主业稳健副业提速，资本运作步步为营

幸姒

(发表于: 赣粤高速股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-09

　　赣粤高速(600269)　　事件：公司发布2017 年中报，1H2017 实现营收21.59 亿元（-5.90%），归母净利润5.90 亿元（-20.22%），扣非归母净利润3.43 亿元( 17.57%)，EPS 为0.25 元。　　点评：　　主营业务稳步发展，成本控制卓有成效。报告期内公司营收主要来源于高速公路运营、成品油销售及工程业务，分别实现收入14.71 亿元(-2.18%)、4.11亿元( 3.79%)、2.30 亿元(-23.26%)，收入占比分别为68.13%、19.04%、10.65%，合计97.82%；毛利率分别为57.22%( 4.42pct)、6.16%(-1.07pct)、19.83%(-2.6pct)。虽然总体收入有所下滑，但公司成本管控得当，整体毛利同比增长2.2%，毛利率提升3.4pct 至42.5%。报告期内，通行服务费仍是公司收入和毛利的主要来源，成品油平均售价上升助力油品销售收入增加。　　路网完善抵补分流影响。公司目前主要经营昌九、昌樟、昌泰、九景、温厚、彭湖、昌奉、奉铜等8 条高速公路，管养总里程796 公里，占江西省现有高速公路通车总里程6,000 公里的13.27%。其中昌九、昌樟、昌泰、九景高速1-6 月实现收入3.72 亿(-8.74%)、2.92 亿(-12.99%)、3.26 亿( 15.23%)、3.16 亿( 9.47%)，合计占通行费收入88.78%。报告期内，受昌九大道及东昌高速分流及公司昌九高速四改八工程影响，昌九、昌樟高速车流下滑明显；但同时杭新景高速公路衢州段通车，致九景高速收入增长；路网完善使跨省车辆增加，致昌泰高速收入显着增长。分流与增收影响两相抵消，使公司通行费收入基本持平。　　工程业务划出影响总体收入。公司于2015 年12 月将所持全部赣粤高速公路工程公司65.3204%股权和嘉和工程咨询监理公司56%股权作为对价出让于控股股东省高速集团，并同步受让国盛证券8.0757%股权。交易完成后，公司工程业务收入减少11.06 亿，收入占比由15 年31.7%下滑至2016 的14.0%，1H2017 由于高速公路建设速度减缓，工程项目减少导致工程业务收入进一步减少，影响公司总体收入。　　扣非净利大幅增长。上述股权转让交易完成后，公司持有国盛证券20.0114%股权，并于2016 年5 月以这部分股权作为对价参与华声股份(现改名国盛金控)定增项目，获其5.52%股权及现金对价款，去年同期公司因此项交易确认投资收益5.47 亿元。此外公司今年1 月收到财政支持款2.78 亿元，去年同期仅12 万元，此项财政支持款与经营密切相关，具备可持续性，但金额较大且收款时间存在偏移，影响财务指标对比。剔除上述重大事项影响，公司1H2017 扣非净利润大幅增长17.57%，盈利能力回升。　　投资建议：公司作为省内唯一公路类上市，主业发展得到江西省政府在政策和资金方面的支持；所辖路产区位优势显着，业绩稳健；同时，公司多元发展目标明确，资本运作步步为营，目前持有金融资产市值24.76 亿元(以2017/6/30 收盘价计，国盛金控：持股5.52%/市值13.14 亿、信达地产：持股6.58%/市值5.77 亿、湘邮科技：持股4.26%/市值1.47 亿；以支付现金计，恒邦保险：持股20%最大股东/市值4.37 亿）。我们看好公司长期发展前景，且目前估值处于低位。预计2017-2018 年EPS 分别为0.40 元、0.42元，给予“增持-A”的投资评级，6 个月目标价为6.10 元，相当于2017 年1.1 倍PB。　　风险提示：宏观经济低迷，多元发展不及预期，有息负债较高等Tabl e_Titl[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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蓝索倍

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2017-10-17 13:57:32
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乌员豆

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2017-10-18 09:25:22
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姬克兔

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2017-10-18 14:35:59
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刘俸

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2017-10-19 10:48:24
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费吾

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2017-10-19 12:12:13
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倪灰

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2017-10-20 09:13:11
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吉沐努

赣粤高速拟向控股子公司增资10亿元

2017-10-20 14:29:31
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晏味婧

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2017-10-21 07:56:32
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巩屹

公司拟以自有资金向控股子公司上海嘉融投资管理有限公司增资100,000万元(根据投资项目进度，资金分期分批到位)。增资完成后，嘉融公司的注册资本由8,000万元增加至108,000万元，公司直接持有嘉融公司出资比例增至97.22%。增资后，嘉融公司将根据具体情况，包括但不限于采用股权投资、并购基金、资产管理、直接投资等方式开展业务，投资范围拟以金融产业、节能环保、文化传媒、旅游、战略新兴产业等项目为主。

2017-10-23 09:29:17
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蓟圭染

垃圾股就怕出研报

2017-10-23 11:10:37
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时烈韦

投资范围拟以金融产业、节能环保、文化传媒、旅游、战略新兴产业等项目为主。

2017-10-24 09:57:33
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茹崇查

股净资产6元，股价只有5元

2017-10-25 09:16:27
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酆券爹

，越跌越买，逢高就卖

2017-10-26 09:30:16
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巫易

厚颜无耻的畜牲公司

2017-10-26 09:50:34
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喻你

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2017-10-26 13:35:23
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乐笙施

保险，券商板块，最大黑马，赣粤高速

2017-10-27 09:33:22
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龙杭

毛利提升，归功于反腐，归功于大大。继续，还有不少苍蝇。

2017-10-27 09:47:05
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戎料典

每股净资产6.20元

2017-11-02 10:36:26
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益芽

，，，最后的抄底机会，不能错过，

2017-11-03 10:39:05
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盍干常

，

2017-11-03 13:02:30
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