研报日期：2016-08-23

　　华泰股份(600308)　　投资要点　　业绩总结：2016年公司上半年实现营业收入48.3亿元（-0.3%），实现利润总额约1 亿元（ 50.4%），实现归母净利润7066.9 万元（ 20.5%）；2016Q2单季实现营收26.7 亿元（ 1.3%），实现归母净利润4308.9 万元（ 28.9%）；完成机制纸产量97.2 万吨（ 5%），销量96.5 万吨（ 5.4%），业绩基本符合预期。2016 年上半年公司主要产品以及变化：新闻纸11.6 亿元（-21.6%）、文化纸10.7 亿元（ 23.3%）、化工产品7.6 亿元（ 9.8%）、铜版纸8.2 亿元（-20.7%）、包装纸4.9 亿元（ 202.7%）和浆产品3.1 亿元（-0.1%），对应毛利率分别是新闻纸11.6%（ 1.3pp）、文化纸14%（-0.02pp）、化工产品18.13%（-2pp）、铜版纸13.31%（ 2.5pp）、包装纸15.49%（-5.1pp）以及浆产品13%（ 3.7pp）。　　产品结构调整带来毛利率提升，经营稳健运行。1）生产线改建，整体毛利率提升。受制于电子媒体的冲击，公司近几年陆续对新闻纸生产线进行改造，将部分纸机转产成毛利率较高的文化纸和高档包装纸，由此带来公司造纸板块综合毛利率提升到13.2%，同比增加1.6 个百分点；2）财务费用大幅减少，净利润率增速远超营收增速。公司2016 年上半年偿还部分贷款，加上贷款利率下降，财务费用较上年同期减少7455 万元，同比较少30.4%，对业绩影响极大。　　化工产业渐成第二支柱，定增助力增厚业绩。目前公司是全国最大的氯碱盐化工生产基地，同时积极向上下游延伸，目前公司年产25 万吨离子膜烧碱搬迁改造项目已经完成，预计可于今年下半年正式投产。此外，公司7 月13 日发布非公开预案，拟募集资金9.3 亿，其中6.6 亿用于精细化工有机合成中间体及配套项目，包括年产2 万吨的对氨基苯酚、年产1 万吨的间苯二胺及工程配套设施，预计投产后可实现销售收入9.4 亿，税前利润1.9 亿。　　管理层更新换代，企业注入新血液。公司原董事长李建华先生于2016 年5 月退出董事会，新任董事长由其子李晓亮先生接任。新任董事长做事动力充足，未来或将更多利用资本市场做大公司规模。　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.10 元、0.15 元、0.19元，对应PE 分别为51 倍、33 倍和27 倍。考虑到公司管理层做事动力充足，建议积极关注。　　风险提示：原材料价格或大幅波动。 今日最新研究报告

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