研报日期：2016-09-26

　　华夏幸福(600340)　　公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家，经过十多年的发展取得了骄人成绩，受到市场高度认可。从2014 年开始，公司园区开发业务开始大规模异地复制，公司经营规模持续扩大。目前公司共有园区开发项目约42 个。　　公司产业服务业务逐步进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期，较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高；由于公司的产业发展业务的毛利率较高，公司整体毛利率水平未来将稳中有升。　　园区住宅开发成本低，周转快，经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势，具有较低的土地成本和开发成本。同时，公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好，周转率和毛利率较高。　　盈利预测与投资评级：采取分部估值方法，得到公司的估值区间为42.32 元至50.96 元。我们预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为2.17 元、2.76 元、3.54 元，对应2016 年9 月23 日收盘价28.89 元，PE 分别为13 倍、10 倍、8 倍。公司产业服务业务进入业绩结算期，商业模式保证业绩高速增长，看好公司长期发展。首次覆盖给予公司“买入”评级。　　股价催化剂：PPP 模式开发在全国铺开；入驻华夏幸福园区企业经营良好；项目所在地住宅销售持续火爆。　　风险因素：行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大；公司较高的杠杆率带来的风险；公司海外业务存在一定的不确定性。 今日最新研究报告

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