率相对较高，所以受益于价格上涨。销量方面：湛江120万吨白卡纸项目于16年10月投产，贡献较大增量。此外，公司积极跟进市场，调整产品结构，开发生产酒标纸、超高松白卡、高克重双胶纸等高附加值产品。根据公司公告，公司目前在建项目包括黄冈晨鸣林浆纸一体化、寿光本埠40万吨化学浆、51万吨高档文化纸、海城海鸣菱镁矿开采等;另外，17年底公司公告由黄冈晨鸣在湖北新建50万吨差别化粘胶纤维，预计将于19年投产。投产后可实现收入约99亿元，净利润约10.2亿元，新项目的投产将进一步优化公司产业布局。纸张价格维持高位+新增产能投产，我们认为公司18年仍将保持稳健增长。
　　
　　纸业高景气有望延续：16年下半年以来以来，在市场与政策去产能的双重驱动下，各大纸种逐步进入景气周期，原材料反弹及企业之间价格联盟等行为加速了行业复苏，污水排放许可证的发放对行业也带来正面影响，公司造纸主业持续改善。根据中纸联数据，各细分纸种中，铜版纸16年产能淘汰近40万吨，理论开工率接近90%,供求改善明显，行业集中度进一步提升。双胶纸中小企业占比高，有望显著受益供给侧改革。白卡纸替代低端灰底白板纸+人民币贬值带动出口高增长，需求增速高，消化过剩产能，开工率近90%;加上市场集中度高，竞争格局好，企业协同性高。造纸属典型的市场化出清行业，也是纯正供需驱动的周期行业;纸业需求具类消费属性，较为稳健，其周期性主要来自供给端。我们跟踪白卡/铜版/胶版纸行业17-18年基本无新产能，我们判断18年木浆级纸张开工率将保持高位或略有上升，将延续高景气。此外，近期废纸新政的出台(废纸含杂量由1.5%下调到0.5%),也将成为支撑纸价的重要因素，国废偏紧的局面预计尤甚17年，国内纸价存在创新高可能。
　　
　　融资租赁业务平稳发展：金融板块作为公司重点布局的第二主业，已经逐步成为公司的重要利润来源。公司15年成立融资租赁公司，并逐步增资加码，目前公司旗下拥有山东晨鸣融资租赁及青岛晨鸣弄海融资租赁两大子公司;另外，17年9月、11月，公司分别公告设立上海晨鸣租赁、广州晨鸣租赁，注册资本均为10亿元。目前公司融资租赁业务注册资金总额约147亿元(含上海与广州晨鸣租赁)。2017年融资租赁业务贡献利润约8-9亿元，我们预计未来公司融资租赁业务将保持平稳发展。
　　
　　盈利预测及投资建议：预计2017-2019年公司净利润38.2亿元、47.6亿元、54.5亿元，同比增长85.1%、24.6%、14.5%,EPS分别为1.97元、2.46元、2.81元，维持“买入-A”评级。6个月目标价24.45元。

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