人工智能、定量投资等概念近年来一再流行。即使主要机构的交易员人数大幅减少，一些人也会说，“看，这是由量化投资造成的。” 真的吗？

《华尔街日报》最近统计了主要交易类型中自动化交易的比例。如图所示，可以看到事务确实在执行级别上变得越来越自动化。 然而，驱动力本身并不在于量化策略有多复杂。正是在一些更简单的策略下，需要人工日交易的地方越来越少，正如人们提倡人工智能的可能替代:简单而重复的劳动。

 

例如，让我说一个策略。我会给你一份股票清单，然后机器会根据清单自动购买上述股票并添加指令。只有当名单上的股票发生变化时，这些股票才会被再次买卖。 这是策略吗？是的，这是策略 太简单了吗？不够高科技？数量不够吗？事实上，如你所见，这难道不是一种市值加权指数投资策略吗？是的，当今世界上有大量的指数，它们代表各种投资策略，并且是自动和手动辅助的。至少在过去十年里，对金融业打击最大的不是量化投资。许多大量投资的对冲基金正遭受资本损失。被动投资、扩展指数基金、交易所买卖基金等工具的投资理念是过去十年中最大的变革力量。在简单操作下，自动投资也是一种技术操作方法。

最近《巴伦周刊》发布了专题《Man VS. Machine:Indexing Has Changed the Market?》。这个话题实际上很热门。最近，也有观点认为，交易所交易基金的流行推高了美国股市，并推动了泡沫的产生。 美国银行甚至发布了一份报告，称交易所交易基金是新一代的CDO，或称“债务抵押债券”。是的，他们已经将交易所交易基金与次级贷款的罪魁祸首联系起来。 繁荣的交易所交易基金行业似乎开始为未来的金融危机“承担责任”，因为它在金融业有着出色而迅速的发展。这是简单的《王者荣耀》型治疗。 当然，这个问题确实不容忽视。毕竟，交易所交易基金已经吸引了大量资本，并成为市场上最活跃的力量。它将不可避免地在金融市场上产生“反作用力”。接下来，让我们先了解推动交易所交易基金的被动指数投资对市场的影响。我们将在下一篇文章中再次分析它，它将在什么环境下对市场产生巨大影响。

根据《巴伦周刊》，美国威尔榭5000全市场指数1998年有7562股，但现在只有3599股。 与此同时，十年前，世界上只有不到1000个指数，但现在有将近6000个。是的，这是一个指数多于股票的时代。 事实上，你不必对此感到惊讶。如今，与指数挂钩的股票不仅是股票，也是基于各种策略的股票和其他目标的组合。正如熟悉排列和组合的朋友所知，索引本身空的可能扩展肯定会大得多。

当然，与指数数量相比，指数基金和指数产业化的ETF对市场的影响更大。 根据Morningstar.com数据，2016年ETF共吸引了5060亿美元，而2017年前五个月ETF已经吸引了3380亿美元。按照这一节奏，ETF将在2017年全年吸引8000亿美元。 当然，从作者对交易所交易基金资本流动的最终看法来看，最近几周，交易所交易基金资本净流入的速度有所放缓，因此8000亿英镑是一个非常乐观的数字，但今年的数据应该是可以预测的。

与被动投资型基金的大跃进相比，近年来主动管理型基金的基金走势艰难。在上图中，黑色栏是被动投资基金的年度净资金流入数据，红色栏是单位为10亿美元的主动管理基金。 我们可以看到，2008年是一个转折点。金融危机爆发时，积极管理的基金遭遇了2000亿美元的净赎回，而消极投资基金则逆势而上，吸引了2000多亿美元的资金，一进一出形成了“对称性”。 自那以后，尽管2009年积极管理基金强劲反弹，但总体形势进入了一个萎靡不振的时代，黑柱不断上升。然而，在美国主要城市，积极管理基金甚至每年损失超过3000亿美元。

当然，就总数而言，主动管理基金仍掌管着10万亿美元的全球资产，处于领先地位，但被动投资基金正在迎头赶上。 此外，作为一种日益增长的金融产品，交易所交易基金在市场上也变得越来越活跃。去年，美国股市五种最活跃的上市证券中只有一种是股票，即美国银行。

与此同时，交易所交易基金发行人的地位也在提高。以先锋基金为例。2010年，它持有S&P 500 116只股票中的5%以上(当然是通过其指数基金和交易所交易基金)。如今，这一数字已达到491股，这意味着先锋基金已成为美国几乎所有大型上市公司的主要股东。 这导致了ETF行业的另一个影响，即以贝莱德(BlackRock)、先锋(Pioneer)和道琼斯全球资产管理公司(Dow Global Asset Management)为代表的三大ETF巨头(他们发行的ETF市值占美国ETF总价值的82%)。理论上，美国大多数上市公司在公司治理方面拥有更大的发言权。 事实上，这些公司亦积极参与股东对有关公司建议的投票。然而，他们通常参与日常提案，如高管薪酬激励、公司股息提案和公司社会责任提案。毕竟，作为一个被动的投资产品经销商，本质上，他们只能说是基金客户的“代理人”，所以这些交易所买卖基金巨头不会像激进投资者那样积极参与更广泛的公司决策。

在交易所交易基金行业发展的过程中，其内部也在发生变化。当传统的市值加权指数流行，资金日益集中和拥挤时，追求从指数设计到产品发布的贝塔收益的智能贝塔产品(SMART Beta)成为近年来的热点。 所谓智能贝塔收益(Smart Beta income)寻求跟上市场变化的总体趋势，但在此基础上努力表现得更好实际上是在基本指数股票选择策略中加入更多筛选元素，从简单的早期股息、回购和市场价值权重均衡等简单策略，到今天的势头、低波动性，甚至同时多元素筛选，这样的产品变得更加丰富和复杂。

目前，智能测试基金已投资7000亿美元。智能贝塔交易所交易基金是被动投资吗？这似乎是一个有争议的话题。指数基金之父、先锋基金创始人伯杰无论如何都鄙视这类产品。 然而，总的来说，智能测试版至少不能被称为活跃的管理基金。基金经理不能根据情况随时调整头寸。它通常有一套标准来形成索引，并且它的变化并不频繁。基金经理不得任性，每季度只能调整一次头寸。

简而言之，交易所买卖基金正以各种方式吸收大量资金。尽管交易所交易基金占美国基金业的37%，但这并不是绝对的主导地位，应该指出的是，2006年，次级资产仅占美国基金业的23.5% 除了资产规模的扩大，交易所交易基金本身已经是市场上最活跃的因素。因此，基于其运行机制，对市场的反作用力不容忽视。