《聪明的投资者》注疏版中的一句话我影响深刻：“几乎每一种股票都会在某个时间是一笔廉价交易，而在另一个时间则变得昂贵。”

这个现象在霍华德《投资最重要的事》中称所谓的钟摆现象。

这个现象体现在城投控股身上就是高的时候可以26元多，低的时候可以4元多。

现在城投控股5元多的价格当然属于“一笔廉价的交易”，但究竟有多廉价，5元多的现价还不足以说明问题，我们可以回顾历史，作些对比，就能更深刻地体会城投控股目前的价格有多低（本文后面的数据全部采用通达信后复权价格）。

一、以历史高点为基准

以历史高点为基准进行比较，可以看出城投控股现价的惨烈。

（一）以2000年牛市高点为基准

如果以2000年牛市高点为基准，2000年7月27日，城投控股最高价28.38元，2020年9月25日收盘价31.83元，上涨了12.16%。

20年时间，如果投资者当初买入时刚人到中年，现在已经退休了，但这笔钱几乎还在原地踏步。而露香园的房价已经从5000元上涨到了20万，真是让人唏嘘不已！

2000年如果甲乙两人，都有20万，属于响当当的人物了。然后甲买了城投控股，乙在露香园买了老房子，如今一个是“南帝”，一个是“北丐”。甲可能到死也不明白，都是投资露香园，差距咋就那么大呢？

城投控股如果和大盘作个比较，2000年7月27日，大盘最高2024点，到2020年9月25日收盘3219点，上涨59%，虽然也是一个令人无比沮丧的数字，但相比城投控股还是具有“比较优势的”。

大盘如果拿2001年6月14日2245点这个2000年牛市标志性高点计算，到2020年9月25日3219点，涨幅43%，虽然更令人沮丧，但与城投控股相比仍然有“比较优势”。

2000年的股市，估值确实高，城投控股5倍的市净率，50多倍的市盈率。当时我还没有入股市，但我对高估值有本能的排斥，告诫自己这么高的估值，是不能去买股票的。所以直到2003年之后才慢慢入市，并且一入市就遭遇最黑暗的熊市，持续亏损，风险意识进一步增强，综合因素让我养成了只卖低估值的习惯。

通过以上对比，除开清楚城投控股现在的价格非常低，同时也说明，泡沫是必须回避的，不然，就只能感慨人生有多少个20年了。

（二）以2007年牛市顶峰为基准

如果以2007年10月股市顶峰为基准，2007年10月31日，城投控股最高价79.04元，到2020年9月25日收盘价31.83元，下跌60%。

大盘2007年10月16日最高6124点，到2020年9月25日收盘3219点，下跌47%，城投控股的跌幅明显大于大盘。

（三）以2015年牛市高点为基准

如果以2015年12月25日高点为基准，最高128.3元，到2020年9月25日收盘价31.83元，下跌75.2%，异常惨烈！

大盘2015年12月25日最高点3635点，到2020年9月25日收盘3219点，下跌11.4%。如果以10元的股价计，大盘8.86元，可以说是调整；城投控股如今2.48元，几乎跌没了。

2015年，大盘如果以行情最高点6月15日5178点计算，至2020年9月25日3219点，下跌37.8%，相较城投控股还是“温和”多了。

（四）以2016年停牌为基准

如果以2016年混改第二次停牌为基准，2016年12月5日城投控股最高价100.83元，到2020年9月25日收盘价31.83元，下跌68.4%。2016年12月5日大盘最高3219点，到2020年9月25日收盘3219点，尚（涨）福（度为）林。以10元的股价计，大盘还是10元，而城投控股跌到了3.16元，怎一个惨字了得！

（五）以2019年反弹高点为基准

如果以2019年反弹高点为基准，2019年4月8日大盘最高3288点，到2020年9月25日收盘3219点，下跌2.1%。2019年4月8日城投控股最高价45.81元，到2020年9月25日收盘价31.83元，下跌30.5%。虽然前面已经惨了几年，但最近一年，依然一个惨字了得！

二、以历史低点为基准

上文的比较，我们看到了城投控股从高点下跌的惨烈，下面我们再看一下城投控股从低点上涨的羞涩。

（一）以2005年998点为基准

如果以2005年6月6日最低点998为基准，到2020年9月25日收盘3219点，大盘上涨223%。

城投控股2005年6月6日最低价11.19元，2020年9月25日收盘价31.83元，上涨182%，明显输给大盘。

（二）以2008年金融危机低点为基准

如果以2008年金融危机时的低点为基准，大盘2008年10月28日最低点1664点，到2020年9月25日收盘3219点，上涨93.5%。

城投控股2008年10月28日最低点21.01元，到2020年9月25日收盘价31.83元，上涨51.5%。

虽然大盘3000的点位被大众反复揶揄，但从2008年以来涨幅还是远超城投控股。

（三）以2014年停牌前为基准

以混改第一次停牌前的最后一个交易日2014年10月31日为基准，城投控股当天收盘价为36.28元，到2020年9月25日收盘价31.83元，下跌12.3%。

2014年10月31日大盘2420点，到2020年9月25日收盘3219点，上涨33%。

6年时间过去了，大盘至少涨了33%，城投控股反而跌了12.3%，连个2000点的价格也没有。如果同样以10元为起点，大盘现在13元，城投控股仅8.77元，差距巨大。

（四）以2017年城投控股暴跌后低点为基准

如果以2017年混改复牌暴跌后再测算，在这一波暴跌的最低点，2007年5月24日为基准，城投控股最低价48.49元，到2020年9月25日收盘价31.83元，下跌34.4%。

2007年5月24日也是大盘阶段性的最低点，盘中最低3022点，到2020年9月25日收盘3219点，上涨6.5%。以10元股价计，城投控股现价6.56元，大盘10.65元。

（五）以2018年最黑暗时为基准

2018年是我唯一在恐慌性的底部不够贪婪的一次，城投控股也在10月杀出了4元多的标志性低价。

如果以2018年10月19日为基准，当日大盘最低2449点，到2020年9月25日收盘3219点，上涨31.4%。

城投控股2018年10月19日26.42元，到2020年9月25日收盘价31.83元，上涨20.48%，大幅落后于大盘。

三、混改复牌后连续几年大幅输给大盘

以现价，无论怎么比较，城投控股的股价都很惨烈。最惨的是混改复牌后的这几年，跌时大幅超过大盘，涨时大幅落后大盘。

从2017年开始，城投控股连续4年大幅落后大盘。如果不是2016年12月停牌，城投控股就是连续5年大幅落后大盘。其中最惨烈的是2017年，在大盘上涨的情况下，竟然腰斩都不止！这5年在大盘几乎没怎么动的情况下，跌了71.58%，如此之惨烈，以至于如果还有更惨的，就是退市股了。

四、结语

以上比较，仅仅是和城投控股自己的历史价格，以及上证指数相比较。上证指数是平均数，城投控股与平均数相比较都显得如此惨烈，更别提和享受成长股待遇的股票的差距了。

这20年来，从股价的角度，城投控股的差，应该是两市数得着的。如果是垃圾股，这种表现还说得过去。但对于取得持续20年10%增长、后面三年将确定大幅增长、并且在房地产开发、租赁和投资上都迎来机遇的公司而言，肯定是市场出问题了。

城投控股虽然现价表现得惨烈，但其大形态下的波动性却是两市比较明显的，2000年、2007年和2015年牛市的波动率分别为12.84倍、7.12倍和4.22倍，明显高于大盘的6.90倍、6.13倍和2.80倍。所以，我们一定要记住开篇的那句话，用我们的俗话说就是风水轮流转，只要城投控股的基本面还在，就耐心地等待风口的到来吧。

假如今天又有甲乙两人，都有1000万元，也算响当当的人物了。甲贷款1000万共2000万买了露香园最小的房子，混进了富豪圈子，过起了体面的生活；乙融资1000万共2000万买进了城投控股。

20年后，甲依然还着每个月5万的贷款，并盘算着，再过10年就可以还清了；而乙呢，买了海景房，开着游艇，边晒太阳，边在海上钓鱼呢！

附：本人已经发表的几篇关于城投控股的具有代表性的文章：

1.《A股唯一符合格雷厄姆式投资标准的公司：城投控股》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,956650384.html

2.《谈谈城投管理层的猎手特征》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,955462333.html

3.《公司财务数据比较看城投控股高效超出想象》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,958264270.html

4.《城投控股将能连续3年100%增长》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,959082542.html

5.《论城投控股的成长特质》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,961212560.html

6. 《谈谈城投控股管理层出色的投资品质》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,962954501.html

7. 《错峰发展：城投控股的好赛道》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,964351106.html

8. 《从分红系列指标看城投控股的投资价值》，网址：

http://guba.eastmoney.com/news,600649,965407031.html

（说明：一、本文系个人业余时间写作，仅代表个人观点。本人持仓城投控股，请慎重对待可能的立场问题；二、本文成文于9月25日，所以相关数据以9月25日收盘价为准；三、欢迎投资者基于客观事实交流探讨，但对于出言不逊者，本人不会高尚到继续免费传道授业解惑的程度，将一律拉黑处理。）

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