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并购与升级共同推动公司业绩大增长
转发兴业证券2016年1月18日发布的最新研报;公司此次注入怡力电业,前后端一体化更加完善(氧化铝-电厂-电解铝-铝深加工全产业链),盈利能力获得显著提升,EPS大幅增厚。同时,有色行业供给侧改革最早落地的可能是电解铝行业,目前铝价处于绝对底部,未来反弹空间大,铝价反弹1000元,公司利润可以增厚8亿,是供给侧改革弹性非常好的标的。此外,高端铝材深加工(汽车轻量化、轨道交通、航空航天)也在快速推进和放量,公司是前后端(电解铝+深加工)都非常优秀的投资标的。我们预计公司2016年业绩为13亿元(怡力电业+铝价上涨);2017年的业绩为19亿元(怡力电业+铝价上涨+深加工导致的附加值提高),实现业绩的大增长,PB是0.8倍,PE约20倍,公司不论是电解铝还是铝深加工行业都是估值最低的标的。 一.公司优势 货币资金充足。截至2015年9月30日,公司拥有近43亿元的货币资金。面临电解铝行业整体处于比较低迷的情形下,大量的现金储备,有利于保障公司在不利的行业局面中处于相对安全、稳定的位置。 盈利能力高于同业。公司成为A股实现净利润规模最大的电解铝上市公司。2015年1-9月,公司净利润较去年同期下降了4.48%,下降幅度与同行业其它上市公司相比处于较低水平。 技术含量高。公司拥有唯一的国家级铝合金压力加工工程技术研究中心、国家级企业技术中心、国家认可实验室、博士后工作站等高水平研发机构,被国家科技部授予“国家高新技术企业”及“国家创新型企业”等荣誉。 成本控制好。对于电解铝公司来说,最大的成本来源是电价和矿价。在电价方面,目前所有电解铝企业中,没有自备电厂只能使用网电的公司基本全部是亏损的,而公司有自备电厂,在很大程度上降低了用电成本。此外,公司发电并非孤网运行,孤网运行存在安全隐患,不能满负荷发电,一旦发电过多很容易造成安全事故。而并网发电就不存在安全隐患的问题。虽然并网发电需要交一定数额的上网费,但是公司过网费低,只需要交1分-2分的过网费,而且可以满负荷发电,每年发电时间8000小时,远超全国火电平均发电时间(5000小时左右),经济上还是合算的。在矿价方面,公司离港口近,铝土矿运距短,而且自给氧化铝,公司是同类企业里面控制的相对较好的。 二.收购怡力电业使公司盈利能力大幅增厚 公司正在收购怡力电业资产包,包括一条20万吨、一条48万吨电解铝生产线,3台33兆瓦自备电厂、一台22兆瓦自备电厂,收购怡力电业资产包后,公司的电解铝供应能力将由目前的13.6万吨提高至81.6万吨,增加了公司的业务独立性。由于怡力电业之前是为公司委托加工服务,2013年、2014年、2015年1-9月为公司提供委托加工服务收取的费用分别为49亿元、44亿元和31亿元,因为在收购了怡力电业后,其电解铝生产能力将完全服务于公司的生产经营,成为公司生产经营所必要的配套设施。本次收购完成后,公司还将增加121万千瓦热电联产机组,新增年生产电量超过86亿度,每年可以为公司节省约28亿元的生产成本。此外,怡力电业的盈利能力良好,2013年、2014年、2015年1-9月的净利润分别为8.1亿元、6.1亿元和3.7亿元,收购完成后预计可以大幅提高公司的盈利能力,公司EPS有望增厚30%,估值20倍,显著低于同类公司。 三.有色行业供给侧改革助推公司业绩大反弹 2015年以来国家领导层多次强调供给侧改革,2015年12月,中国有色金属工业协会召开14家骨干铝企业座谈会,参会企业承诺不再重启已关停产能、已建成产能至少在1年内暂不投运。据初步统计,2015年全年铝行业减产规模达491万吨左右。铝行业通过化解过剩产能发力供给侧改革,对电解铝价格形成了一定的支撑。目前铝价处于绝对底部,未来反弹空间大,铝价反弹1000元,公司利润可以增厚8亿,是供给侧改革弹性非常好的标的。 四.高端铝材深加工打开未来估值空间 低附加值的电解铝并非公司未来的主要方向,公司未来将着重致力于高端铝材深加工。公司航空材料产业园区规划占地164公顷,建设集板带、锻压、挤压于一体的航空材料产业园区,产品定位高端铝加工产业。投产后,产品将覆盖航空、汽车、船舶、核电、轨道交通、容器罐等领域的全部变形铝合金。 在汽车铝板方面,公司目前已通过宝马等的一级供应商实现批量化生产,部分产品正在通过克莱斯勒、通用GM认证。2016年,公司汽车铝板产量大约在6-8万吨,而美国汽车铝板市场都在每年百万吨级,意味着我国汽车铝板的市场空间巨大。在LNG铝板方面,获得挪威船级社证书,中国和日本船级社最终资料已经提交,等待审核通过后即可发证。公司的LNG板预计从2016年3-4月份开始可以批量供货,年产量在1万吨左右。 在高铁用铝板方面,公司历来向南北车集团供应高铁用铝板,其中南车是大头,2014年、2015年向南车的供应量分别为7000吨和1万吨,预计2016年还会进一步增长。高铁用铝板的附加值很高,可以为公司带来不小的收益。在航空铝板方面,公司的产品已通过波音体系认证,正在进行产品认证。公司与中航沈飞实现供货,并通过中航沈飞现场审核,签订产品框架协议。此外,公司向商飞提交了2524航空板项目的研制总结。 在罐料方面,公司技术领先,核心终端用户包括可口可乐、红牛、百威啤酒、百事可乐等多家国际知名公司,产品大量出口欧美等国。 未来,随着公司在高端铝材深加工方面的进一步发展,公司的盈利能力必将大幅度提高,也必将进一步打开公司未来的估值空间
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任相指如果增发价格和净资产想等或者再净资产以上时就算大盘再不好也会涨到8元以上。怡力电业值多少钱我也不知道我只关心增发的价格。怡力电业作价70亿。不知道评估时有没有加上水分。是否存在虚假评估我也不知道。也不想去调查。更不想去追究这件事。毕竟宋家也是要赚钱的,赔本的生意没人想做的。提高增发的价格,再股东大会前再发布一些利好,把股价拉高上来,我们就会投赞成票。2016-01-20 10:51:21
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乜带坦理想也太低了!净资产增发就能把这次增发期间的所有问题化为乌有?四个月,期间行情,最不能容忍的是诚信缺失!增发方案无所谓,上交所,证监会会有最终审核,毕竟铁打股票流水投资者,但增发价还要商榷!最不能容忍诚信缺失,以及由此带来的困扰!2016-01-20 11:12:03
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荀票如果南铝不是长期停牌的话,这波反弹会涨到12元以上,但是现在事已至此,我们就只能面对现实。找一条与南山集团共赢的路。提高增发的价格,再股东大会前再发布一些利好,把股价拉高上来,散户赚了钱当然会投赞成票。股价涨不上来的话当然要投反对票。如果南铝能涨到13元,怡力电业不要说作价70亿作价140亿我也赞成。2016-01-20 11:28:31
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武佟我也同意楼主的看法。如果能达到净资产价格以上增发,已是非常满意的方案了,要做到这一点,难度很大的。看宋能不能让步。其他网友提的方案根本不靠谱,也不是利益最大化。如果收购不成功,关联交易照旧,股东就只能哭了。两权相害取其轻吧。看看大盘的走势,还是很不乐观。希望复牌三个涨停板,我们走入了。2016-01-20 11:52:27
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时烈韦本来买南铝就是认为它即使短期被套也长期可守,不想遇到股灾,惨遭巨幅套牢,但依然有信心,看了楼主的发言,感觉甚是。虽然南山集团为了一己私利刻意压低股价,然后低价增发,比较恶心,但谁不是为了自己的利益呢。只要增发价合适,股价回归,我就赞成,同时希望上市公司好好经营,做好市值管理,让全体股民恶心的事,不今后要再干了。总体来说,非常同意楼主主张。上市公司不能不顾我们中小股民的愿望(提供增发价)!祝我们一起好运!2016-01-20 11:55:32
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鱼那翎公告说两台15兆瓦发电机组、你把它变成33兆瓦?以前盈利大的时候怎不增发呢?现在盈利小了、要淘汰破旧机子了就增发、铝产品过剩了、价低了没人要了就增发、而且作价这么高、想陶空上市公司、上次债传股就陶掉一截上市公司、这属不属于利益输送、、、、、现在在打击利益输送、查2016-01-20 13:06:36
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双利公告说两台15兆瓦发电机组、你把它变成33兆瓦?以前盈利大的时候怎不增发呢?现在盈利小了、要淘汰破旧机子了就增发、铝产品过剩了、价低了没人要了就增发、而且作价这么高、想陶空上市公司、上次债传股就陶掉一截上市公司、这属不属于利益输送、、、、、现在在打击利益输送、查2016-01-20 13:09:19
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翁委枰这种吹鼓手的文章拿来骗楼主这样的小白还是很有用的,难道里面漏洞百出你也看不出来?铝价上涨1000元厚增利润8亿如果是真的,下降1000元是不是也应该带来8亿元的亏损?只要看看沪铝价格,2013年大概平均14500元,2014年13500元,2015年前3季度12500元,4季度到目前11000元以下,如果2013年怡力有8亿利润,2014年应该就没有盈利,2015最少应该亏损8亿,如果2016全年铝价维持11000元水平怡力应该亏损20亿!而怡力报表,2013利润9亿,2014利润8亿,2015前3季度利润3亿多!要么这篇文章不可信,要么怡力做假账!再看别人火电厂一年发电5000小时,怡力发电8000小时,一年总共8760小时,760小时合计32天,3760小时合计156天,电厂一旦开机24小时不停没错,可一家一年5个月都在检修,怡力一个月搞定,你相信吗?扯淡也要有底线!2016-01-20 13:14:12
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