陕西煤业：17年业绩预增274%左右，基本符合预期
　　
　　研究机构：中银国际
　　
　　投资要点：
　　
　　预计2017 年归属于上市公司股东的净利润为 100 亿到 106 亿元，同比增加 263%到 285%（中值 274%）， 比预期略低 5%左右，但总体可以接受。根据测算，第四季度归属母公司净利润 19.3 亿元到 25.3 亿元，环比下降 26%到 3%（中值 15%） ，业绩下降可能与煤炭公司习惯于 4 季度集中计提成本费用坏账减值有关。扣非后归属母公司净利润为 99.6 亿元到 105.7 亿元， 同比增加 280%到 303%，扣非后第四季度归属母公司净利润 19 亿元到 25 亿元，与扣非前相似，环比下降幅度也相似。
　　
　　公司盈利能力强劲，预计 17 年吨煤净利高达 100 元，行业名列前茅，预计18 年这一水平将继续维持。未来公司及母公司将会充分受益于煤炭产地向西部转移的趋势，体量将会不断变大，成长性可期：小保当 2 号矿井（建设规模 1,300 万吨，初期投产规模 800 万吨，权益占比 60%）已于去年 12 月获得发改委批复，预计今年 9 月投产，今年预计释放产量 300 万吨。 19 年在满产的基础上可能还会考虑核增产量。预计今年母公司陕煤化集团会有 1,000 万吨新产能投产，未来存在资产注入的可能（履行上市时的承诺）。 此外，公司近期在已经投资 30 亿元的基础上再次投资 70 亿元通过 2 年期的信托计划持股隆基股份(601012,股吧)（ 全球最大的太阳能单晶硅片制造商） 成为其第四大股东（持股比例 5%），用于布局新能源，顺应未来能源发展的趋势和政策导向，与现有业务形成互补，提高抵御风险的能力。
　　
　　公司具有可持续的较好成长性、盈利性和业绩、高分红率（ 40%）、低估值（ 18 年 8 倍市盈率）的特点，具有较好的估值安全边际和高弹性进攻性的双重特点，我们认为是优秀的煤炭投资标的，维持买入的评级。
　　
　　沱牌舍得(600702,股吧)：三大核心竞争力，公司步入黄金期
　　
　　研究机构：华泰证券
　　
　　投资要点：
　　
　　三大核心竞争力共同发力，公司步入黄金发展期
　　
　　公司以品牌力和优质基酒为基础，灵活的公司体制为舵手，“扁平化+精细营销+核心联盟体”的营销模式为战斗力，我们预计未来两年公司收入将持续保持较快增长，公司进入黄金发展期。我们预计未来三年公司产品结构持续优化，舍得系列增速将保持高位增长；沱牌系列仍然以调整为主，收入增速或先筑底，继而实现稳步增长。我们继续推荐沱牌舍得。
　　
　　核心竞争力之一：品牌力强，基酒充足
　　
　　公司位于四川省遂宁市射洪县，县内山川秀丽、气候温和、物产丰富、盛产美酒，素称名酒之乡。沱牌舍得自成立以来，公司领导十分重视基酒储备，经过多年积累，逐渐形成了目前国内储量和规模最大的高档优质原酒陶坛窖藏储存库。2016 年，公司半成品酒（含基础酒）库存12.9 千升，年末自制半成品账面价值19.99 亿元，高于其他次高端白酒品牌。
　　
　　核心竞争力之二：天洋入主，机制灵活
　　
　　2015 年11 月，天洋集团通过网络公开竞价方式成为公司实际控制人。目前，公司是民营化程度较高的次高端白酒，相较于国资控股，民营企业管理机制、营销体系、营销政策等各方面更为灵活。天洋接手以后积极推动公司改革，对产品结构进行大刀阔斧的调整，削减此前数量众多的sku，实行大单品战略，推出“品味舍得”的舍得系列和“天曲”、“特曲”和“优曲”的沱牌系列。在产品宣传上公司告别了以往赞助和冠名社会IP 的模式，转而进行品牌自有IP 的打造，推出“智慧讲堂”活动。
　　
　　核心竞争力之三：渠道扁平，把控终端
　　
　　天洋一改此前公司省级代理的营销模式，实行了扁平化的精细化运作。首先，公司大力挖掘和培养自己的营销人员；其次，通过扁平客户布局，拆分以批发业务为主的省市平台商。再次，公司实施核心联盟体制度，增加终端门店的积极性，进而提高终端门店的产品推力。通过扁平化+精细营销+核心联盟体的营销模式，再结合“舍得智慧讲堂”的营销活动，公司能够更好地将营销政策落到实处，借助优质终端门店的资源，最终带动消费者消费粘性的提升。
　　
　　公司处于快速发展期，维持“买入”评级
　　
　　公司核心产品舍得系列定位次高端价格带，将显著受益于超高端白酒价格上移和消费升级所带来次高端白酒的扩容，销量未来有望保持高速增长；公司经销模式采取扁平化策略后更加细化，销售费用政策倾向于终端门店和消费者，带动销售收入的增长，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46元、1.67 元和3.45 元，YOY 分别为95.36%、260.53%和105.85%。未来三年公司处于快速成长期，同业可比公司2018 年PE 平均为34 倍，给予公司一定的估值溢价，根据2018 年35-40 倍的PE 估值水平，目标价为58.45-66.8 元，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示：产业政策风险、食品安全问题、原材料价格波动风险等。
　　
　　阳光电源(300274,股吧)：光伏行业热度持续，逆变器龙头迎风起舞
　　
　　研究机构：光大证券
　　
　　投资要点：
　　
　　公司是光伏逆变器龙头企业，近三年出货量稳居全球前三， 2016 年全球市占率达到 14%。 2013 年，公司依托逆变器领域技术与客户积累延伸下游电站系统集成，2013 年至 2016 年电站系统集成业务复合增速超过 70%，2017 年上半年公司通过 EPC/BT 模式建成已并网电站超过 1GW。
　　
　　逆变器国内竞争格局稳定，持续拓展海外市场
　　
　　国内逆变器竞争格局清晰， 公司逆变器多年保持国内市占率第一，下游装机需求平稳增长保障公司国内业务稳健发展。 2017 年上半年，公司光伏逆变器产量接近 10GW，逆变器业务收入同比增长达到 39.8%，其中海外逆变器增长迅速，收入同比增长达到 52.9%。光伏系统成本下降迅速，以印度、南美为代表的新兴市场光伏装机增长迅速，公司逆变器产品价格相比欧美厂商优势显著，海外逆变器业务有望实现高速增长。
　　
　　依托电气系统深入理解，布局电站系统集成
　　
　　公司电站系统集成业务采用 BT/EPC 模式，毛利率稳定维持在15-20%。公司拓展多种电站建设模式，积极参与领跑者项目以及光伏扶贫，2017 年上半年扶贫电站总装机量达到 470MW。平价上网将倒逼光伏电站建设成本下降，对系统集成商方案设计和建设施工质量管理提出更高要求，具备设计、建设和管理能力的的电站 EPC 承包商有望取得更大市场份额。
　　
　　大力拓展经销商渠道，户用系统打造新亮点
　　
　　公司看好户用光伏系统广阔空间，布局国内户用市场。公司户用逆变器全球累计安装量超过数十万套，得到市场广泛认可，公司通过把握核心逆变器技术不断优化户用系统设计。 公司计划在 2018 至 2019 年两年内建立 3000 家县区级经销网络， 10 万家乡镇村网络。我们认为，公司作为逆变器龙头具备技术、资金、品牌以及强大资源整合能力，伴随经销商网络布局的完成，公司户用系统销售有望为未来业绩增长提供重要支撑。
　　
　　估值与评级：我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.69、 0.92、 1.11 元，给于18 年 21 倍 PE 水平，对应目标价 19.50 元，首次给予“增持”评级。
　　
　　风险提示：光伏电站装机不达预期，户用系统拓展不达预期
　　
　　上汽集团(600104,股吧)：龙头锐意进取，18年表现继续看好
　　
　　研究机构：华泰证券
　　
　　投资要点：
　　
　　公司产品实力强于行业整体水平，2017 年业绩稳进。2017 年公司整车销量达693.01 万辆，同比增长6.80%，超出乘用车行业销量增速近5.4pct，旗下主要品牌均有良好销量表现。公司产品具备优于行业整体的强增长能力，保障了其业绩逐年稳步走高。据公司1 月19 日公告，预计2017 年实现归母净利约342 亿元，较上年同期增加约22 亿元，同比增速约7%；预计实现扣非后归母净利约327 亿元，较上年同期增加约24 亿元，同比增速约+7.8%。我们认为，公司行业龙头地位不断加强，随着新产品放量以及自主品牌盈利提升，18 年业绩仍有望保持向上势头，维持“买入”评级。
　　
　　自主品牌产品力提升，18 年自主业绩弹性好
　　
　　公司自主品牌销量增速领跑行业，新车型2018 放量可期。2017 年上汽乘用车销量52.2 万辆，同比+62.3%；其中荣威RX5 售出23.8 万辆，同时下半年上市的新车荣威RX3 与全新名爵6 爬坡势头显著，17 年12 月单月分别售出8299/5442 辆，18 年有望成为销量中坚力量。上通五菱销量215万辆，同比+0.9%，其中宝骏系列销量突破100 万辆，同比+24%。现有产品表现亮眼的同时，新车型也将上市抢占份额。18 年上汽自主预计将推荣威RX8 等车型，此外郑州工厂产能逐步释放。随着新车型上市以及产能爬坡，自主品牌各车型18 年有望集体发力，助推公司整体销量继续向上。
　　
　　两大合资品牌齐上阵，新车上市预计可有力拉升销量
　　
　　大众与通用品牌新车密集上市，为公司注入增长新动力(310328,基金吧)。2017 年上汽大众销量206.3 万辆，同比+3%，其中朗逸销量45.7 万辆；上汽通用销量200万辆，同比+6%，其中别克、雪佛兰、凯迪拉克品牌分别售出122.4/60.2/17.4万辆。2018-2019 为公司合资品牌产品大年，17 年推出的上汽大众途昂等车型将在18 年提供全年业绩贡献，同时2018-2019 年上汽通用别克计划将推出多款SUV 新车，全面覆盖SUV 大中小细分市场。我们认为公司合资品牌具有较强的优势地位与品牌号召力，新车型有望带动公司整体销量实现高于行业的增速。
　　
　　强产品周期巩固市场地位，自主快速崛起助力业绩增长
　　
　　我们认为公司龙头地位叠加强产品周期，未来业绩向上概率大。此外，郑州工厂产能逐步释放，保障自主品牌产销维持高增速；加上集团“新四化”战略深入推进，预计自主品牌营收利润双双快速上行，提高公司整体盈利水平。因车市竞争激烈，自主品牌17 年销量不及此前预期，调整2017-2019年预测归母净利至342.3/362.3/387.5 亿元（下调4.2%/7.7%/8.9%），对应EPS 为2.93/3.10/3.32 元。可比公司18 年平均PE 为11.4X，由于公司为行业龙头且业绩增长能力强于行业整体水平，给予公司11.6X-12X PE区间，对应目标价为36-37 元，维持“买入”评级！
　　
　　风险提示：市场消费乏力，公司产销增速不及预期。
　　
　　中百集团(000759,股吧)：业绩低于预期，门店改造、关店费用压力较大
　　
　　研究机构：光大证券
　　
　　投资要点：
　　
　　公司公布 2017 年度业绩预告， 归母净利润同比增长 918%-967%1 月 19 日晚，公司公布 2017 年度业绩预告： 2017 年实现归母净利润6580 万至 6900 万元， 比 16 年同期上升 918%-967%， 报告期内公司预计非经常性损益对净利润影响金额为 1.15 亿元， 主要因素为资产证券化收益、门店改造及关店损失，预计扣非归母净利润亏损 4600 万至 4920 万元，而 16 年扣非归母净利润亏损 2.33 亿元。其中四季度单季度公司预计亏损6070 万至 6390 万元，扣非后实现净利润 2490 万至 2810 万元。
　　
　　门店改造、关店带来较大资产损失， 成本控制推动扣非净利润改善
　　
　　公司净利润比16年同期大幅增长的原因主要仍是江夏中百购物广场资产证券化增加税后净利润约 1.81 亿元，但门店改造、关店损失仍带来较大非经常性损失。 公司通过业态调整升级，持续推进供应链优化，不断提升商品销售毛利，强化管理降低成本， 经营主业实现了较大幅度改善。
　　
　　长期看好公司生鲜及便利店布局
　　
　　公司是湖北省超市龙头， 连锁网点达到 1077 家。 公司通过业态转型升级和成本控制减亏效果明显， 销售收入下降幅度逐渐收窄， 毛利率持续改善。 短期来看公司由于门店调整以及中百罗森新开门店培育期， 仍面临较大费用压力。长期看， 随着公司生鲜改造以及便利店布局逐渐完善， 竞争力将会显现。
　　
　　下调盈利预测，维持买入评级
　　
　　公司门店改造及关店损失导致业绩低于预期， 我们相应下调公司2017-2019 年 EPS 的预测， 分别为 0.10/0.07/0.08 元（之前为 0.22/ 0.12/0.13 元） ， 维持买入评级。
　　
　　风险提示：居民消费需求增速未达预期， CPI 增速未达预期压制超市业绩
　　
　　安正时尚：实际控制人开始增持公司股份
　　
　　研究机构：广发证券
　　
　　投资要点：
　　
　　公司于18 年1 月20 日公告，实际控制人郑安正先生自增持计划实施以来，截止18 年1 月18 日累计增持公司股份440756 股，累计增持资金1023.08 万元，成交均价为23.212 元/股。根据增持计划，增持主体累计增持不低于1000 万元不高于2000 万元，因此预计未来仍有继续增持可能性。
　　
　　公司营收和净利润增速趋势向上
　　
　　16Q4 至17Q3 公司营收和净利润单季分别增长13.12%/18.89%/17.40%/23.87%和-13.41%/16.50%/3.46%/36.95%。主要受益1）高端女装行业自16年Q4 以来终端销售显现复苏迹象，且一直延续到17 年；2）公司旗下收入占比超过81%的玖姿和尹默17 年前三季度单季收入分别增长6.43%/5.42%/19.91%和10.35%/11.76%/17.84%，趋势向上且增长主要来自单店；3）小品牌收入保持快速增长，除风格调整中的摩萨克，安正男装和斐娜晨17 年单季收入分别增长43.78%/55.59%/22.20%和86.29%/107.96%/ 221.98%，发展势头良好；4）17 年四季度和18 年我们看好公司业绩持续保持较快增长，一方面渠道有望恢复净开店，另一方面同店预计保持双位数增长。
　　
　　公司激励到位，设定多层激励
　　
　　公司近年从上至下分别推出了限制性股票激励计划、子公司股权向相关经营层转让、终端店铺店长店模式试点，有效地绑定了中高层、核心员工，品牌负责人，和店长与公司的利益，充分调动了激励对象的积极性。
　　
　　17-19 年业绩分别为1.00 元/股、1.30 元/股、1.76 元/股
　　
　　对应18 年PE 为18 倍，低于行业平均水平，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示：多品牌运作的风险；网络销售对传统销售模式冲击带来的风险；市场环境发生变化或竞争加剧导致存货跌价或存货变现困难的风险
　　
　　华宇软件(300271,股吧)：2017年净利增长40%-50%，法院等业务有望继续强劲
　　
　　研究机构：中泰证券
　　
　　投资要点：
　　
　　2017 年归母净利增长 40%-50%。 公司发布 2017 年业绩预告， 2017 年全年公司归母净利润为 3.80-4.08 亿元，同比增长 40%-50%。根据公司 2017 年前三季度业绩，我们预估，公司 2017 年第四季度单季度归母净利润为 1.54-1.82亿元，同比增长 66%-95%。公司业绩增长主要影响因素包括：（1）法律服务领域继续保持较好增长；（2）教育领域表现突出，增长较快，该业务主体为联奕科技，该子公司于 2017 年 8 月完成过户。（3）食品安全业务受政策落地影响，公司预计将较大低于年度业绩预测。
　　
　　法院检察院信息化业务有望继续保持强劲。 我们认为，法院检察院业务有望继续保持强劲增长。 根据联奕科技过户时间（2017 年 8 月 22 日），我们认为，公司对联奕科技的并表主要集中在 2017 年 9-12 月四个月。联奕科技 2017 年业绩承诺为 7600 万元。根据公司信息，联奕科技的项目验收一般集中在第三季度及第四季度，收入及成本通常在下半年确认。根据历史情况，联奕科技全年收入中约 86%的收入是在 6-12 月份实现。我们假设，65%的利润来自于 9-12月份。我们可以得到联奕科技的并表大概为 5000 万元，这样可以得到华宇内生带来的业绩为 3.30-3.57 亿元，同比增长 22%-32%。另外，根据公司业绩预告披露信息，公司预计食品安全业务将较大低于业绩预测。食品安全业务主体为华宇金信，其 2017 年业绩承诺为 4300 万元。我们认为，如果剔除华宇金信的影响，可以看出，华宇的法院、检察院业务有望继续快速增长。
　　
　　联奕科技： 合同饱满且业务结构逐步改善。 根据公司披露信息，（1） 2016 年以前，联奕科技应用软件业务签订合同金额为 1276 万元，系统集成业务签订合同未 4785 万元，合计为 6062 万元； 2017 年 1-5 月份，应用软件业务新签合同金额 4904 万元，系统集成业务新签合同 2271 万元，合计为 7175 万元。可以看出合同金额持续快速增长。（2）从合同金额占比来看， 2016 年以前和2017 年 1-5 月份，毛利率较高的应用软件业务合同金额占比分别为 21%和68%，业务结构明显改善。
　　
　　人工智能产品逐步丰富。 华宇人工智能产品已经覆盖法院和检察院等客户。（1）睿审：针对法院。“睿审”融合了华宇在法院行业深厚的业务经验以及大数据、自然语言、人工智能等多项前沿技术，以挖掘相似案例、提供裁判指引、统一裁判尺度为目标，为法官提供一体化、全流程、全方位的司法审判知识辅助和智能化裁判支持。（2）晓睿：针对检察院。“晓督智慧公诉辅助系统”运用“实体识别”、“数据建模”等大数据技术，通过绘制“法律知识图谱”，建立案件数学模型，结合海量检察官办案经验，实现案件信息智能采集、案件要素智能匹配，精准提供类案推送、法条关联、文书编写、量刑计算等司法办案辅助智能化服务。（3）睿核：针对法院。 2017 年第一季度，法律智能数据核心引擎“睿核”第一代上线，其结合华宇在电子政务多年的技术和业务积累，识别认知案件的数据模型，服务于司法办案智能辅助，替代法律从业人员的事务性劳动。以上产品已经逐步应用在客户的“智慧法院”和“智慧检察院”建设中。
　　
　　投资建议。 我们认为， 华宇的法院、 检察院等信息化业务有望继续保持稳健增长，人工智能技术产品的开发有望推动公司实现新的产品升级迭代，奠定未来业绩基础。 我们预计，公司 2017-2019 年归母净利润分别为 2.89/5.07/6.53亿元， EPS 分别为 0.51/0.67/0.86 元，目前股价对应 2017-2019 年的 PE 分别 29X、 22X、 17X。维持“买入”评级。
　　
　　风险提示。 市场竞争带来毛利率下降的风险； 人工智能产品应用进程低于预期的风险。
　　
　　卫宁健康：2017年业绩预告，扣非归母净利润实现较快增长
　　
　　研究机构：广发证券
　　
　　投资要点：
　　
　　公司公告 2017 年年报业绩预告。全年实现归母净利润 2.20 至 2.53 亿元，同比增长-58%至-51%；全年扣非净利润为 2.05 至 2.38 亿元，同比增长 25%至 45%。
　　
　　第四季度实现归母净利润为 0.87至 1.19亿元，同比增长 45%至100%；实现扣非归母净利润为 0.77 至 1.09 亿元，同比增长 34%至 92%。
　　
　　全年归母净利润大幅下降主要系上年大规模非经常损益所致；第四季度扣非归母净利润增长强劲，显示公司业绩成长性提升
　　
　　公司公告， 预计全年非经常性损益对净利润的影响金额约为 1,500 万元，而上年同期为 3.5 亿元，由此带来归母净利润同比大幅下降。在公司2017 年深化“双轮驱动”的战略布局，持续投入云医、云药等创新业务的背景下，扣非归母净利润增长强劲，预计公司收入端亦有较快成长。
　　
　　根据中国招标网数据，公司 2017 年第四季度相继中标多个 1000 万级项目，预计将对 2018 年业绩带来积极影响
　　
　　中国招标网披露，第四季度公司相继中标句容市智慧健康工程软件部分采购项目（1210 万元）、威宁彝族回族苗族自治县人民医院信息化建设项目（1196 万元）、上海市黄浦区市民健康档案建设项目市健康信息网工程区级配套工程二期九家医院平台采购（2187 万元）。
　　
　　预计 2017 年-2019 年 EPS 分别为 0.15 元/股、 0.19 元/股及 0.25 元/股
　　
　　我们认为公司传统业务持续较快速发展，同时创新业务预计也将在未来实现盈亏平衡乃至贡献一定规模利润。预计公司 2017 年-2019 年 EPS分别为 0.15 元/股、 0.19 元/股及 0.25 元/股，对应当前股价的 PE 分别为46 倍、 35 倍、 27 倍，维持“买入”评级。

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