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 Brent与WTI原油期货价格关系分析

今年美国页岩油主要产区Permian产量激增，但当地管道运力赶不上产量的增速，运力瓶颈问题凸显。6月初WTI原油期货价格大幅贴水Brent原油期货逾11美元/桶，但在OPEC半年度会议决定增产，叠加加拿大阿尔伯塔省麦克默里堡（Fort McMurray）附近油砂设施爆炸导致供应中断，短期因素扰动两指标原油期货价格差6月22日骤然收窄至不足7美元/桶。本文主要从因果关系入手，从内外因的角度分析两指标价差，并对未来Brent—WTI原油期货价格差走势做出展望。 　　页岩油革命重塑全球原油市场的供应格局，对原油价格基准也产生了巨大的影响。 　　价差波动历史 　　从Brent与WTI原油期货价差走势历史来看，1988至2010年期间，WTI原油期货几乎一直升水Brent原油期货，主因在于油质上WTI原油的API度比Brent原油更高，价格相对也更贵一些。从价差走势可以看出，2011—2012年，价差结构发生显著逆转，WTI原油期货大幅贴水Brent原油期货，在2011年8月达到24.15美元/桶，创下纪录新高。由于美国页岩油产量开始攀升，当时输油管道运力不足，交割地库欣库容无法满足美国国内产量激增而出现胀库。此外，因缺乏从库欣南向的输油管道，且美国从加拿大进口原油逐渐增加，从而使得大量的原油无法被炼厂消化，只能储存在库欣的油罐里。为了解决管道运力不足的问题，加拿大能源运输公司TransCanada自2010年起开始兴建Keystone输油管道项目——从北向南连接加拿大Hardisty至美国的Steele City再到库欣，接着连通墨西哥湾Port Arthur港口。该项目于2014年竣工，库欣原油可输送至美国中西部及美湾炼厂，这大大缓解了库欣的库存压力，两指标原油期货价差逐步缩窄，直至2015年年底接近平水水平。 图为Brent—WTI原油期货价差季度历史走势（单位：美元/桶） 　　过去一年来，两指标价差受突发事件影响较大，如去年8月底起一个月时间内，美国连续遭遇三大飓风袭击，美湾炼厂开工率从96%骤降至60%，且库欣南下管道Seaway与Marketlink停运，致库欣累库两指标原油短期价差一度走扩。此外，据EIA数据，2017年年底，美国国内原油产量突破1000万桶/日水平，晋升为可与沙特阿拉伯和俄罗斯比肩的全球三大原油生产国之一。今年美国页岩油主要产区Permian产量激增，占页岩油总产量的40%，由于当地管道运力赶不上产量的增速，运力瓶颈问题凸显，致Permian地区现货原油Midland价格2月开始贴水库欣价格，5月7日一度贴水达12.75美元/桶，也拖累了美国原油市场，致WTI原油期货6月初贴水Brent原油期货攀升逾11美元/桶，创2014年以来最高水平。但6月22日OPEC半年度会议决定增产，叠加加拿大阿尔伯塔省麦克默里堡（Fort McMurray）附近油砂设施爆炸供应中断影响，可能导致北美市场7月出现供应短缺。短期因素扰动致两指标原油价差当日骤然收窄至不足7美元/桶。 　　近期波动内因分析 　　输油管道运力瓶颈再现 　　随着美国页岩油产业持续发展，生产效率不断提高，以Permian为代表的页岩油产区产量增势迅猛。Permian盆地是美国钻机活动最活跃的地区，据Bake Hughes数据，截至2018年6月1日，Permian地区活跃石油钻机数为448座，占美国整体石油钻机数的56%，在过去几年间占比不断提升。Permian地区油气投资不断增加，库存井数量占比从2014年15%左右上升至39%；数量从623座增至2975座增幅近五倍，所以Permian地区的增产潜力巨大。EIA数据显示，页岩油主力军Permian产区产量3月已近310万桶/日，EIA测算产量月度增幅为7万桶/日，年增速约80万桶/日。然而当地的输油管道运力不足，尽管生产商利用火车及油罐车运输，但增量有限。EIA预计到2019年年中之前，Permian盆地向外输送原油的能力为320万—350万桶/日，但其产量预计在2018年下半年将接近400万桶/日。 　　针对管道运力不足的问题，大型公司纷纷表示将在Permian产区新建四条输油管道：Magellan Midstream Partners公司新建运力25万桶/日管道，连接Permian basin至Houston港口，将于2019年第三季度完工；Plains All American公司新建CactusⅡ管线运力为58.5万桶/日，连通Permian Basin至Corpus Christi，将于2019年第三季度投入使用；EPIC公司5月表示，计划新建日运力59万桶的管线，起自Permian的Delaware Basin的Orla至Corpus Christi，于2019年第四季度竣工；Philip 66公司新建运力100万桶/日的Gray Oak管线，从Mentone连通至Corpus Christi，预计2019年第四季度竣工。此外，Permian地区还将扩建四条管道：Enterprise Products公司今年4月已将Midland至Sealy的管线运力扩建完成，运力增加3.5万桶至57.5万桶；其余三条管道均将于明年第一季度投入使用，分别是BridgeTex管线、Longhorn管线与Permian ExpressⅢ管线，届时三条管线新增29.5万桶/日运力。总体来看，今年年底前管道已无运力增量，直到明年第一季度才能增加29.5万桶。 　　公路与铁路无法弥补管道运力不足问题 　　当地长途油罐车通常运送未与管网相连油井所产的原油，但车队一般由小公司经营，主要运送页岩油完井过程中所需的压裂砂、水等生产必需品，大型车队公司运力也已经满负荷。此外，美国经济复苏失业率创历史低位水平，卡车司机十分紧缺，全美卡车司机缺口近6万人。尽管目前Permian地区卡车司机年收入已升至10万美元，但除了油气公司以外，需要雇佣卡车司机的公司仍然众多，如沃尔玛、百事公司等，所以市场竞争激烈。美国卡车工会（ATA）预计在美国经济复苏背景下，需新增卡车司机从2018年6万人升至2020年的10万人。美国联邦法律对长途运输司机工作时间有限制，最多一天可工作11个小时。RBN ENERGY公司预计，每辆油罐车最多运送180桶原油，每日从Permian到休斯敦或圣体市长距离运输1万桶原油，需要100—150辆油罐车，月度需要700—1000辆车运输原油，不同目的地成本区间为17—19美元/桶，如果从Permian至美湾地区成本更高约20美元/桶。Permian管道出现运力瓶颈后，市场上油罐车需求旺盛，运营车队趁势纷纷提价。 　　除公路运输之外，生产商也可借助铁路运送原油。早在2013年时，Permian管道遇运力瓶颈问题，当时铁路公司计划扩充仓储罐容量、新建灌油桥台，但随着新建管道投入使用，页岩油生产商主要依赖管道运输，所以铁路运油扩建计划并未实行。大多数铁路运力被调至运送页岩油生产的压裂砂及相关生产器械。目前Permian仅有一条由Murex与Cetane Energy公司合资的铁路运油线路，日运力为1.5万—2万桶，两家公司5月宣布计划在今年第三季度扩增运力8万桶/日，包括Plain All American线路运力1.5万桶/日、Wink线路运力为5万桶/日。实际上，美国联邦Dot-117安全法规对运载危险品的火车车厢要求十分严格，运油车厢必须符合HHFT规则，因此新的铁路运力投入市场前还有很多阻碍。此外，从西得州至东南部的新墨西哥州的铁路运力已满负荷，半年后如果新增运力投放，Permian铁路运输原油可达8万桶/日的水平。   洮南炒股配资公司 北流炒股配资公司 贵溪炒股配资公司 双辽炒股配资公司 藁城炒股配资公司 冀州炒股配资公司 安宁炒股配资公司 凌源炒股配资公司 和田炒股配资公司 集宁炒股配资公司 亳州炒股配资公司 海门炒股配资公司 高要炒股配资公司 霍州炒股配资公司 英德炒股配资公司       股票配资 配资炒股 配资平台 期货配资  配资公司 股票开户 配资开户 股票公司 股票行情 股票学习网
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