市盈率

市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。

市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率（historical P/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估（consensus estimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。何谓合理的市盈率没有一定的准则。

市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。

市盈率是很具参考价值的股市指针，一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字真实反映公司在持续经营基础上的获利能力，因此，分析师往往自行对公司正式公布的净利加以调整。

市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。

静态市盈率被广泛谈及也是人们通常所指，但更应关注与研究动态市盈率。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。毕竟过去的并不能充分说明未来，而投资股票更多的是看未来！动态市盈率的计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数。该系数为1÷(1+i)n，其中i为企业每股收益的增长性比率，n为企业可持续发展的存续期。比如说，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1÷(1+35%)5=22%。相应地，动态市盈率为11.6倍，即：52（静态市盈率：20元÷0.38元=52）×22%。两者相比，差别之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。因此不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，以及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

具体如何分析静态市盈率、动态市盈率？

如果一间公司受到投资收益等非经营性收益带来较好的每股盈利，从而导致其该年静态市盈率显得相当具有诱惑力；如果一间公司该年因动用流动资金炒股获得了高收益，或者是该年部分资产变现获取了不菲的转让收益等，那么对于一些本身规模不是特别大的公司而言，这些都完全有可能大幅提升其业绩水平，但这样更多是由非经营性收益带来的突破增长，需要辩证地去看待。非经营性的收益带给公司高的收益，这是好事，短期而言，对公司无疑有振奋刺激作用，但这样的收益具有偶然性、不可持续性。资产转让了就没有了，股票投资本身就具有不确定性，没有谁敢绝对保证一年有多少收益。因此，非经营性收益是可遇而不可求的。

市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足：

⑴计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而升为43.31倍，真所谓“越是亏损市盈率越高”。

⑵市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。

⑶每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对个股价值的解释力如此之差，却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。

市盈率如何正确计算，正确理解市盈率

市盈率，也就是常说的PE或P/E，是用来计算公司估值水平是否合理的重要指标之一，尤其对于追求成长股，绩优股的朋友来说是必用的。其表示的是股价与每股收益的比值。

作为价值投资的参考指标，我们需要知道的是市盈率是如何计算，及其实际意义。

市盈率有两种计算方式：1.股价/每股收益;2.总市值/净利润。常用的是第二种计算方式，第一种用的不是太多，其意义是一致的。

其实际意义是企业以目前的盈利水平多少年可以赚回自己当前的市值，很显然，如果数值比较大，其风险溢价也就越高，风险也就越大。所以，对于风险厌恶型的投资者来说，低市盈率是更好的选择，往往这类公司也代表着被低估。比如，股价同为20元的两个股票，其每股收益分别是0.5元和1元，则其对应的市盈率分别是40倍和20倍，也就是说，按照目前的盈利水平，投资者分别可以在40年和20年后才能从企业盈利中收回投资。但实际上企业的盈利能力是不断在改变的，投资者更看重的是企业的未来发展潜力，所以，一般处于高速发展期的公司会享受更高的溢价和更高的市盈率。

对于实际分析中，投资者多以下面四种市盈率为主：1.静态市盈率;2.动态市盈率;3.看盘软件显示的市盈率;4.估算的动态市盈率。接下来，我们结合具体的案例展示下几种市盈率的算法及分析意义。

下图是重庆百货(600729)近几个季度的财务报表：

对于上述的四种市盈率接下来详细介绍下如何计算：

1、静态市盈率

静态市盈率是由公司总市值除以去年的净利润，也就是105/4.19=25.05，由于计算使用的是去年的净利润，所以，有一定的滞后性，并不是太准确，对于投资成长股分析，其意义不大。

2、动态市盈率

动态市盈率是用企业的总市值除以过去四个季度的净利润的和，因此，结合上述图形，可以计算出其前四个季度的总利润，由于年报，中报中包含了其以上的季度盈利，所以在计算是注意剔除，在此，我们计算的时候需要先计算出去年后三个季度的利润，即4.19-3.2=0.99亿，故，前四个季度的总利润为0.99+3.64=4.63亿元。

动态市盈率也就是105/4.63=22.68(与上图的软件中的计算结果一致，由于市值的变化有一点点误差。)

其反映的是企业当前市值下企业最新业绩的估值，在实际分析中更有意义。

3、看盘软件上显示的市盈率

看盘软件上，常见的算法是用最新一期的财务数据中的净利润，按照四个季度的等比率扩张计算而来，以此来作为动态市盈率的值。在这个案例中，第一季度净利润是3.64亿元，因此，可估算其年终净利润为3.64*4=14.56亿元。

故，其对应市盈率的值就是105/14.56=7.21，这个数值也就是看盘软件上最常看到的值。这次投资者明白了如何得来的，对比下不同算法下的估值，就会明白为什么市盈率会这么低，如果认真研究该公司的话，就会发现一些问题，而只看这个数据进行估值，显然是不正确的。

4、估算的动态市盈率

从上面的介绍中，大家也可以发现，净利润的估算直接影响市盈率的高低，因此，对于市盈率的估算，本质上还是对公司净利润的估算，这个才是真正的难点。笔者介绍一种最常用的估算方法。

从2017年一季报中可以发现公司净利润同比增长20.61%，借此我们就可以大胆估算本年度的利润增长率为20%，那么基于去年年报的净利润就可以得出本年度的净利润为4.19*(1+20%)=5.028亿元。

所以，估算的市盈率为105/5.028=20.88，这个就是估算出来的相对合理的动态市盈率，对于成长性股票来说，只要对后期业绩的预测准确，动态市盈率的意义也就更大。

文章中介绍了市盈率的正确计算方法，投资者也可以正确的来理解我们所看到的市盈率，此外，我们可以看到很多公司会对上市公司的业绩进行预估，其所得的市盈率值也是以此为基础的。不过，还有一点，市盈率低并不一定预示公司低估，市盈率高也不意味着公司高估，不同行业平均的市盈率差别很大，对于高速成长的企业来说，市盈率的参考意义并不大，毕竟投资公司投的是未来，而不是现在。

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